2021年上半年短纤期货行情回顾与下半年展望：短纤消费旺季将来临 期价将呈现震荡走强

y 第1页 作者：石油化工组 俞杨烽 执业编号： F3081543(从业) /Z0015361 (投资咨询) 联系方式： yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月11日星期日 短纤期货半年报 Polyester Fiber Futures Semi-Annual Report 摘要： 2021年上半年，涤纶短纤期货价格先扬后抑，价格波动范围6480~8578元/吨，涨11.15%。展望下半年涤纶短纤期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，原油需求持续恢复，供给预计温和回升，供需存缺口，原油价格将延续震荡走强。PTA供应增量，但有装置检修、企业合约供应减量的扰动，及需求的波动，预计价格三季度走高，四季度回落。乙二醇供需偏弱，价格相对成本预计走势偏弱。第二，从供应端来看，新增产能集中在四季度投产，但实际能带来供应增量的产能预计仅为10月底投产的新凤鸣中磊30万吨/年装置，因此供应增量有限。第三，从需求端来看，三季度的7-8月终端海外订单有望陆续下达，且“金九银十”是传统的消费旺季，预期需求回暖；四季度旺季过后，需求预计回落。 因此，预计三季度短纤价格在成本支撑和需求拉动下震荡走高，四季度短纤价格在成本走弱和需求消退的影响下震荡回落。操作上建议，09合约逢低做多，01合约逢高做空，预计价格波动区间7000-8500元/吨。关注宏观变化、成本走势和需求变化。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 短纤消费旺季将来临 期价将呈现震荡走强 ——2021年上半年短纤期货行情回顾与下半年展望 y 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 4 2.1 经济持续复苏 ...................................................................................................................................... 4 2.2 美元震荡走强 ...................................................................................................................................... 5 第三部分 涤纶短纤成本分析 ........................................................................................................................... 6 3.1 原油偏强震荡 ...................................................................................................................................... 6 3.2 PTA前高后低 ........................................................................................................................................ 7 3.3 乙二醇震荡偏弱 .................................................................................................................................. 9 第四部分 涤纶短纤市场分析 ......................................................................................................................... 10 4.1 涤纶短纤供应增量有限 .................................................................................................................... 10 4.2 涤纶短纤需求回暖 ............................................................................................................................ 12 4.3 涤纶短纤库存震荡回落 .................................................................................................................... 15 第五部分 供需平衡表 ..................................................................................................................................... 16 第六部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 17 第七部分 技术分析 ......................................................................................................................................... 18 第八部分 总结与操作建议 ............................................................................................................................. 18 附：行业相关股票 ........................................................................................................................................... 19 y 第3页 第一部分 行情回顾 3000400050006000700080009000短纤期货结算价下游原料备货处于高位，终端订单逐步减少，市场消化估值。宏观氛围向暖，油价强势上涨，成本提振，短纤价格上涨。元/吨看好春节后需求，下游积极备货，产销放量，原油强势上涨，成本抬升，短纤价格快速上涨。宏观情绪转向，原油下跌，成本下降，下游原料库存充足，产销低迷，短纤持续下跌。终端需求未改善，下游原料库存充足，产销低迷，短纤低位震荡。进入淡季，产销一般，低加工费，价格跟随成本波动。 图1-1 短纤主力合约走势回顾（2020-2021年） 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2021年上半年，短纤期货价格先扬后抑，价格波动范围6480~8578元/吨，涨11.15%。一季度，短纤期货价格冲高回落。1-2月，由于原料PTA和乙二醇价格持续上涨，短纤库存低位，及中间商和下游看好春节后需求积极备货，导致短纤价格快速上涨至8578元/吨，创下短纤期货上市以来的峰值。3月，宏观情绪转向和成本下降带动短纤价格回落，而后中间商获利了结，市场低价货源充斥，而下游由于原料库存高企，且传统“金三银四”需求迟迟未兑现，对短纤采购意向寡淡，导致短纤价格持续走弱至2月上旬的价格，回吐春节后全部涨幅。二季度，短纤价格在6600-7400元/吨区间低位震荡。4月“金三银四”预期落空，下游原料库存充裕，工厂产销仍显低迷，短纤价格在成本的带动下低位震荡。5-6月，终端进入淡季，下游刚需为主，产销脉冲式好转，整体表现仍一般。短纤工厂库存持续回升，加工利润持续被压缩至亏损，装置检修增多，但仍难以支撑短纤价格走强。价格波动仍然追随成本。 y 第4页 第二部分 宏观经济环境 2.1 经济持续复苏 图2-1 CPI当月同比 图2-2 PPI当月同比 数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理 数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理 图2-3 制造业PMI 图2-4 M1、M2同比 数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理 数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理 国家统计局公布的数据显示，2021年以来，CPI温和增长，PPI持续大幅上升，CPI和PPI形成明显的剪刀差，原材料价格上涨向终端消费品价格转移受阻，预计短期内CPI和PPI走势继续分化。截至2021年5月，CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%；PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.6%。 5月CPI同比上涨1.3%，但低于预期，主要受食品价格影响较大。5月，食品价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.05个百分点。食品内部价格分化明显，其中猪肉价格继续下降，对CPI的拉动作用连续8个月为负，5月猪肉价格下降23.8%，降幅比上月扩大2.4%。而淡水鱼、鸡蛋和食用植物油分别上涨33.7%、17.6%和9.2%，涨幅均有扩大，拉动食品价格上升。 -101234562017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05%CPI当月同比-6-4-202468102017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05%PPI当月同比01020304050602017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05%PMI024681012141618202017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-