2023年上半年行情回顾与下半年展望：菜系：多空交织菜系商品或先扬后抑

1 2023年菜系半年报 菜系：多空交织 菜系商品或先扬后抑 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 王亮亮 Z0017427 ➢ 摘要：  2023年上半年，菜粕期现货价格整体表现为先抑后扬。2022年11月以来随着菜籽陆续大量到港，我国沿海油厂菜籽库存迅速回升。相应的，油厂开机率也有较大的提升，随之而来的便是菜粕生产供应的增加。国内菜粕供应一度出现宽松的局面造成菜粕价格阶段性走低。三季度我国菜籽及菜粕进口步入淡季，国内菜粕供应递减。需求方面来看，随着天气转暖鱼苗的饲用需求大幅增加。今年淡水养殖利润有所下滑，但前期较高的养殖利润尚足以支撑淡水养殖维持此前规模，并未出现明显的养殖缩量。下游对于菜粕的提货量也明显增加，这种需求旺季的状态一般至少会持续到9月份，三季度菜粕供需预计逐步收紧，将会支持菜粕价格走高。此外，三季度正值加拿大和澳大利亚油菜籽生长季，厄尔尼诺或对澳大利亚油菜籽产量形成较大的不利影响，2023/24年度减产预计超过30% 。加拿大油菜籽受此影响较小，目前来看产量或维持在2000万吨左右。三季度外围市场预计也将对菜粕形成利多支持。随着四季度加拿大油菜籽上市，我国进口菜籽大概率大量到港，而水产需求也将进入淡季，菜粕供需或将再度步入宽松状态。总体来说，2023年7-9月菜粕价格预计走势坚挺，下半年RM09合约上方暂看至3500元/吨左右，四季度菜粕下方看至2800元/吨一线。三季度考虑逢低买入套保操作，四季度考虑逢高卖保操作。  2023年上半年巴西大豆丰产叠加国际原油价格走弱带动整个植物油脂板块连续下跌。春节过后，菜油及葵油到港量较大也使得菜油价格自2022年11月以来再度下挫。由于菜系商品到港量较大，一季度菜油走势较其他油脂更弱，菜油性价比得以提升。此外下游餐饮快速复苏，对于菜油的需求有所提振，今年上半年菜油提货量也大幅增加。短期来看菜油库存依旧偏高且供应依旧偏宽松，或限制菜油价格的上涨幅度。根据加拿大及俄罗斯两国出口潜力情况来看，菜籽、菜油大量到港将会持续到6月低， 2 2023年菜系半年报 7月至10月则是全球油菜籽供应青黄不接的阶段，届时我国油菜籽进口到港量将会逐步减少，我国菜油供需预计也将逐步从宽松转向平衡状态。四季度加拿大油菜籽大量上市，但因为正值下游备货旺季，菜油或维持高位震荡走势。结合技术面来看，郑商所菜油主力合约在7200-8300元/吨支撑力度明显，上方压力位在9600-10000元/吨，区间内考虑高抛低吸操作。  风险点：中加贸易关系、菜籽及大豆主产区天气超预期变化。 3 2023年菜系半年报 目录 第一部分 行情回顾 .................................................................................................................................................. 4 一、2023年上半年菜粕行情回顾 ................................................................................................................. 4 二、2023年上半年菜油行情回顾 ................................................................................................................. 6 第二部分 菜籽生产供应及进出口情况 ................................................................................................................. 8 一、全球菜籽生产情况分析 ........................................................................................................................... 8 二、我国菜籽系进口情况分析 .................................................................................................................... 12 第三部分 油厂压榨及消费需求情况 .................................................................................................................. 15 一、沿海油厂压榨及库存 ............................................................................................................................. 15 二、菜粕消费情况 ......................................................................................................................................... 17 三、菜油消费情况 ......................................................................................................................................... 21 第四部分 供需平衡表预期及解读 ...................................................................................................................... 23 一、菜粕供需平衡表与后市价格研判 ........................................................................................................ 23 二、菜油供需平衡表与后市价格研判 ........................................................................................................ 25 第五部分 套利机会分析 ....................................................................................................................................... 27 一、菜粕期现套利 ......................................................................................................................................... 27 二、豆菜粕价差研判 ..................................................................................................................................... 27 三、菜类油粕比研判 ..................................................................................................................................... 29 第六部分 临池豆粕市场价格逻辑与市场研判.................................................................................................. 31 第七部分 菜系期货期权市场分析及操作策略.................................................................................................. 32 一、主要结论与操作策略 ............................................................................................................................. 32 二、产业链套期保值策略 ............................................................................................................................. 33 三、菜系季节性价格分析 ............................................................................................................................. 33 三、菜粕及菜油期权策略 ............................................................................................................................. 34 第八部分 相关股票 ............................................................................................................................................... 38 4 2023年菜系半年报 第一部分 行情回顾 一、2023年上半年菜粕行情回顾 2023年上半年，郑商所菜粕期货价格先抑后扬，菜粕主连合约在年初开于3231元/吨，6月底收于3371元/吨，最高上冲至3374元/吨，最低下探至2733元/吨，半年度上涨148元/吨，涨幅4.59%。上半年菜粕主连合约成交6873.4万手，6月底持仓量为56.1万手。菜粕期货价格筑底反弹的主要原因在于我国菜粕供应逐步递减而需求步入旺季，叠加澳大利亚菜籽大幅减产等多重利多因素。 图 菜粕主连合约价格走势回顾 数据来源：文华财经 方正中期期货研究院 宏观加息利空及新作油籽丰产预期带动菜粕价格重心下移。 2022/23年度全球菜籽增产，且我国菜籽到港量较大，菜粕价格承压下行。 我国菜粕供应逐步递减而需求步入旺季，澳大利亚菜籽大幅减产。 5 2023年菜系半年报 图 菜粕现货行情走势回顾 数据来源：同花顺 方正中期期货研究院 图 菜粕月度成交量 数据来源：郑商所 方正中期期货研究院 6 2023年菜系半年报 二、2023年上半年菜油行情回顾 2023年上半年，郑商所菜油主连合约先抑后扬。年初菜油主连合约开于10705元/吨，最高上冲至10796元/