2025年短纤、瓶片期货半年度行情展望：三季度风险共振，四季度或企稳

报告导读： 货研究所 目录1. 2025年上半年短纤、瓶片走势回顾............................................................................................................................................31.1短纤期现价格走势回顾..............................................................................................................................................................................31.2瓶片期现价格走势回顾..............................................................................................................................................................................41.3短纤、瓶片波动率表现回顾.....................................................................................................................................................................52.成本端运行逻辑与观点汇总.........................................................................................................................................................62.1石脑油：结构性偏强，裂解价差高度有限.........................................................................................................................................62.2PX、PTA：供需双增，涨价靠减产.........................................................................................................................................................63. 2025年下半年短纤运行逻辑........................................................................................................................................................73.1供应端：新增产能少，旺季累库压力较小.........................................................................................................................................73.2需求端：..........................................................................................................................................................................................................83.2.1内需量增价减，低利润困扰行业心态..........................................................................................................................................83.2.2出口：贸易环境边际缓和，扰动仍在.......................................................................................................................................113.3短纤供需基本面小结................................................................................................................................................................................124. 2025年下半年瓶片运行逻辑......................................................................................................................................................124.1供应端：减产与高开工的反复.............................................................................................................................................................124.1.1开工率波动幅度增大.......................................................................................................................................................................124.1.2交割分析：现货紧张与交割品销售渠道的博弈....................................................................................................................134.1.3三季度关注负反馈减产的节奏和力度.......................................................................................................................................134.2需求端：出口带动整体增量，节奏上或前高后低........................................................................................................................144.2.1内需超预期有限................................................................................................................................................................................144.2.2出口：三季度或环比下行，政策风险不显著.........................................................................................................................184.3瓶片供需基本面小结................................................................................................................................................................................195.结论与投资展望............................................................................................................................................................................195.12025年下半年短纤、瓶片期货价格展望..........................................................................................................................................195.2基差、月差与加工费展望.......................................................................................................................................................................205.3风险提示.......................................................................................................................................................................................................20 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.2025年上半年短纤、瓶片走势回顾1.1短纤期现价格走势回顾2025年至今短纤价格经历了震荡下行、因关税问题急跌后快速企稳反弹、后又转为震荡偏弱的格局。从驱动来看，首先是年初预期较强但春节后需求偏弱证伪预期，之后是贸易战的反复。从基本面情况来看，上半年短纤持续维持高开工，需求反馈则持续偏弱，支撑不足。图1：短纤期货主力价格走势资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究分阶段来看，2025年1月短纤价格跟随原料先跌后涨，基本面支撑相对较强。随着原料价格走弱，短纤跟随下跌到较低位置，终端需求之前补库力度一直不强，在绝对价格低位后补库心态明显好转。节前补库正反馈向上传导顺利，又叠加上游向上驱动，短纤跟随上涨。2月短纤价格总体跟随成本呈震荡小幅上行。节前下游补库较为充分，节后下游订单一般，需求体感不佳。但是短纤和纱线环节复工较为积极，加工费有所压缩。3月短纤价格跟随上游原油和聚酯原料下跌，之后企稳在低位震荡，有小幅反弹。需求端节后订单较差，且受到关税影响，下游观望情绪较重