2023年甲醇期货及期权半年报 甲醇：市场供需两弱 期价宽幅震荡 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 夏聪聪 Z0012870  摘要：  煤炭价格重心下移：国内煤炭市场供需格局宽松，价格震荡回落，煤化工原料端持续松动，成本支撑乏力。煤炭作为我国能源安全的“压舱石”，产业链涉及上、下游多个产业。为进一步推动煤炭市场平稳运行，2022年以来多部门出台了多项保供稳价举措。2023年煤炭市场供应存在保障，产量维持在相对高位。为了降低进口成本，保障国内煤炭供应，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对煤炭进口实施零关税，实施期限为2022年5月1日至2023年3月31日。政策实施以来，我国煤炭进口有所改善，增加国内市场可流通货源。煤炭市场下游需求不及预期，电煤及非电行业用煤需求提升速度缓慢，导致煤炭市场供需持续宽松，进而打压煤炭市场走势，价格不断走低。  货源供应整体平稳：国内甲醇供应规模提升，但今年以来产能利用率一直不高，产量有所下滑，货源供应整体平稳，供应端压力并不凸显。统计数据显示，1-6月份，国内甲醇累计生产3761.50万吨，与2022年同期的3835.65万吨相比，窄幅回落1.91%。根据企业公布的检修计划，从7月份开始检修装置数量明显下滑，随着甲醇开工回升，货源供应货区域稳定。今年甲醇市场虽然供应端压力不大，但整体支撑力度也偏弱。  进口货源维持高位：按照历年进口变化规律，一般一季度进口先降后升，2023年上半年市场情况有所不同，1月份进口量处于正常水平，但2月份进口量低位回升，超过100万吨，为历年同期峰值。2023年以来，国际油价震荡走低，海外甲醇生产成本下降，低价货源存在竞争优势。海外天然气市场价格出现反弹，后期或带动国际市场报价走高，甲醇进口量存在缩减预期。 2023年甲醇期货及期权半年报 目录 第一部分 甲醇市场行情回顾 ................................................................. 1 一、历史走势回顾 ........................................................................ 1 二、上半年期货行情 ...................................................................... 4 三、成交持仓变化 ........................................................................ 6 四、现货市场走势 ........................................................................ 7 第二部分 宏观经济环境 ..................................................................... 5 一、国民经济继续恢复 .................................................................... 5 二、美联储如期暂停加息 .................................................................. 6 三、高利率环境下全球经济危险重重 ........................................................ 6 四、政策利率联动下调 .................................................................... 7 第三部分 甲醇供给分析 ..................................................................... 7 一、煤炭价格重心下移 .................................................................... 7 二、国际油价弱势震荡 .................................................................... 8 三、行业开工水平下滑 .................................................................... 9 四、货源供应整体平稳 ................................................................... 11 五、多套新增装置落地 ................................................................... 12 六、进口货源维持高位 ................................................................... 13 第四部分 下游需求分析 .................................................................... 13 一、表观消费略有缩减 ................................................................... 13 二、下游消费行业开工 ................................................................... 14 三、出口市场难有增量 ................................................................... 17 四、港口库存累积缓慢 ................................................................... 18 第五部分 供需平衡表 ...................................................................... 17 第六部分 甲醇期权策略 .................................................................... 17 第七部分 后市预测及展望 .................................................................. 18 一、季节性特点 ......................................................................... 18 二、技术分析 ........................................................................... 19 三、操作建议 ........................................................................... 20 附：行业相关股票 ......................................................................... 19 2023年甲醇期货及期权半年报 1 第一部分 甲醇市场行情回顾 一、历史走势回顾 图1-1 甲醇历史行情走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段：高位震荡 2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所上市交易。自上市至2013年6月期间，甲醇走势整体呈现区间震荡，价格运行区间大约为2530-3150。甲醇上市挂牌基准价为3050元/吨，挂牌后因炒新资金追捧而出现冲高走势，走高至3198。上市初期，甲醇季节性走势明显，价格跟随需求淡、旺季变动。甲醇行业维持较低开工水平，消费结构逐步转变。传统下游领域稳定增长，但所占份额逐渐减少。新兴下游领域得到不断的拓展，份额逐渐增加。随着经济逐步复苏，在成本增加等因素影响下，甲醇价格整体处于相对较高位置，期价曾多次测试下方2530附近支撑，但未能向下突破。甲醇期货在2013年表现不平凡，经历了大起大落，先抑后扬，V型反转。上半年甲醇市场弱势下行，一直维持低迷态势，悲观气氛浓郁，6月份甲醇加速下跌。但在下半年甲醇迎来惊人逆转，从一度被市场冷落的“失宠儿”摇身变成市场的“明星”，燃烧了整个秋冬。由于外围大型甲醇生产装置纷纷检修，导致国际供应量大幅减少。在货源日趋紧张的背景下，国内甲醇现货价格逐渐坚挺，期货价格在7月初触底反弹，震荡走强。随着10月需求旺季的 2023年甲醇期货及期权半年报 2 来临，部分下游企业补货，库存压力缓解，厂家预售较好。进口货源偏少，出口增加，港口库存保持低位。加之烯烃外采甲醇，主产区企业无库存压力，市场上涨势头迅猛，甲醇持续暴涨，向上突破，最高触及3595，创历史新高。 第二阶段：冲高回落 甲醇暴涨之后，下游企业生产成本大幅增加，饱受成本之苦，对高价货源产生抵触情绪，采用降低运行负荷加以应对。甲醇上涨动能不断弱化，盘面存在调整需求。随着泡沫破裂甲醇迎来暴跌，急转而下，高位滑落。甲醇跌破3000大关口后，重心继续下滑。前期甲醇大涨，行业利润丰厚，导致甲醇产能扩增加速，2014年、2015年产能增速均超过16%。国内甲醇生产装置开工率维持在六成以上，处近几年来高位。而国内煤制烯烃项目规模较小，对甲醇需求不足。上游煤炭价格接近历史低位，成本支撑削弱。与此同时，宏观环境产生变数，全球经济放缓，利空大宗商品走势。甲醇港口库存高达100万吨，国际油价瀑布式下滑成为压垮甲醇的最后一根稻草，甲醇崩盘，2014年底跌破2000关口，2015年年初进一步探底。由于市场对于下游新建烯烃预期良好，甲醇出现回暖，但持续时间不长。郑商所修改部分商品交易规则，甲醇合约瘦身，市场成交明显放量。但伴随着股灾的到来，整个金融市场恐慌性下滑，避险情绪蔓延，甲醇难以独善其身，重心一路走低。国内经济下行，房地产衰落后没有内生增长动力，宏观预期不断恶化，需求不振，甲醇遭遇腰斩，跌落至1590，创历史新低。 第三阶段：筑底反弹 投资过热导致产能投放加快，甲醇规模扩大。而经济转型导致需求放缓，甲醇供需失衡，下跌行情持续两年之久。进入2016年，国内相对宽松的流动性环境、供给侧结构性改革稳步推进、美联储加息预期推迟、部分商品供需关系偏紧以及资产荒下资金的追捧，成为国内商品期货不断走高的主要动力。2016年开始甲醇产能投放明显放缓，供给压力有所缓解。甲醇期货价格逐渐止跌，筑底反弹，经过横盘整理，顺势而上，站上3000关口，并在2017年2月份达到上市初期价格水平，收复前几年跌势。虽然盘面多次回调，但整体呈现震荡上行走势，重心不断抬升。2018年8月份，甲醇上破3200关口压力，10月中旬继续攀 2023年甲醇期货及期权半年报 3 升，创2014年以来新高。国际原油价格企稳回升，2018年在供给关系改善的基础上，延续了过去两年的上涨势头，在年内不断创出新高。作为能源化工源头，油价强势反弹提振国内化工品种走强。在供给侧改革大背景下，煤炭去产能、保供应、稳价格成效明显，煤炭价格整体维持高位，成本端提供一定支撑。煤制烯烃新兴需求产能增加，进口货源数量下滑明显，国外市场走强带动沿海地区价格居高不下，供需格局逐步改善是推动甲醇价格走高的主要支撑。 第四阶段：弱势调整 甲醇价格居高不下，导致下游企业生产成本压力较大，对高价存在抵触心理。随着冬季来临，受到环保政策的影响，传统需求开工受限。沿海地区