2025年玉米下半年行情展望：玉米新旧交换，价格或先扬后抑

2025年上半年玉米价格震荡上行。政策增储、进口量低位及供应收紧推动价格上涨，养殖需求恢复支撑消费。7-8月供需偏紧，价格偏强但受小麦替代和拍卖预期压制。新季玉米成本下移，产量稳中微增，供应充裕，价格偏弱但进口量预期偏低，价格重心高于去年同期。下半年玉米呈现先扬后抑走势，高点在7-8月，C2509运行区间2350-2450，逢低多；若新季无减产驱动，四季度玉米下行，C2601存在逢高做空机会。

全球玉米供需仍显宽松。2025/26年度全球种植面积增加，产量创历史新高，但出口和饲料消费增加，期末库存下滑，库存消费比跌至21.5%。美国玉米种植面积增加，产量预计增长，供需宽松。CBOT玉米价格波动频繁，新季播种完成，天气良好，供需宽松下价格难有上涨驱动。

新季玉米成本下移，产量预计稳中小升。种植面积趋稳或微降，单产稳中有增，总产量预计增长0.8%。地租成本下滑明显，东北平均地租同比下降约9%。

基层粮源基本售尽，贸易环节挺价惜售。农户售粮进度达98%，余粮基本售罄，粮权转移至贸易商，贸易商挺价惜售情绪强。南北港口库存处正常偏低水平，压力不大。

进口延续低位，小麦替代有所增加。2025年1-5月玉米进口总量为63万吨，同比减少93.78%。小麦集中上市，替代比例约在20%-30%，后续或进一步增加。

2025年生猪供应恢复，养殖利润变化不大。能繁母猪存栏量正常，后续供应持续增加，玉米饲用需求恢复。饲企库存小幅下滑，对玉米刚需备货为主。

淀粉加工利润持续亏损，企业降机去库。年初原料端玉米价格低位淀粉利润较好，库存积累；随着玉米价格持续偏强，淀粉加工利润走缩，开机率下滑，库存高位，企业降开机去库存。

行情展望：2025年下半年玉米呈现先扬后抑走势，高点在7-8月，C2509运行区间2350-2450，逢低多；若新季无减产驱动，四季度玉米下行，C2601存在逢高做空机会。