请务必阅读最后重要事项 第1页 成本驱动 PTA或先扬后抑 ——2021年PTA上半年行情回顾和下半年行情展望 2021年上半年，PTA重心筑底反弹，运行区间为3804~5246元/吨。展望下半年，观点如下： 第一，从成本端来看，预计2021年下半年Brent原油价格运行区间为67~87美元/桶，或先扬后抑。PX方面，考虑到年内或仅增加浙石化二期1#250万吨/年的装置，同时下游亦配套了360万吨/年的PTA装置，下半年PX虽有累库预期，但实际累库量有限。PX价格将跟随原油同向波动，但弱于原油。 第二，从供应端来看，预计三季度PTA供应压力一般，四季度供应压力或增大。逸盛新材料装置7月份正式计入产能基数，同时7-8月份仍有装置检修预期，若检修可在三季度兑现，则供应端压力不大。四季度，目前尚无装置检修预期，供应压力存加大预期，需关注届时检修跟进情况。 第三，从需求端来看，预计PTA刚需稳中有升。一方面，下半年聚酯有388.5万吨/年的产能袋投放，行业产能基数将进一步增加。另一方面，聚酯工厂今年整体盈利好于往年，同时生产企业具有较强的库存调控能力，韧性十足。此外，市场对下半年终端订单仍存乐观期待，我们预计下半年聚酯开工率有望维持在90%-93%之间运行。 第四，从库存端来看，三季度前期仍存去库预期，四季度或转为累库，重点关注PTA供应端装置检修与重启进展。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 PTA期货及期权半年报 Semiannual Report on PTA Future and Option 作者：石油化工组 隋晓影、翟启迪 执业编号：F0284756/F3063024 (从业) Z0010956 (投资咨询) 联系方式：010-68578690/ zhaiqidi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月10日星期六 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、能化板块涨跌幅统计 ......................................................................................................................... 3 二、PTA期货价格走势回顾 ..................................................................................................................... 4 第二部分 宏观经济环境 ................................................................................................................................... 6 一、经济压力逐步增加 不必过于悲观 ................................................................................................... 6 二、美联储货币政策转向在即 ................................................................................................................. 7 三、国内货币政策维持中性 经济条件或促使微调 ............................................................................... 8 第三部分 PTA成本分析 ................................................................................................................................... 9 一、原油重心仍有抬升空间 ..................................................................................................................... 9 二、PX跟随原油 弱于原油 ................................................................................................................... 10 第四部分 PTA供应分析 ................................................................................................................................. 13 一、动态看待PTA加工费 ...................................................................................................................... 13 二、产能淘汰序幕开启 ........................................................................................................................... 15 三、四季度供应压力或加大 ................................................................................................................... 16 第五部分 PTA需求分析 ................................................................................................................................. 17 一、纺服行业已恢复至疫情前水平 ....................................................................................................... 17 二、“金九银十”备受期待 ........................................................................................................................ 18 三、聚酯韧性十足 产量稳步提升 ......................................................................................................... 19 四、出口表现亮眼 缓和供应压力 ......................................................................................................... 22 第六部分 PTA库存分析 ................................................................................................................................. 22 第七部分 PTA供需平衡表分析 ..................................................................................................................... 23 第八部分 PTA套利分析 ................................................................................................................................. 24 第九部分 季节性分析与技术分析 ................................................................................................................. 26 一、季节性分析 ....................................................................................................................................... 26 二、技术分析 ........................................................................................................................................... 27 第十部分 PTA期权分析 ................................................................................................................................. 29 第十一部分 总结与操作建议 ......................................................................................................................... 30 附：行业相关证券 ........................................................................................................................................... 31 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、能化板块涨跌幅统计 图1-1 能化板块涨跌幅统计 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 注：涨跌幅以主力连续合约收盘价计，统计时间为2021年1月1日至2021年6月30日 2021年上半年，国内能化品种重心涨多跌少，除橡胶期货外，其余能化期货品种价格重心均有不同幅度的上移。主要呈现以下几个特点：第一，石油制化工品领涨，而煤化工居后。第二，加工费偏低的油制化工品涨幅居前，成本推涨更为顺畅。第三，越靠近上游，产