请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：煤化工组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月12日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 保供力度决定回调深度 下半年煤价先抑后扬 ——2021年上半年动力煤行情回顾和下半年展望 摘要： 2021年以来动力煤震荡走强，并且在淡季拉涨屡创新高。除了全球通胀逻辑引领下的大宗商品集体走强外，动力煤自身基本面也具备上涨动能。这其中最重要的因素就是供给端紧张，从去年延续至今的动力煤产能收紧是煤价持续走强的根本原因。在煤矿安监和环保等检查下，煤矿严格按照核定产能生产，很多以前的表外产能都被迫消失。再加上今年淡季不淡的需求端刺激，煤价上涨也是意料之中了。进入下半年，动力煤也进入了需求旺季。从近期的情况来看，七一过后的煤炭保供力度将有所提升，很多此前未能获批的核增产能有望陆续释放，此前临时停产的部分中小型煤矿也在逐步复工。总体来说，供应端逐步增加将是大概率事件。但是另一方，港口库存不断下降，电厂库存处于历史低位，很多贸易商依然对后市煤价持乐观态度，惜售情绪较浓，港口现货价格依然呈现较为抗跌的走势。加上上游的产能释放有需要一定的过程，进口煤方面受制于高成本也难以短期放量，市场对于后市煤价的研判也存在较大分歧。总体来看，政策面的保供指引利空煤价，但是保供的具体实施力度才是供应能否增加的关键。去年底煤炭保供时日均产量最高能增长100万吨，今年三季度的保供实施力度也是有相当潜力的，因此我们对于煤市的观点是中性偏空。未来下半年，煤炭价格将存在一定的季节性趋势先抑后扬，产能释放的力度决定了盘面下方的空间，主要运行区间在700-900之间。 动力煤半年报 Steam Coal Semi-Annual Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 动力煤期货及动力煤现货走势回顾 ............................................................................................... 4 一、2021年动力煤盘面震荡上涨 ............................................................................................................ 4 二、上半年动力煤现货走势回顾 ............................................................................................................. 6 第二部分 煤炭供给端分析 ............................................................................................................................... 8 一、进口煤同比下降价格优势减弱 ......................................................................................................... 8 二、旺季来临煤炭产量增长堪忧 ............................................................................................................. 9 第三部分 煤运淡季显著未来将改善 ............................................................................................................... 9 第四部分 旺季来临库存持续下降 ................................................................................................................. 10 第五部分 煤炭下游消费端分析 ..................................................................................................................... 12 一、旺季来临用电需求将继续上升 ....................................................................................................... 12 二、工业用煤发展维持稳定 ................................................................................................................... 13 第六部分 清洁替代能源分析 ......................................................................................................................... 15 一、2020年水电大放异彩 ...................................................................................................................... 15 二、光伏发电保持高速增长 ................................................................................................................... 16 三、风电新增投产将有所放缓 ............................................................................................................... 18 四、核电建设及产量加快释放 ............................................................................................................... 20 五、特高压输电建设进入高速发展期 ................................................................................................... 20 第七部分 “碳达峰与碳中和”政策下的煤炭行业 .......................................................................................... 22 一、我国推广煤炭绿色开采 ................................................................................................................... 22 二、电力行业是实现“双碳”目标的关键 ................................................................................................ 23 请务必阅读最后重要事项 第3页 第八部分 供需平衡表分析 ............................................................................................................................. 25 第九部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 26 第十部分 技术分析及季节性分析 ................................................................................................................. 27 第十一部分 动力煤期权 ................................................................................................................................. 28 第十二部分 后市展望 ..................................................................................................................................... 29 第十三部分 相关股票 ..................................................................................................................................... 30 请务必阅读最后重要事项 第4页 第一部分 动力煤期货及动力煤现货走势回顾 一、2021年动力煤盘面震荡上涨 图1-1 环渤海动力煤价格指数走势 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 郑商所动力煤品种2013年上市，恰逢煤炭“黄金十年”的终结，价格开始流畅的持续下跌，到了2015年底触底。之后乘着国家供给侧改革的东风，煤炭价格开始持续反弹，并且基本收回了此前的跌幅。之后就是政策面的调控外加自身供需的周期性变化，动力煤开始了上有顶下有底的宽幅震荡行情。并且18年以后在电厂高库存策略的影响下，价格振幅进一步收窄。直到2020年的疫情来袭叠加上供给端持续紧缩，煤炭价格V型反转后继续大幅上涨，并且创出历史新高。 2019年，动力煤整体延续宽幅震荡的行情，年初时的事故频发给煤炭供应带来了阶段性紧张，主要煤炭产区的停产检查使得动力煤盘面运行创出了年内最高点。此后，在先进产能投产以及关停产能复产的大背景下，动力煤进入了供应宽松的局面。加之上半年水电的丰产以及其他新能源的挤压，还有内外价差巨大的进口煤虎视眈眈，动力煤在2019年下半年再次进入震荡下行的区间。 进入2020年以来，动力煤由于内蒙倒查二十年以及山西陕西地区的煤炭安全检查，煤矿产能受到较大压制，全年维持着供应偏紧的供给格局。春节后由于疫情的影响，动力煤也像绝大多数工 请务必阅读最后重要事项 第5页 业品一样出现了深V型反转。在复工复产全面展开后，价格很快反弹并且回到了疫情前水平。只是从二季度就开始的水电满负荷运行挤压火电需求，动力煤价格也