菜系一季度行情回顾与二季度行情展望：菜粕预计先抑后扬 菜油或冲高回落

——菜系一季度行情回顾与二季度行情展望 摘要： 作者：养殖油脂研究中心王亮亮执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：wangliangliang3@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年3月17日星期日 2024年年初以来菜粕价格先抑后扬，前期菜粕走弱的主要原因在于国内蛋白粕整体需求不佳以及菜粕自身供应充足，3月份反弹主要是受到国际菜籽价格连续上涨以及临池豆粕拉涨的带动。全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，因而供应旺季主要在11月至次年6月，目前全球菜系商品出口处于旺季。2023年11月份以来由于进口到港量增加，菜系商品包括菜粕及菜油价格走势明显弱于临池豆粕及豆油棕榈油。4月份大豆预计大量到港或阶段性对国内蛋白粕价格形成利空影响，菜粕价格预计也会随之再次回落，但菜粕价格走势预计将在4月份以后强于豆粕。5月以后菜籽进口到港递减，并且随着天气转暖，水产料、猪料、禽料对于菜粕的消费将会进入旺季，菜粕价格或迎来稳步上涨行情，即二季度菜粕价格预计先抑后扬。菜粕05合约不建议继续追多，可考虑对菜粕07和菜粕09合约逢低买入套保为主，目标位3000元/吨附近。07和09合约豆菜粕价差可考虑逢低做多操作。 年初以来国内菜油供应整体较为充足，菜油价格表现整体弱于其他油脂。近期菜油的反弹一是受到棕榈油价格上涨的提振，二是加拿大调减了新季菜籽播种面积引发国际菜籽价格反弹。3月份大豆到港依旧偏少，国内外棕榈油去库存进程持续，预计菜油在3月份依旧维持偏强走势。而大豆预计在4-5月份大量到港，届时油脂供应或有所提升，油脂价格或出现滞涨回调的情况，预计将会是豆油领跌市场，菜油价格表现预计好于豆油。总体来看，菜油价格预计先扬后抑随后筑底震荡，上方空间预计在8500元/吨附近，下方预计在7800元/吨附近。3月份菜油期货买保多单可考虑继续持有，3月底之后不建议多单继续持有，可考虑逢高卖出套保操作。 风险点：油籽到港超预期减少，美豆及加菜籽超预期减产。 目录 第一部分行情回顾...........................................................................................................................................3 一、2024年一季度菜粕行情回顾............................................................................................................3二、2024年一季度菜油行情回顾............................................................................................................4 第二部分菜籽生产供应及进出口情况...........................................................................................................7 一、全球菜籽生产情况分析.....................................................................................................................7二、我国菜籽系进口情况分析...............................................................................................................11 一、沿海油厂压榨及库存.......................................................................................................................13二、菜粕消费情况...................................................................................................................................15三、菜油消费情况...................................................................................................................................19 一、菜粕供需平衡表与后市价格研判...................................................................................................20二、菜油供需平衡表与后市价格研判...................................................................................................21 第五部分价差及套利分析.............................................................................................................................24 一、菜粕期现套利...................................................................................................................................24二、豆菜粕价差套利...............................................................................................................................25 第六部分临池市场价格逻辑与市场研判.....................................................................................................28 第七部分菜系期货期权市场分析及操作策略.............................................................................................29 一、主要结论与操作策略.......................................................................................................................29二、产业链套期保值策略.......................................................................................................................29三、菜系季节性价格分析.......................................................................................................................30四、期权走势与操作策略.......................................................................................................................31 第一部分行情回顾 一、2024年一季度菜粕行情回顾 2024年以来，郑商所菜粕期货价格先抑后扬，整体表现为下跌。年初郑商所菜粕主力合约开于2842元/吨，暂收于2672元/吨，最高上冲至2850元/吨，最低下探至2417元/吨，期间下跌198元/吨，跌幅6.90%。菜粕走弱的主要原因在于国内蛋白粕整体需求不佳以及菜籽自11月以来到港量较多，3月份反弹主要是基于蛋白粕在3月份阶段性供需平衡的分歧以及上游的挺价行为。 二、2024年一季度菜油行情回顾 2024年以来，郑商所菜油主力合约筑底反弹，年初郑商所菜油主力合约开于7970元/吨，暂收于8382元/吨，最高上冲至8386元/吨，最低下探至7535元/吨，期间上涨417元/吨，涨幅5.24%。菜油筑底反弹的主要原因在于临池棕榈油国内外库存去化，以及国际原油价格稳步上涨的提振，菜油自身基本面较弱，也是三大油脂中涨势最缓的一个。 第二部分菜籽生产供应及进出口情况 一、全球菜籽生产情况分析 全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，2023/24年度全球旧作油菜籽增产较为明朗，各主产国油菜籽产量大多维持高位。据3月USDA数据显示，2023/24年度全球油菜籽产量8806.8万吨，较2022/23年度的8883.4万吨减产76.6万吨，降幅0.86%，但这一产量依旧处于历史绝对高位。其中欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯、美国产量变动分别为1.94%、0.56%、-0.84%、10.62%、-33.52%、25.71%、-2.33%、8.97%。可以看到，全球主要的菜籽生产国产量稳步增长，造成全球菜籽产量小幅下调的主要原因在于澳大利亚油菜籽产量的大幅下降。2023/24年度全球油菜籽产量依旧维持高位，供应整体表现充足，而从季节性供应周期来看，全球菜籽出口供应周期主要在11月至次年6月，7月份以后菜籽系商品供应增量递减，9-10月处于菜籽供应淡季。当前正处于菜籽出口供应旺季，由于我国是菜籽的主要进口国，因此当前也是我国菜籽进口到港量的旺季。 加拿大2023/24年度旧作市场来看，据加拿大统计局发布的报告显示，预计2023年加拿大油菜籽种植面积为2210万英亩，较2022年增加3.2%，面积增加主要是源于种植菜籽收益更为有利。据3月USDA数据显示，2023/24年度加拿大油菜籽产量为1880万吨较上一年度小幅增产10.5万吨，加拿大国内菜籽压榨产能逐步提升使得其菜籽出口量下滑。而根据加拿大统计局2月8日发布的报告显示，2023年底加拿大油菜籽库存为1290万吨同比增幅1.3%。其中农场库存增加5.6%至1170万吨，二季度供应压力持续，但整体来看加拿大油菜籽库销比在小幅收紧。新作市场来看，加拿大农业暨农业食品部（AAFC）今年1月发布报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽播种面积预计为880万公顷较上一年度的893.6万公顷有所下调，但略高于近五年均值水平。由于预期单产会提高，因而AAFC将2024/25年度菜籽产量提升至1836.5 万吨，略高于2023/24年度的1832.8万吨。出口量与上一年度持平至770万吨；期末库存小幅下调至140万吨。2024/25年度的油菜籽压榨量预计为1040万吨，和2023/24年度预期值持平，目前加拿大油菜籽压榨产能正在扩增，后市预计加拿大油菜籽压榨消费或有进一步增加的可能。 澳大利亚菜籽产量下调主要是基于播种面积的主动调减。由于经历了三年的高降雨与积极的生长条件使得土地肥力下滑，即便是正常降雨年景下市场也认为澳大利亚产量会下滑35%左右。 俄罗斯