2025年下半年合成橡胶行情展望总结
1. 2025年上半年合成橡胶期货行情回顾
- 价格走势：上半年合成橡胶期货主力合约价格震荡下行。
- 一季度：丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损，BR价格冲高回落。
- 二季度：美国加征关税政策影响显著，BR低位震荡，后期因供需失衡和不确定性快速下行。
- 供需情况：一季度丁二烯供需矛盾突出，BR以成本定价；二季度成本端充裕，顺丁橡胶供增需弱，价格承压。
2. 下半年丁二烯或先抑后扬，关注进口情况
- 上半年情况：
- 供应：国内新增40万吨/年产能，产量同比增长16.7%，但检修集中导致开工率波动。
- 需求：下游消费量同比增长22.2%，主要下游开工率略高于去年。
- 进出口：进口量同比大增207.9%，出口量下降78.8%，主要因进口套利窗口打开。
- 库存：港口库存呈“M”型走势，5月降至近期低点但仍高于年初。
- 下半年预期：
- 供应：新增58万吨/年产能，三季度检修较少，四季度增加。
- 需求：下游新增产能多数在四季度释放，对应消耗64.65万吨/年丁二烯。
- 进口：欧洲装置重启导致三季度远洋船货补充预期。
- 供需：三季度相对偏弱，四季度改善，关注阶段性行情。
3. 下半年顺丁橡胶以成本定价为主，同时需关注宏观扰动
- 上半年情况：
- 供应：新增15万吨/年产能，开工率波动较大但整体提升，产量同比增长26.2%。
- 利润：产业链利润集中在丁二烯，顺丁橡胶维持亏损。
- 库存：需求偏弱导致库存高位。
- 替代品：顺丁橡胶与泰混价差处于历史低位。
- 下半年预期：
- 供应：吉林石化5万吨/年装置投产预期，存量装置检修集中在四季度。
- 成本：三季度丁二烯走弱，顺丁橡胶利润修复但开工率提升导致供需宽松，三季度承压；四季度丁二烯供需改善，成本支撑增强。
- 定价逻辑：仍以成本定价为主，需关注宏观扰动（贸易政策、地缘政治、货币政策）。
4. 下半年轮胎产能扩张，但需求承压，整体产销压力有增无减
- 上半年情况：
- 产量：半钢胎和全钢胎产量同比下滑，出口增长。
- 库存：半钢胎库存高位运行，全钢胎库存平稳。
- 出口：小客车轮胎出口增长放缓，卡客车轮胎出口处于五年高点。
- 国内需求：
- 汽车产销：汽车销量同比增长12.7%，新能源汽车销量同比增长45.2%。
- 替换需求：市场不足、竞争激烈。
- 下半年预期：
- 产能：国内及海外轮胎新增产能释放，产销压力增加。
- 需求：汽车销量温和增长，替换需求持稳，内需坚挺。
- 出口：美国关税政策影响，三季度出口韧性存，四季度承压。
- 轮胎库存：国内轮胎库存或仍偏高，开工率提升空间有限。
5. 2025年下半年合成橡胶期货行情展望
- 核心观点：
- 成本端：丁二烯三季度供需宽松走弱，四季度改善；顺丁橡胶三季度承压，四季度成本支撑增强。
- 需求端：轮胎产能扩张，内需坚挺但外需承压，库存偏高，开工率提升空间有限。
- 策略建议：
- BR运行区间预计10000-15000元/吨。
- 三季度逢高做空，四季度逢低做多。
- 关注宏观扰动。
