2026年短纤期货半年度行情展望：供应环比增量，旺季需求有望反弹

---2026年短纤期货半年度行情展望 投资咨询从业资格号：Z0023476期货从业资格号：F03154623 钱嘉寅朱奕霖（联系人） qianjiayin@gtht.comzhuyilin@gtht.com 报告导读： 货研究所我们的观点：供应端，6月负荷基本见底，前期检修装置复产预期较为明朗，三季度供给存在环比增量。下游环节，坯布库存处于历史低位，织造环节刚需补库空间较大。若三季度传统旺季订单出现边际改善，将直接带动短纤采购需求放量。乐观情境下，三季度或呈现供需双旺的基本面格局。进入四季度后，受季节性淡季影响，企业生产积极性不足，供需两端预计均有所回落。 我们的逻辑：供应环比增量，旺季需求有望反弹 投资展望：绝对价格走势方面，7月原料端PX仍存在较大供应缺口，成本端支撑相对充足。三季度短纤价格预计震荡偏强运行，四季度短纤价格将面临一定下行压力。“近强远弱”格局下，建议关注9-10合约正套机会。加工费上行驱动不足，预计维持在盈亏平衡线附近波动，策略上可考虑逢高布局短纤加工费空单。跨品种方面，瓶片-短纤价差预计将从高位逐步收敛，建议关注多短纤、空瓶片的价差套利机会。 风险提示：重点关注地缘政治扰动、OPEC+原油增产预期，短纤旺季需求不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年短纤走势回顾........................................................................................................................................................3 1.1价格走势回顾.................................................................................................................................................................................................31.2短纤波动率表现回顾...................................................................................................................................................................................4 2.1石脑油：产能重构，格局转弱................................................................................................................................................................42.2PX、PTA：旺季弱反弹，利润压缩.........................................................................................................................................................52.3乙二醇：需求负反馈，供应趋于宽松，趋势偏弱...........................................................................................................................5 3.供应端：短纤负荷预计触底回升.................................................................................................................................................5 4.1下游需求传导阻滞，下半年旺季订单有望提振................................................................................................................................64.2纺服环节整体需求偏淡，旺季或有增量..............................................................................................................................................84.3原料替代成品出口趋势持续..................................................................................................................................................................104.4再生替代效应边际减弱...........................................................................................................................................................................12 6.风险提示.........................................................................................................................................................................................13 （正文） 1.2026年上半年短纤走势回顾 1.1价格走势回顾 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2026年1-5月，短纤价格趋势由低位盘整，因突发地缘事件快速上涨，后转为高位震荡的格局，价格表现以美伊冲突地缘事件作为分割线。从驱动来看，短纤价格前期主要由成本端带动。地缘事件后期，逐渐由成本支撑转为基本面定价。从基本面来看，下游需求反馈持续偏弱，订单清淡。加工费低位下，短纤工厂通过联合减产寻求利润修复。5月底随美伊谈判推进，成本端价格中枢下移。 分阶段来看，2026年1月短纤价格区间震荡，月末价格快速上涨后企稳。上旬价格随聚酯原料震荡盘整，下旬宏观基本面向好，油价上涨提振原料价格，短纤偏强跟涨。工厂端成交放量，工厂去库。但下游涤纱库存累积，订单清淡，因此面对高价维持观望状态，整体跟进缓慢，对短纤价格涨幅有所压制。2月，节前短纤价格跟随原料回调低位，节后小幅上涨后回调。节前短纤下游停工休假，订单数量降低至年内冰点，囤货力度不大。由于春节期间国际油价和PX涨幅较大，节后价格随成本端抬升，但下游复工偏缓，需求端支撑不足。2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。3月短纤价格快速攀升，之后企稳在高位震荡。上旬，盘面交易地缘信息为主，物流受阻叠加原料短缺导致工厂大规模降负，以原油为首的能化板块整体拉涨，成本端提振带动短纤被动跟涨。但终端订单不足，面对短纤价格的高波动，纱线厂选择维持观望，备货意愿不足。短纤出货承压，工厂累库，价格涨幅不及成本端，加工费收窄。弱势需求从上方压制短纤价格，下旬维持高位震荡。4月中东局势反复，美伊谈判结果悬而未决，短纤价格窄幅下跌后回升。低加工费下短纤工厂联合减产10%，但效果不及预期。纱厂看淡下游需求，对地缘缓和的持续性存疑，叠加自身库存累积，备货体量仍维持低位。5月美伊停战预期上升，国际油价走弱，成本端支撑松动，叠加下游需求回暖乏力，涤纶短纤价格承压回落。加工费压力下，短纤工厂追加减产至20%，价格底部有所支撑。6月15日，美伊协议备忘录正式签署，市场继续交易霍尔木兹复航预期，短纤跟随原油价格大跌。 总结2026年上半年的短纤行情的波动特征，价格波动受地缘局势的影响较大。需求端对高价承受不佳，短纤涨幅不及成本端，加工费持续低位。 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 1.2短纤波动率表现回顾 真实波幅（ATR）又被称为平均真实波动范围，该指标在实际使用过程中是用来衡量市场波动的强烈度。ATR指标在某种程度上，可以反映市场投资者的风险偏好。真实波幅（ATR）=TR的N日简单移动平均，其中TR=∣最高价-最低价∣和∣最高价-昨收∣和∣昨收-最低价∣的最大值。 26年上半年短纤波动率阶段性冲高，波动中枢显著抬升，为2021年以来同期最高水平，3-4月两轮峰值超过1000点，主要是地缘扰动的冲击给产业链带来的价格波动。消息面，美伊摩擦冲突及和解谈判信息反复，市场对霍尔木兹海峡的通航预期持续变化。成本端，国际油价波动频繁，原料价格受物流封闭、原油短缺，产能检修等影响短期跳涨跳跌。供给端，成本压缩加工费，短纤计划外检修增多，产能供给松紧切换节奏加快，放大供需错配的波动空间。需求端，中下游企业囤货意愿大幅减弱，主动缩短库存周期，刚需随采为主，原料库存维持低位，蓄水池效应消失。由于缺少库存环节的缓冲消解，需求端的边际变化会直接传导至短纤盘面，价格对供需、消息的敏感度大幅提升，进一步放大波动率。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.成本端运行逻辑与观点汇总 2.1石脑油：产能重构，格局转弱 2026年上半年亚洲石脑油尽管面临严重供应短缺问题，但需求减量相对匹配，在供需双减影响下，整体石脑油处于紧平衡状态。而伴随部分供应增加，石脑油通过降价主动寻求需求回归也成为当下需求低位时的逻辑之一。展望下半年，若海峡如期通行，石脑油供应将逐步恢复，尽管部分中东供应将在中长期内缺失，但下游乙烯裂解装置的长期退出将从结构上使得石脑油供需转弱，预计2026年下半年石脑油将从结构性紧平衡转向宽平衡。 2.2PX、PTA：旺季弱反弹，利润压缩 成本端，7-8月份美伊和谈协议逐步落地，届时原油供应边际回升，PX PTA成本支撑总体偏弱。需求总体规模收缩，2026年下半年价格的趋势性上涨逻辑或仅能通过供应端的再次不可抗力来实现。中期来看，PXPTA面临需求边际走弱而供应逐步回升的压力，尤其是PTA高加工费难以为继。上半年PX PTA以及聚酯织造各环节利润均明显修复，这一定程度上提高了下半年工厂对于亏损的容忍度。在上游产能并未出现不可逆损失，在原油石脑油等原料供应修复后可以随时兑现高利润的背景下，需求规模萎缩，必然使得下半年中间化工品环节的加工费呈现出极致的压缩行情，并让利给下游，才能经历新一轮的企稳回升；如若不然，则需要供应端再次经历不可抗力带来的损失才能驱动进一步的加速上涨。 2.3乙二醇：需求负反馈，供应趋于宽松，趋势偏弱 7月份是乙二醇检修最为集中的月份，随后原料供应充足、检修逐步回归、新装置产能落地、进口逐步回升，乙二醇供应趋于宽松，然而需求端聚酯开工提升的时间不断后移，整体走势或相对疲软。三季度需求端迎来金九银十传统备库周期，但需求规模不可逆损失导致备库体量总体难以逆转当前的弱势格局，聚酯消费增长需要通过低价格（回归2024-2025年）来实现，或仅有小