短纤期货一季度回顾与二季度展望：短纤供需宽平衡 成本仍主导行情

短纤供需宽平衡成本仍主导行情 —短纤期货一季度回顾与二季度展望 2024年一季度，涤纶短纤供需偏弱，加工费先抑后扬整体处于低位，绝对价格跟随成本先扬后抑，波动区间7200~7600元/吨。 展望二季度，成本端，成本将维持偏强表现。主要产油国延续减产，需求季节性回升，原油价格将维持震荡偏强。PTA供需预期宽松，但在成本支撑下偏强宽幅震荡。乙二醇供需改善，并在成本的支撑下，预计价格维持偏强震荡。供应端，当前暂无新增装置检修计划，但是根据季节性和历史统计规律，预计开工率先升后降，总体维持80%附近震荡，同时二季度无新装置投产预期，预计月产量先升后降，在70万吨/月附近。需求端，根据季节性规律，订单天数预计先升后降，总体订单量将好于去年同期；纱线和坯布开工预计先扬后抑，成品处于持续累库过程；传统的“金三银四”有待验证，但总归需求趋向回暖，将带动纯涤纱开工回升和对短纤的需求回暖，5-6月份旺季逐步退去，开工将震荡回落带动对短纤需求下行。 综合来看，短纤供需仍将宽平衡，成本引导价格，具体走势预计先扬后抑，波动区间7200-7600元/吨。套利方面，PF05-09预计维持Contango结构，建议反套为主。 目录 第一部分市场回顾...........................................................................................................................................31.1短纤行情回顾......................................................................................................................................31.2短纤期货成交量和持仓量分析..........................................................................................................4第二部分短纤成本分析...................................................................................................................................42.1供需向好油价震荡偏强....................................................................................................................42.2 PTA供需偏松成本支撑价格偏强......................................................................................................62.3乙二醇供需改善价格维持偏强震荡................................................................................................7第三部分涤纶短纤供应分析...........................................................................................................................93.1涤纶短纤开工恢复偏慢加工费偏弱震荡........................................................................................93.2涤纶短纤产量预计持稳....................................................................................................................103.3涤纶短纤进口逐年走低....................................................................................................................11第四部分涤纶短纤需求分析.........................................................................................................................114.1织造订单回升纱线和坯布开工恢复正常....................................................................................114.2纯涤纱加工费低位库存偏高对短纤需求先扬后抑....................................................................134.3出口同比上涨....................................................................................................................................14第五部分涤纶短纤库存分析.........................................................................................................................15第六部分涤纶短纤供需平衡表.....................................................................................................................15第七部分技术分析.........................................................................................................................................16第八部分套利分析.........................................................................................................................................17第九部分期权分析.........................................................................................................................................18第十部分总结与操作建议.............................................................................................................................18附：行业相关股票...........................................................................................................................................19 第一部分市场回顾 2024年一季度，涤纶短纤供需偏弱，加工费先抑后扬整体处于低位，绝对价格跟随成本先扬后抑，波动区间7200~7600元/吨。1月份，原料PTA和乙二醇价格震荡走高，在成本端形成有力驱动；短纤装置检修增多开工明显下降，而终端和下游逐渐放假对短纤刚需减弱，导致短纤加工费下降至700元/吨的低位，绝对价格被动跟随成本上涨。2月，短纤需求恢复不及预期，价格重心跟随成本有所下移。原料PTA和乙二醇窄幅震荡但重心下移对短纤形成拖累但加工费修复至800元/吨附近，同时短纤春节后开工持续回升而需求恢复偏慢导致供需面偏弱并且库存高位。3月上旬，短纤价格先抑后扬。月初，PTA在库存压力和原料PX的拖累下价格继续下行带动短纤走弱，之后原油持续上涨并且PTA装置检修增多供需面趋好使得价格低位反弹带动短纤回升。 2024年1-2月，短纤期货主力合约累计成交量303.62万手，同比减少56.76%；月度累计持仓量25.40万手，同比减少30.51%。 第二部分短纤成本分析 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别在75-85美元/桶和70-80美元/桶区间震荡。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83%；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价维持高位震荡。 展望二季度，原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。供应端，OPEC+产油国延续减产，供应将维持偏紧。需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。宏观方面，美联储预计在年中降息，油价将受提振。风险点在于巴以冲突缓和导致地缘风险溢价消退。综合来看，供需面有望向好并且美国降息均将提振油价。 2024年一季度，PTA持续累库并创出历史同期新高对价格形成压制，绝对价格在成本和供需博弈下震荡，主要波动区间5700-6000元/吨。1月，PTA先抑后扬，价格重心上移。上半月，原油价格下挫及下游备货充足接货意愿低，导致PTA价格下跌；下半月，原油价格走强，PTA部分企业公布检修计划及下游聚酯开工高于往年和春节检修时间较短，使得价格持续回升。2月，PTA持续累库供应压力较大，在成本牵引下价格震荡，重心有所回落。3月上旬，PTA价格先抑后扬。月初在供应压力下价格持续走弱，而后部分装置开启检修及原油走强带动价格回升。新装置方面，无新产能投放。 展望二季度，成本端，原油在供应减产的支撑下，将维持偏强走势。供应端，供应预计稳中有增。从现有的检修计划来看，珠海英力士110万吨3月中旬检修、福海创450万吨3月下旬检修、东营联合250万吨二季度检修，暂无其他检修计划，在较好的加工费背景下预计开工维持85%附近的高位运行，同时两套共计450万吨新装置将在3月下旬投产，带来供应增量。需求端，下游需求预计先升后降。4月仍为传统的旺季，后续随着气温上升下游聚酯开工将走弱。综合来看，PTA供需预期宽松，但在成本支撑下偏强宽幅震荡。 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2024年一季度，乙二醇港口库存持续下降及成本支撑，期价在4400-4800元/吨的相对高位震荡