供给稳定+旺季落空，郑棉先扬后抑——2024上半年棉花棉纱市场回顾与下半年展望

棉花棉纱期货期权半年报 摘要 化纤纺织研究中心 供给稳定+旺季落空郑棉先扬后抑 作者：陈臻从业资格证号：F3084620投资咨询证号：Z0018730联系方式：13671522081 ——2024上半年棉花棉纱市场回顾与下半年展望 上半年棉花期货先扬后抑，1-2月美棉强势，寒冬刺激棉装消费，带动内盘大涨。3月之后风云突变，金三银四落空，进口棉大增，下一年度美棉产量大增，导致内外盘连创阶段新低。美棉逼近70美分/磅，郑棉逼近14300元/吨。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年06月17日星期一 从供给端来看，最近两个年度国内棉花实播面积均出现明显下调，导致国内棉花产量出现锐减，不过中国在上半年大幅扩大棉花进口，使得棉花供应充沛。从需求端来看，上半年内需恢复速度放缓，外需受贸易制裁影响，增速不及预期。纺企亏损程度和范围在加大，被迫下调开机率，导致皮棉滞销。 从技术角度分析，期市日K线整体处于下降通道，14340元/吨是阶段性支撑位。从周度和月度K线来看，期市进入收敛三角形，最新走势显示有突破下线的风险。 从季节性角度来看，相较往年今年棉系走势整体偏弱。尤其4月是传统旺季，过去9年棉系期货均会出现上涨，但是今年却反季节性下跌。除了1月，其他月份均出现下跌。 下半年市场将博弈金九银十、美联储降息时间表、政府收储/配额等问题，波动幅度将高于上半年，预计棉花主力合约交易中枢将在13800-16500元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 交易策略：期货：在7月至8月中旬淡季，建议在CF2409合约14340-14900元/吨做低位区间波段；9月之后根据美联储货币政策和国内新作定价情况，调整CF2501持仓方向。倘若美联储开启降息且新作收货情况较好，可以做多CF2501。反之，则偏空。品种套利：建议采取“多棉纱、空棉花”。期权：买入跨式期权策略。例如买入CF2501C15000+买入CF25014000。 目录 第一部分行情回顾.....................................................................................................................................................1一、长期走势回顾.....................................................................................................................................................1二、2024上半年行情回顾........................................................................................................................................2三、交投情况.............................................................................................................................................................3第二部分供给端：进口棉弥补国内减产.................................................................................................................3一、国内供应：产量下降现货价格先扬后抑........................................................................................................31、连续两个年度产量下降.......................................................................................................................................32、棉花棉纱现货价先抑后扬...................................................................................................................................5二、国外进口：内外棉价差扩大进口量大幅增加................................................................................................51、内外棉价差整体扩大...........................................................................................................................................62、中国扩大棉花棉纱进口.......................................................................................................................................6三、国内库存：处于近10年较高水平.....................................................................................................................8四、仓单数量.............................................................................................................................................................8五、替代品：棉花短纤比持续下降.........................................................................................................................9第三部分需求端：终端需求疲软纺企降负荷......................................................................................................10一、皮棉销量滞后...................................................................................................................................................10二、内需复苏强于外需...........................................................................................................................................11三、亏损扩大纺企降负荷.....................................................................................................................................12第四部分中国棉花供需平衡表...............................................................................................................................13第五部分全球棉花供需及外盘情况.......................................................................................................................13一、全球棉花供需情况...........................................................................................................................................14二、美棉先扬后抑...................................................................................................................................................171、2024上半年美棉行情回顾................................................................................................................................172、供给方面：供应充沛库存较大.......................................................................................................................17（1）天气情况转好美棉情况相对良好...............................................................................................................17（2）2024/25年度实播面积大幅增加.................................................................................................................18（3）交割库存变化较大.........................................................................................................................................193、需求方面：销售进度创近8年新低主要依赖中国市场.................................................................................204、供需平衡表...................................................................................................................................................