2021年铝品种上半年行情回顾和下半年行情展望：供应受限博弈需求回落 下半年铝价将先抑后扬

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月11日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供应受限博弈需求回落 下半年铝价将先抑后扬 ——2021年铝品种上半年行情回顾和下半年行情展望 摘要： 2021年对于金属铝来说是绝对是价格乘风破浪的一年。除了在5月中旬经历了一波像样的回调外，整个上半年都是震荡上行的局面。像大部分工业品一样，在传统的累库淡季价格就开始持续拉涨。其中最主要的逻辑是全球范围的通胀预期，另外从铝自身基本面来看。由于今年的“双碳”问题和“能耗双控”问题，电解铝的供应端收到较大压制，不仅关停了部分产能，未来新产能也有部分搁浅。这也是为何铝在所有有色品种之中最为强势的原因。进入下半年，供应端云南地区因为此前有序用电而关停的产能将逐步恢复，另外还有较多规模的新产能将要投产。供应端的增量较比上半年会释放得更加明显。只是控碳大旗未来终将长期影响铝产能，4500万吨的电解铝总产能天花板也将有所下移。未来对于进口铝的需求也将逐年递增。需求方面，终端房地产行业高速发展或将降速，但是韧性还在，对于铝材的需求也将持续较高水平。汽车行业虽然受“缺芯”问题影响，增速出现明显下滑，但同比依然维持正增长态势，另外新能源汽车的高速发展还将逐步加大对于汽车用铝合金的依赖度。铝锭库存方面短时仍处于去库存周期中，只是临近尾声，未来累库的时点将在三季度来临，彼时也会对铝价形成一定的压制作用。未来下半年，铝价将呈现先抑后扬的态势，主要运行区间在17000-20000之间。 金属铝半年报 Aluminum Annual Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 2021年原铝市场走势回顾 ............................................................................................................ 4 一、沪铝2021年以来强势上涨 ............................................................................................................... 4 二、2021年伦铝走势同步沪铝持续上行 ................................................................................................ 5 三、下半年美元指数或将前低后高 ......................................................................................................... 6 第二部分 我国原铝供给端现状及走势 ........................................................................................................... 7 一、铝土矿进口量同比明显萎缩 ............................................................................................................. 7 二、氧化铝产量料将继续增长 ................................................................................................................. 8 三、进口窗口间歇性打开促使原铝进口量大增 ..................................................................................... 9 四、原铝产量及产能下半年增长将持续放缓 ....................................................................................... 11 五、铝锭去库存速度将有所放缓 ........................................................................................................... 14 六、铝加工行业环比走弱 ....................................................................................................................... 15 第三部分 我国原铝下游消费情况及预测 ..................................................................................................... 16 一、房地产销售以及竣工增速或将有所放缓 ....................................................................................... 16 二、汽车产销量增速明显放缓 ............................................................................................................... 17 三、家电行业受制于上游原材料价格高企 ........................................................................................... 19 四、再生铝进口量环比下滑同比增长 ................................................................................................... 20 第四部分 “碳中和 碳达峰”将给我国铝产业带来新变革 ....................................................................... 21 一、“双碳”政策对铝行业的影响 ....................................................................................................... 21 二、“双碳”政策背景下的铝行业布局转移 ....................................................................................... 22 第五部分 供需平衡表 ..................................................................................................................................... 23 第六部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 25 第七部分 技术分析及季节性分析 ................................................................................................................. 27 第八部分 铝期权 ............................................................................................................................................. 29 第九部分 后市展望 ......................................................................................................................................... 30 请务必阅读最后重要事项 第3页 第十部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 31 请务必阅读最后重要事项 第4页 第一部分 2021年原铝市场走势回顾 一、沪铝2021年以来强势上涨 图1-1 沪铝行情走势回顾 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 长期来看，近10年沪铝走势可以分为四个部分：2008年经济危机以后到2011年的价格恢复期，此间价格从谷底开始一路反弹。宏观经济导向是这一阶段的主要逻辑；第二阶段是2011年底开始到2015年底的这4年时间，期间铝价一路下行并且创出近十年新低，这一期间主要是供需错配的价值规律所致。低门槛大量涌入的中小型冶炼铝制造商成了价格持续下跌的元凶；第三阶段是2016年至2017年底的价格恢复期，在价格周期规律作用下铝价开始震荡反弹。叠加上供给侧改革去产能所带来的红利，铝价迎来了迅猛发展的恢复期，但是供需矛盾随着价格的上涨进一步发挥作用，第四阶段是从2017年底开始，铝价又进入了一个宽幅震荡的波动期。其中较为明显的波动就是2020年疫情所带来的深V反转。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图1-2长江有色金属铝锭现货价格走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 进入2021年，沪铝可以说是维持了持续走强的行情。价格从春节期的底部15000附近开始上涨，最高时达到了20445的近十三年高位。其中主要驱动力就是全球范围的通胀逻辑。另外对于高耗能行业的电解铝来说，近年开始着重强调的“碳达峰、碳中和”问题以及“能耗双控”也是铝价助推器。因此带来的电解铝产能收紧更是使得盘面在短短一个月内上涨了将近3000元。之后由于行政手段等原因，铝价高位理性回落开始了高位持续震荡的行情。 二、2021年伦铝走势同步沪铝持续上行 请务必阅读最后重要事项 第6页 图1-3伦铝三月连续合约日线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 伦铝在2021年上半年走势基本与沪铝相似，也是延续了2020年的持续上涨模式继续走强。一直到5月份，盘面才开始同步沪铝出现明显回调，然后就开始了高位宽幅震荡的行情。整体来看，伦铝今年以来的涨势较沪铝更为流畅，幅度也较大。这其中的原因，除了全球通胀预期作用以外，更多的是全球经济在后疫情时代的复苏所带来的需求走强。 三、下半年美元指数或将前低后高 图1-4