短纤期货三季度回顾与四季度展望：短纤供需环比好转 把握季节性规律

y 第1页 短纤期货季报 Polyester Fiber Futures Quarterly Report 作者：石油化工组 俞杨烽 执业编号： F3081543(从业) /Z0015361 (投资咨询) 联系方式： yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年9月10日星期六 短纤供需环比好转 把握季节性规律 —短纤期货三季度回顾与四季度展望 2022年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先抑后扬，价格重心下移，截止9月8日，主力合约季度跌幅9.31%。 展望四季度，成本端，成本或震荡偏弱，对短纤支撑有限。原油方面，宏观和需求利空，供应存在较大不确定性，油价重心预计震荡下移，由于季节性因素，价格走势上或先抑后扬。PTA新产能大于下游，供需偏松，但是9月由于检修集中将维持紧平衡，价格上9月震荡偏强，10-12月预计震荡偏弱。乙二醇9月份在进口减少和需求回升的提振下价格表现偏强，后续产能扩张和需求回落的压力下，价格或表现偏弱。供应端，短纤产量缓慢增加。短纤受制于加工费低迷，开工率将维持在80%左右的相对低位运行，但是后续有四川能投、宿迁逸达和江阴华西等共计73万吨产能投放计划，行业产量将缓慢增加。需求端，需求季节性好转，但是改善力度预计有限。在“金九银十”的旺季下，终端开工率缓慢回升，库存去化，但是宏观经济预期衰退，海外订单预计同比减量明显，内需也恢复缓慢，旺季不旺的概率较高。下游生产亏损，成品库存较高，对短纤谨慎刚需为主。 综合来看，9月份装置检修集中，需求环比好转，短纤价格将表现偏强。10-11月份，需求由强转弱，短纤产能有扩大预期，供需转弱，价格将表现偏弱。12月，原油或偏强，在成本上有带动，同时需求将环比好转，支撑价格偏强。预计波动区间6500-8000元/吨，操作上跟随成本波段操作。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 y 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 短纤成本分析 ................................................................................................................................... 4 2.1 原油重心将下移 走势先抑后扬 ...................................................................................................... 4 2.2 PTA或先扬后抑 .................................................................................................................................... 5 2.3 乙二醇供应压力较大 价格或先扬后抑 ............................................................................................ 6 第三部分 涤纶短纤供应分析 ........................................................................................................................... 7 3.1 涤纶短纤开工维持相对低位 .............................................................................................................. 7 3.2 涤纶短纤产量缓慢增加 ...................................................................................................................... 8 3.3 涤纶短纤进口低位震荡 ...................................................................................................................... 9 第四部分 涤纶短纤需求分析 ......................................................................................................................... 10 4.1 织造订单环比好转 终端转为去库 ................................................................................................ 10 4.2 涤纱生产亏损库存高位 对短纤刚需为主 .................................................................................... 11 4.3 出口持稳 ............................................................................................................................................ 12 第五部分 涤纶短纤库存分析 ......................................................................................................................... 13 第六部分 涤纶短纤供需平衡表 ..................................................................................................................... 13 第七部分 技术分析 ......................................................................................................................................... 14 第八部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 15 第九部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 16 附：行业相关股票 ........................................................................................................................................... 16 y 第3页 第一部分 行情回顾 300040005000600070008000900010000短纤期货结算价需求减弱，价格回落。元/吨成本上涨，需求旺盛，短纤价格快速上涨。成本回调，需求透支，短纤持续下跌。成本有支撑，但需求清淡，短纤上下两难，窄幅波动。仓单增加，产销清淡，企业减产，价格震荡走弱。减产集中，产量收缩，成本带动短纤走强。需求一般，成本拖累短纤震荡偏弱。供需尚好，成本带动价格走强。需求偏弱，生产亏损，跟随成本波动。需求疲软，生产亏损，跟随成本震荡。 图1-1 短纤主力合约价格走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2022年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先抑后扬，价格重心下移，截止9月8日，主力合约季度跌幅9.31%。7月，成本下跌，装置重启供应回升而需求疲软，短纤价格先抑后扬，重心下移，月跌幅超过6%。上半月，成本坍塌，短纤检修装置陆续重启供应增加，然而需求持续低迷，短纤主力合约由8000元/吨跌至6800元/吨左右，创出年内低点。由于原料PTA跌幅大于短纤，使得短纤生产回升至略盈利。下半月，原油反弹，PTA检修增加，短纤跟随成本反弹至7500元/吨，但是生产利润再次被压缩至盈亏平衡线。8月以来，短纤区间震荡，重心缓慢上移。高温限电部分装置检修降负开工率回落，但是下游开工下降更为明显，需求进一步恶化，生产由盈利转为亏损并且程度不断加深，绝对价格被动跟随成本震荡。进入9月，江阴地区限气，区域企业停车降负，行业产量收缩，同时需求环比好转，短纤价格表现坚挺，生产利润缓慢修复。 y 第4页 第二部分 短纤成本分析 2.1 原油重心将下移 走势先抑后扬 -50-30-101030507090110130150布伦特原油结算价WTI原油结算价美元/桶 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500OPEC原油产量同比增速万桶/日 图2-1 国际原油价格走势 图2-2 OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5006007008009001000110012001300美国原油产量同比增速万桶/日 2500030000350004000045000500005500060000135791113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019202020212022美国商业原油库存（万桶） 图2-3 美国原油产量及增速 图2-4 美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2022年三季度，原油价格重心震荡下移，布伦特原油由110美元/桶下移到90~100美元/桶区间，WTI原油由110美元/桶下降到90美元/桶左右。三季度，在欧美加息、宏观经济预期衰退、伊朗原油预期回归、原油需求不及预期等利空因素主导下，原油价格承压下行。 展望四季度，原油价格或先抑后扬。供应端，原油供应不确定性增强。美国原油产量仍在缓慢增长；OPEC+决定10月产量削减10万桶/日，以示对伊朗原油回归市场和“期货市场背离实际供需”的抗议，如果后续原油价