铁矿石2024年上半年回顾与下半年行情展望：供强需弱格局难改，铁矿石下半年先抑后扬

——铁矿石2024年上半年回顾与下半年行情展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询)联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2024年7月14日星期日 摘要： 今年上半年铁矿石价格累计跌幅明显，春节后一度出现单边下行。进入二季度后止跌反弹，但6月再度回落。价格下行的直接原因在于基本面的走弱，叠加宏观情绪的偏悲观。今年上半年外矿发运节奏超预期，巴西矿和非主流矿供应增量明显，外矿到港压力为近年较大。而需求方面，上半年铁水产量同比下降，一方面是由于终端需求不振，另一方面废钢的替代效应也有影响。钢厂主动补库意愿不足，继续维持对铁矿的低库存策略。供需的不匹配使得港口库存持续累库，升至近年高位水平。铁矿的基差和价差结构在上半年也发生了重要转变。体现在远月盘面对现货和近月价格的明显走强。 展望下半年，铁矿自身供强需弱的格局较难出现根本性扭转。外矿发运量环比上半年将增加，供应端压力继续加大。需求方面，国内铁水产量或有小幅回升，但增量有限，无法匹配供应增速。港口库存仍将继续累库，大概率升破1.6亿吨。钢厂利润三季度预计被动修复，主动减产意愿增强，对炉料端价格形成负反馈。进入四季度后，国内需求将逐步回暖，钢厂利润由被动修复转向主动走扩，提产铁水意愿将增强。叠加临近年底，对炉料端有冬储预期，铁矿价格有望止跌回升。下半年铁矿价格预计先抑后扬，三季度完成筑底后，四季度下游可关注盘面买保的机会。下半年普氏指数波动区间100-130美金，连铁主力合约波动区间780-950. 目录 一．行情走势回顾..............................................................................................................................3（一）现货价格.................................................................................................................................7（二）期货表现.................................................................................................................................8二．基差和价差.........................................................................................................................................9三．供应端...............................................................................................................................................10（一）进口矿供应情况.................................................................................................................10（二）国产矿供应情况...................................................................................................................14四．需求端...............................................................................................................................................16（一）终端用钢需求.......................................................................................................................16（二）铁矿石需求...........................................................................................................................18（三）废钢对铁矿替代作用增强...................................................................................................21（四）钢厂利润水平.......................................................................................................................22五．库存...................................................................................................................................................23（一）港口库存...............................................................................................................................23（二）钢厂库存............................................................................................................................24六．海运费...............................................................................................................................................25七.供需平衡表........................................................................................................................................26八.相关股票走势回顾............................................................................................................................27九.季节性走势分析................................................................................................................................27十.套利操作............................................................................................................................................28十一.技术分析........................................................................................................................................29十二.期权市场回顾及操作策略............................................................................................................29（一）期权成交和持仓分析...........................................................................................................29（二）期权策略...............................................................................................................................30十三.后续展望和操作策略....................................................................................................................32 一．行情走势回顾 中长期走势回顾 1980年开始，铁矿石年度长协定价机制开始实行，之后平稳运行了30年，在此期间国际铁矿石价格长期保持稳定，长协价格基本保持在20美元/吨的水平，日本作为国际铁矿石市场上的最大买家，从1980-2001年间一直主导着国际铁矿石的价格。进入21世纪后，随着中国钢铁工业的蓬勃发展，其需求开始对全球铁矿的供需格局产生重要影响，铁矿产量已开始无法满足全球钢铁产能的快速扩张，国际铁矿石价格由此开始出现大幅上涨，使得现货价格远高于长协价格，为后来长协年度定价机制的瓦解埋下了伏笔。 2008年，出于对年度长协定价机制的不满，三大矿山开始各自谋求有利于自身利益的定价方式，该年在淡水河谷谈定首发价后，力拓却单独争取了更大的涨幅，长久以来的“首发——跟风”模式首次被打破。2009年，在日韩钢厂与三大矿山确认了“首发价”后，中国并没有接受33%的跌幅，而与三大矿山之外的FMG达成了价格略低的协议，自此“首发——跟风”模式被正式宣告终结，三大矿山开始改为季度定价，指数定价模式随之产生。从2011年开始月度定价开始成为趋势。下面主要回顾下自长协定价模式结束后至今的国际铁矿价格变化趋势。 2009-2011政策扶持孕育出的3年黄金期 国际铁矿石价格在2008年金融危机期间遭受重创，至2009年价格已经比经济危机之前下跌近40%。2010年，国务院办公厅发布了《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，该意见旨在 铁矿石半年报 推动国内矿山的有序建设和开发，加快推进铁矿资源的开发整合，将铁矿矿业权依法优先配置给符合钢铁产业政策的钢铁企业和大型矿山企业。该政策表明政府依旧将对钢铁行业提供大力支持，随后铁矿石的需求量迎来了爆发。我国铁矿石的月度进口量从2008年1月的3680万吨迅速攀升至2011年1月的6897万吨，平均交易价格从2009年的不足80美元/吨飙升至2011年的157美元/吨。 从2012年底开始，国外矿山开始进入扩产高峰期，铁矿石的供给迎来了历史性的