2026年瓶片期货半年度行情展望：供应释放，价格单边承压

---2026年瓶片期货半年度行情展望 投资咨询从业资格号：Z0023476期货从业资格号：F03154623 钱嘉寅朱奕霖（联系人） qianjiayin@gtht.comzhuyilin@gtht.com 报告导读： 货研究所我们的观点：三季度面临供应端复产及新增产能落地带来的供给压力。需求端，下游软饮料行业采购维持偏谨慎态度，旺季预计以刚需备货为主，难以形成大规模补库行为。叠加出口红利逐步平复，瓶片库存预计将呈现累库趋势。市场心态层面，受上半年合同违约事件频发影响，市场交投情绪趋于谨慎，进一步压制现货商谈重心。四季度软饮料消费进入传统淡季，瓶片库存预计维持高位。但需关注加工费持续回落的背景下，瓶片工厂于四季度再度集中减产的潜在可能。 我们的逻辑：供应释放，价格单边承压 投资展望：瓶片单边价格面临较大下行压力。考虑到原料端PX仍存在较大供应缺口，瓶片加工费存在持续回落风险。策略方面，建议关注9-11、10-11合约的月差反套机会，同时推荐逢高布局瓶片加工费空单。跨品种方面，瓶片-短纤价差预计将从上半年高位逐步收敛，建议关注多短纤、空瓶片的价差套利机会。 风险提示：重点关注地缘政治扰动、OPEC+原油增产预期、旺季需求超预期、瓶片工厂四季度集中减停。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年瓶片走势回顾........................................................................................................................................................3 1.1价格走势回顾.................................................................................................................................................................................................31.2瓶片波动率表现回顾...................................................................................................................................................................................4 2.1石脑油：供应冲击，格局转弱................................................................................................................................................................52.2PX、PTA：旺季弱反弹，利润压缩.........................................................................................................................................................52.3乙二醇：需求负反馈，供应趋于宽松，趋势偏弱...........................................................................................................................5 3.供应端：供给增量逐步落地，现货流通趋松............................................................................................................................6 3.1瓶片扩产周期步入尾声..............................................................................................................................................................................63.2供应增量逐步兑现，三季度库存承压..................................................................................................................................................63.3现货相对宽松，流动性风险偏低............................................................................................................................................................7 4.需求端：内需刚性支撑，出口红利减退....................................................................................................................................7 4.1软饮料：低价库存殆尽，消费刚性需求将释放................................................................................................................................74.2食用油：需求平稳，增量空间有限....................................................................................................................................................104.3片材：现制饮品出海或带来需求新增量...........................................................................................................................................104.4出口：海外备货前置，下半年出口红利消退.................................................................................................................................11 6.风险提示.........................................................................................................................................................................................15 （正文） 1.2026年上半年瓶片走势回顾 1.1价格走势回顾 2026年1-5月，瓶片价格趋势由低位盘整，因突发地缘事件快速上涨，后转为高位震荡的格局，价格表现以美伊冲突地缘事件作为分割线。从驱动来看，瓶片价格前期主要由成本端带动。地缘事件后期，逐渐由成本支撑转为基本面定价。从基本面来看，为抬升加工费至高位区间，六大厂商联合执行降负控产，瓶片负荷持续低位运行。瓶片出口订单火热，补位东南亚产能缺口。5月底随美伊谈判推进，成本端价格中枢下移，叠加基本面转弱，价格整体震荡偏弱。 分阶段来看，2026年1月瓶片价格区间震荡，月末价格快速上涨后企稳。上旬供应端两套装置意外故障、一套120万吨装置计划内检修，现货偏紧支撑价格底部。但下游及贸易商采购心态疲软，刚需补货为主，追涨动力不足，需求偏弱运行。月间价格整体随聚酯原料震荡盘整。2月上旬原料端供需格局较好，成本端持续提供支撑。春节期间瓶片行业负荷偏低，叠加下游询盘与采购积极性回落，市场进入有价无市，小幅回软阶段。3月瓶片价格快速攀升，下旬小幅回调，并企稳高位。上旬，盘面交易地缘信息为主，物流受阻导致亚洲市场对原料供应偏紧预期升温，工厂大规模降负，化工板块整体拉涨。成本抬升，贸易商暴雷后现货流通紧缺，叠加出口订单火热，瓶片价格强势上涨，加工费高位。下旬随地缘溢价消退，瓶片价格回调走弱。4月月内价格呈现“V”字走势。中东局势反复，美伊谈判结果悬而未决。瓶片负荷持续低位，叠加上游PX、PTA大量装置宣布检修，原料短缺放大市场对瓶片供应的恐慌，价格窄幅下跌后回升。5月初，美伊停战预期上升，国际油价走弱，成本端支撑松动。下游中小客户无法持续追高，对高价补货持犹豫态度。加工费仍处于高位区间，工厂盈利情况良好，因此选择主动降价促进成交，瓶片价格承压回落。5月中旬起，高加工费下中小工厂计划复产，叠加新装置按计划投产，供给端预期宽松。需求端对高价原料采购意愿较低，仅维持刚需补货。供需两端承压，价格随基本面走弱。6月15日，美伊协议备忘录正式签署，市场继续交易霍尔木兹复航预期，瓶片跟随原油价格大跌。 总结2026年上半年的瓶片行情的波动特征，价格的波动受宏观因素的影响程度较深；基差与月差整体高位震荡，市场维持“近强远弱”预期，期货呈现Back结构。 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，CCF，国泰君安期货研究 1.2瓶片波动率表现回顾 真实波幅（ATR）又被称为平均真实波动范围，该指标在实际使用过程中是用来衡量市场波动的强烈度。ATR指标在某种程度上，可以反映市场投资者的风险偏好。真实波幅（ATR）=TR的N日简单移动平均，其中TR=∣最高价-最低价∣和∣最高价-昨收∣和∣昨收-最低价∣的最大值。 26年上半年瓶片波动中枢显著抬升，波动率阶段性冲高，3月起持续为历史最高水平，主要是地缘扰动的冲击给产业链带来的价格波动。消息面，美伊摩擦冲突及和解谈判信息反复，市场对霍尔木兹海峡的通航预期持续变化。成本端，国际油价波动频繁，原料价格受物流封闭、原油短缺，产能检修等影响，短期内跳涨跳跌。供给端，六大工厂维持减产协定，瓶片负荷持续承压，同时出口需求增量显著，供需错配放大价格波动。库存方面，瓶片工厂库存维持低位，蓄水池效应消失。由于缺少库存环节的缓冲消解，供需边际变化会直接传导至盘面，价格敏感度大幅提升，进一步放大波动率。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.成本端运行逻辑与观点汇总 2.1石脑油：供应冲击，格局转弱 2026年上半年亚洲石脑油尽管面临严重供应短缺问题，但需求减量相对匹配，在供需双减影响下，整体石脑油处于紧平衡状态。展望下半年，若海峡通行落地，石脑油供应将逐步恢复，尽管部分中东供应将在中长期内缺失，但下游乙烯裂解装置的长期退出将从结构上使得石脑油供需转弱，预计2026年下半年石脑油将从结构