2023年棉花棉纱期货及期权市场半年报：2023年上半年行情回顾与下半年展望，棉花下半年料震荡走强

12023年棉花棉纱期货及期权市场半年报棉花下半年料震荡走强——2023年上半年行情回顾与下半年展望方正中期期货研究院彭博Z0011662陈臻Z0018730摘要：2023年上半年，棉花主力合约震荡走高，从14000上涨至17000附近，5月初，新疆出现降雪以及寒潮，对于棉花种植影响较大，棉花种植面积及产量调减。棉花价格震荡走高。需求端维持稳定，较上一年度有所恢复，需求端支撑棉花下沿，但供应情况决定棉花上沿，目前看，棉花减产基本已成定局，叠加轧花厂产能并未减少以及下半年宏观通胀因素抬头，棉花价格仍有上涨空间。2023年下半年棉花市场行情主要逻辑是减产利多叠加宏观通胀影响，后期对于轧花厂枪棉预期提升，行情出现区间突破，达到17000附近。预计2023年下半年，棉花有望维持稳中有升的行情，美联储加息边际效应减弱，后续降息可能性加大；中国经济复苏进度加快，内需增加，纺织企业订单维持到7-9月，总体订单水平保持平稳。技术面上看，棉花主力下方15500-16000附近存在一定支撑，上方在18000以上存在一定压力。总体来看，在宏观通胀及供应面趋紧的大背景下，棉花预计仍将震荡走强。 22023年棉花棉纱期货及期权市场半年报目录第一部分行情回顾..............................................................3一、期货行情回顾...........................................................3二、成交持仓情况...........................................................4第二部分全球棉花供需情况......................................................4第三部分国内棉花供需格局......................................................6一、2023年新疆棉花生产、价格情况...........................................6二、棉花供应：国内棉花商业库存减少工业库存维持低位........................7三、棉花供应：棉花进口数量同比减少.........................................9四、棉花需求：纺织行业有所回暖............................................11五、棉花需求：纺织品出口额总体有所减弱....................................14六、中国棉花供需平衡表....................................................15第四部分技术分析、多空持仓及季节性分析.......................................15一、技术分析..............................................................15二、CFTC持仓..............................................................16三、棉花走势季节性分析....................................................16第五部分棉花、棉纱价差及套利.................................................17一、棉花-棉纱.............................................................17二、棉花9-1价差..........................................................18第六部分棉花期权持仓成交、期权套保策略及案例.................................18一、期权成交及持仓分析....................................................18二、波动率分析............................................................19三、期权服务实体企业案例..................................................20第七部分、棉花市场展望、总结及操作建议........................................22附录：棉花产业链相关股票涨跌幅一览............................................22 32023年棉花棉纱期货及期权市场半年报第一部分行情回顾一、期货行情回顾2023年上半年，棉花主力合约震荡走高，从14000上涨至17000附近，5月初，新疆出现降雪以及寒潮，对于棉花种植影响较大，棉花种植面积及产量调减。棉花价格震荡走高。需求端维持稳定，较上一年度有所恢复，需求端支撑棉花下沿，但供应情况决定棉花上沿，目前看，棉花减产基本已成定局，叠加轧花厂产能并未减少以及下半年宏观通胀因素抬头，棉花价格仍有上涨空间。图1-1：棉花指数走势图图1-2：美棉走势图 42023年棉花棉纱期货及期权市场半年报二、成交持仓情况图1-3：棉花指数成交量数据来源：同花顺IFIND图1-4：棉花指数持仓量数据来源：同花顺IFIND第二部分全球棉花供需情况据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花产量预期环比略有调减，消费量环比小幅调减，全球贸易量环比明显调减，期末库存环比略有增加。2023/24新年度供需预测，全球棉花总产环比小幅调增，消费量小幅调增，进出口贸易量环比小幅调增，因本年度期末库存调增且新年度产量预期增幅大于消费量，新年度期末库存预期环比小幅增加。 52023年棉花棉纱期货及期权市场半年报2022/23年度：本年度全球棉花总产2532.5万吨，环比调减0.9万吨，减幅0.04%；全球消费量2375.2万吨，环比调减11.8万吨，减幅0.5%；进口量808.5万吨，环比调减16.0万吨，减幅1.9%；出口量822.6万吨，环比调减10.7万吨，减幅1.3%。全球期末库存2022.4万吨，环比调增5.5万吨，增幅0.3%。中国、美国和印度调整情况具体如下：中国：2022/23年度产量预期668.4万吨，消费量预期794.7万吨，环比均未见明显调整；进口量预期141.5万吨，环比调减6.6万吨，减幅4.5%；期末库存预期852.2万吨，环比减少6.5万吨，减幅0.8%。美国：2022/23年度产量预期315.0万吨，环比未见明显调整；消费量预期43.5万吨，环比调减2.2万吨，减幅4.85%；出口预期283.0万吨，环比调增8.7万吨，增幅3.2%；期末库存预期69.7万吨，环比调减6.5万吨，减幅8.5%。印度：2022/23年度产量预期533.4万吨，环比调增10.9万吨，增幅2.0%；消费量预期500.8万吨，，环比未见明显调整；进口量预期38.1万吨，环比未见明显调整；出口量预期27.2万吨，环比调减3.3万吨，减幅10.8%；期末库存预期241.6万吨，环比增加14.2万吨，增幅6.2%。2023/24年度：新年度全球棉花总产预期2518.9万吨，环比调增22.4万吨，增幅0.9%；全球消费量预期2547.4万吨，环比调增16.7万吨，增幅0.7%；进口量952.3万吨，环比调增19.6万吨，增幅2.1%；出口量952.6万吨，环比调增19.8万吨，增幅2.1%；全球期末库存2020.4万吨，同比增加11.3万吨，增幅0.4%。中国、美国和印度调整情况具体如下：中国：2023/24年度产量预期587.9万吨，环比调减10.8万吨，减幅1.8%；消费量预期816.5万吨，环比未见明显调整；进口量预期206.8万吨，环比调增10.8万吨，增幅5.5%；期末库存预期828.2万吨，环比减少6.5万吨，减幅0.8%。美国：2023/24年度产量预期359.2万吨，环比调增21.7万吨，增幅6.4%；消费量预期47.9万吨，环比未见明显调整；出口预期304.8万吨，环比调增10.9万吨，增幅3.7%；期末库存预期76.2万吨，环比调增4.4万吨，增幅6.1%。印度：2023/24年度产量预期555.2万吨，消费量预期533.4万吨，进口量预期32.7万吨，出口量预期52.3万吨，环比均未见明显调整；期末库存预期受本年度调增影响，在243.8万吨，环比调增14.2万吨，增幅6.2%。 62023年棉花棉纱期货及期权市场半年报第三部分国内棉花供需格局图3-1：中国棉花供需情况中国棉花总体仍处于供大于求格局，总供应维持在1200万吨，需求预计维持低位，消费在新年度将好于21/22年度。库存消费比维持在80%附近，近年来国内总体处于去库存周期，库存消费比总体趋势处于下行通道。一、2023年新疆棉花生产、价格情况（一）棉花种植面积及产量图3-2：全国棉花种植面积数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 72023年棉花棉纱期货及期权市场半年报据中国棉花信息网对于新年度种植面积的最新调查，新疆棉花2023年播种面积达4237万亩，同比减少降幅7.3%。全国棉花总产预计605.3万吨。较去年减少10.8%。（二）新疆棉花种植成本由于近年来年整体租地费用、化肥以及水电、采摘费用上涨，棉花种植成本亦出现大幅提升。分项来看，化肥费用上涨，尤其是钾肥和尿素，上涨至350元左右/亩。土地成本上涨幅度较大，南疆平均每亩呈报费达到900元/亩；北疆达到1000元/亩。此外，由于2021年开始南北疆普遍采用打包机收棉，棉花采摘费亦有所提升，打包机收棉成本在240-280元/亩。总体新疆棉花种植成本平均达到2500元/亩以上。图3-3：新疆棉花种植成本二、棉花供应：国内棉花商业库存减少工业库存维持低位5月纺织企业积极补库，采购意愿增强。本年度以来国内棉花商业库存继续下降，减幅环比增加，且低于去年同期。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5月底全国棉花商业库存349.28万吨，较上月减少94.2万吨，减幅21.24%，低于去年同期67万吨。 82023年棉花棉纱期货及期权市场半年报图3-4：中国棉花商业库存数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理5月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至5月底纺织企业在库棉花工业库存量为85.44万吨，较上月底增加14.88万吨。纺织企业可支配棉花库存量为131.34万吨，较上月底增加15.12万吨。5月以来纺企短期订单仍足，开机基本持稳，月内棉价走势仍然偏强，纺企对后市多存乐观预期，逢低适量补库，部分大企业补货较多，总体原料库存有所增加。图3-5：中国棉花工业库存数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理截止2023年6月21日，交易所棉花期货注册仓单13951张。 92023年棉花棉纱期货及期权市场半年报图3-6：注册仓单数量三、棉花供应：棉花进口数量同比减少5月中国棉花进口11.0万吨，环比上月（8.4万吨）增加30.30%，同比去年（18.2万吨）减少39.91%；2023年前5个月中国进口棉花49.2万吨，同比（97.2万吨）减少49.46%，持续处于近年同期较低位置。图3-7：进口棉花数量 102023年棉花棉纱期货及期权市场半年报图3-8：进口棉花分国别统计表3-1：棉花进口来源国 112023年棉花棉纱期货及期权市场半年报四、棉花需求：纺织行业有所回暖图3-9：GDP与纺织工业增加值从数据上看，消费呈现弱复苏态势，开机