2026年期货市场展望

整体来看，展望2026年，钢铁板块仍面临较为明显的供应过剩局面，钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，对冲地产用钢的损失量。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主，关注钢材成本支撑、关税政策、产量调控等情况...... 藏锋敛锷，静待时易 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrous andConstruction Commodities 本期分析研究员 王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 邢亚文 从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 藏锋敛锷，静待时易 策略摘要 研究院黑色建材组 整体来看，展望2026年，国内钢材需求难以出现大幅增长的前提下，钢铁板块仍面临较为明显的供应过剩局面。过去几年钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，对冲地产用钢的损失量。钢材的直接出口和机电产品出口和地产新开工相比，对钢材消费的影响更为巨大。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。而粗钢产量调控等政策能否落地，将成为影响钢材价格最为核心的因素。关注钢材成本支撑、关税政策、产量调控政策等情况。 研究员 王海涛邮箱：wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 价格行情：回顾2025年黑色品种的价格走势，年内行情大致呈现“V”字走势，螺纹跟随原料上下波动。在黑色板块中煤焦维持偏弱走势，年中最大跌幅达25%左右，至年底焦煤转为上涨10%，焦炭恢复至年初价格水平。而螺纹、铁矿整体表现相对强势，年中最大跌幅仅8%左右，至年底螺纹价格较年初回落5%左右，铁矿价格上涨3%左右。 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 供应端：据华泰期货研究院测算，预计2025年全年全球粗钢产量19.70亿吨，累计同比增长2.0%，海外粗钢产量8.36亿吨，累计同比微增0.4%；预计2026年全球粗钢产量19.95亿吨，累计同比增长1.2%，海外全球粗钢产量8.45亿吨，累计同比增长1.0%。整体来看，通过制造业和“以价换量”出口增量的支撑，国内钢材供需矛盾暂不突出。同时在原料让利的情况下，年内钢铁行业维持较好的生产利润，钢厂缺乏主动减产的意愿。另一方面，在宏观经济新旧动能转换的过程中，地方政府面临较强的就业及财政压力，政策强制减产的驱动亦显不足。因此，预计2026年政策端对钢材产能变化的影响仍然较为有限。但仍需对产量调控等政策对钢铁供应的影响给予充分的重视。 邢亚文邮箱：xingyawen@htfc.com从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求端：出口方面，展望2026年，尽管出口面临反倾销压力，但受益于国内钢材具有较强的价格竞争优势，在国内需求未发生好转前，出口企业或仍将继续以利润为核心，通过品种转变和转口贸易等方式，化解“双反”带来的压力。同时，考虑到海外进入降息周期，海外需求或仍有增量，消解国内钢材供应压力。 预计2026年国内钢材及钢坯净出口增1000万吨左右，但仍需关注全球供应链安全及重构下贸易保护主义加剧，对出口带来的影响；制造业方面，预计在政策端提振消费及以旧换新的支持下，制造业需求仍然维持高位；基建方面，为了保证“十五五”开局之年经济运行的良好态势，预计2026年财政政策或稳中求进，新增专项债额度或进一步上调，对基建需求带来支撑。但考虑到资金或更多流向传统用钢领域外的新基建板块，基建用钢高度或表现有限；地产端维持弱势，仍将对钢材需求形成拖累。预计2026年国内粗钢消费同比增0.1%，即65万吨的消费增长。 整体来看，展望2026年，国内钢材需求难以出现大幅增长的前提下，钢铁板块仍面临较为明显的供应过剩局面。过去几年钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，对冲地产用钢的损失量。钢材的直接出口和机电产品出口和地产新开工相比，对钢材消费的影响更为巨大。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。而粗钢产量调控等政策能否落地，将成为影响钢材价格最为核心的因素。关注钢材成本支撑、关税政策、产量调控政策等情况。 2026年需关注的重要事项：（1）贸易保护主义抬头，出口面临风险。（2）产量调控等供应扰动政策。（3）逆周期刺激政策。（4）钢材成本支撑情况等。 ■策略 基本面矛盾不大，供需维持弱平衡。以出口利润及边际产能成本为区间震荡。 ■风险 贸易保护主义越演越烈、环保限产等供应扰动政策、逆周期刺激政策、钢材成本支撑情况等风险。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要........................................................................................................................2核心观点........................................................................................................................21、2025年钢材市场运行回顾.....................................................................................62、2026年供给分析.....................................................................................................92.1产能置换暂停，政策扰动有限..............................................................................92.2海外钢铁供应情况...............................................................................................103、2026年需求分析...................................................................................................113.1以价换量支撑，出口维持高位............................................................................113.2宏观政策拉动，制造业需求稳增........................................................................143.3基建需求持稳，关注财政情况............................................................................173.4地产行业难有增量，建材维持弱稳....................................................................194、2026年钢材供需推演及后市展望.......................................................................215、总结........................................................................................................................21 图表 图1：2025黑色四大商品价格指数走势....................................................................6图2：八大材总库存丨单位：万吨.............................................................................6图3：汾渭88家焦煤矿山精煤产量丨单位：万吨...................................................7图4：折算全口径焦煤库存丨单位：万吨.................................................................7图5：上海主力螺纹合约基差丨单位：元/吨............................................................7图6：上海主力热卷合约基差丨单位：元/吨............................................................7图7：华东螺纹毛利丨单位：元/吨...........................................................................8图8：华北热卷毛利丨单位：元/吨...........................................................................8图9：247家钢厂日均铁水产量丨单位：万吨........................................................10图10：全国日均粗钢产量丨单位：万吨.................................................................10图11：全球粗钢日均产量丨单位：万吨.................................................................11图12：全球粗钢产量:当月同比丨单位：%............................................................11图13：全球粗钢月度日均产量（除中国）丨单位：万吨.....................................11 图14：全球粗钢产量(除中国):当月同比丨单位：%..............................................11图15:大中型钢铁企业利润及全国粗钢出口量丨单位：亿元，万吨..................12图16：热卷价格及出口利润丨单位：元/吨............................................................12图17:钢材月度出口量丨单位：万吨.........................