玉米、淀粉市场一季度行情回顾与二季度展望：压力与转机并存，期价预期先抑后扬

请务必阅读最后重要事项第1页作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询)联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年3月17日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信玉米与玉米淀粉期货季报CornandCornStarchFuturesQuarterlyReport摘要：玉米：主力05月合约一季度呈现震荡反复波动，运行重心变化不明显。基本面情况来看，1月份市场仍然处在农户集中售粮与养殖负利润所形成宽松预期下，大型粮食集团收储落地不及预期，未能有效扭转弱势情绪，上旬以及中旬整体表现为震荡回落。春节临近，利空情绪收敛，节后补库情绪提振，促成了2月期价的上扬收尾。3月份市场再度回归平稳，节后补库情绪与大的宽松背景博弈加剧，期价呈现窄幅震荡走势。展望二季度，市场关注重点依然是旧季余粮的释放节奏以及养殖端相对变化，消费端的基础支撑仍在，不过边际驱动较弱，市场持续支撑仍然不足，结合农户售粮压力向4月靠拢，市场前期压力偏大，整体价格或是先抑后扬的表现。目前对于玉米05合约运行区间预期为2300-2560，玉米09合约运行区间预期为2300-2600。操作方面，建议投资者以区间思路对待。淀粉：主力05月合约一季度跟随玉米呈现震荡反复走势，运行重心略有上移。成本端玉米期价2月的震荡回升，给玉米淀粉期价形成了较大的提振作用，淀粉期价重心略有上移，同时淀粉市场的供需表现好于玉米，淀粉期价表现明显强于玉米。展望二季度，市场依然面临供需同比双增的局面，成本端玉米价格波动依然是其趋势的主要影响因素，不过其自身相对去库预期，构成价格的支撑，玉米淀粉期价二季度预期跟随玉米先抑后扬波动。对于淀粉05合约运行区间预期在2700-2970，淀粉07合约的运行区间预期2700-2970。操作方面建议投资者建议以区间思路对待。玉米、淀粉：压力与转机并存期价预期先抑后扬-玉米、淀粉市场一季度行情回顾与二季度展望 请务必阅读最后重要事项第2页目录一、市场行情回顾...................................................................................3（一）期货行情回顾............................................................................3（二）现货行情回顾............................................................................4（三）期货成交持仓情况....................................................................6二、基本面分析......................................................................................6（一）玉米市场基本面........................................................................61、供给市场分析.............................................................................62、需求市场分析...........................................................................103、玉米市场供需平衡表...............................................................13（二）淀粉市场基本面......................................................................141、淀粉市场供应情况...................................................................142、淀粉市场需求情况...................................................................153、淀粉行业供需平衡表...............................................................16三、玉米期权市场分析.........................................................................16（一）玉米期权市场情况..................................................................16（二）期权操作策略..........................................................................18四、套利机会分析.................................................................................19（一）跨品种套利..............................................................................19（二）玉米跨期套利..........................................................................19五、观点总结与操作策略...................................................................21（一）玉米指数价格季节性分析.......................................................21（二）玉米淀粉指数价格季节性分析...............................................22（三）玉米市场观点总结以及操作建议...........................................23（四）玉米淀粉市场观点总结以及操作建议...................................24六、相关股票涨跌幅.............................................................................25 请务必阅读最后重要事项第3页一、市场行情回顾（一）期货行情回顾玉米：主力05月合约一季度呈现震荡反复波动，运行重心变化不明显。具体来看，1-2月份表现出一定的趋势，1月份偏弱波动，2月份低位回升，3月份窄幅震荡。基本面情况来看，1月份市场仍然处在宽松预期的大背景下，上游基层农户集中售粮延续，下游养殖负利润延续继续削弱信心支撑，期间虽然有大型粮食集团收储的消息的提振，但是消息的落不及预期，未能有效扭转弱势情绪，上旬以及中旬整体表现为震荡回落。随着春节的临近，现货购销节奏趋缓，前期利空情绪有所收敛，期价表现出震荡回升，春节后，利多情绪延续，期价延续偏强波动，最终促成了2月期价的上扬收尾。该段时间市场的支撑主要来自于两个方面，一是上游的售粮节奏有所放缓，二是节后下游存在一定的补库情绪。3月份市场再度回归平稳，节后补库情绪与大的宽松背景博弈加剧，期价呈现窄幅震荡走势。图玉米05合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项第4页淀粉：主力05月合约一季度跟随玉米呈现震荡反复走势，运行重心略有上移。具体来看，1月期价在2760-2885区间波动，2-3月期价在2860-2950区间波动。玉米淀粉自身来看，利润良好的推动所带来的供应增量，高于价格回落所带来的需求增量，整体呈现累库表现，不过累库程度有限，同时春节假期又给市场带来情绪支撑，其自身供需面对于期价的趋势驱动有限。成本端玉米期价2月的震荡回升，给玉米淀粉期价形成了较大的提振作用，淀粉期价重心略有上移，同时淀粉市场的供需表现好于玉米，淀粉期价表现明显强于玉米。图玉米淀粉05合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理（二）现货行情回顾一季度国内玉米现货价格呈现先抑后扬走势，整体重心小幅下降。钢联农产品信息显示，1月份市场以悲观情绪为主，基层农户售粮推进，叠加下游建库积极性不高，整体价格呈现偏弱运行，东北以及华北地区跌幅比较明显，2月份之后受到春节以及增储消息的影响，市场情绪转向积极，现货价格呈现上涨走势。具体来看，截至3月中旬，辽宁锦州港国二等玉米市场价格2400元/吨，较年初的2460元/吨微降60元/吨，吉林长春国二等玉米市场价格2290元/吨，较年 请务必阅读最后重要事项第5页初的2330元/吨下降40元/吨；山东潍坊玉米市场价格为2360元/吨，较年初的2500元/吨下降140元/吨；广东蛇口港二等玉米平均价格为2500元/吨，较年初的2560元/吨下降60元/吨。一季度玉米淀粉价格呈现先抑后扬走势，整体重心微幅下移。受成本端玉米重心下移的影响，玉米淀粉价格运行重心也有所下移，不过淀粉端相对需求支撑也比较明显，2-3月玉米淀粉现货价格走势呈现稳中略升。截至3月中旬，全国玉米淀粉均价为3042元/吨，较年初的3136元/吨下跌94元/吨；吉林地区的玉米淀粉均价为2980元/吨，较年初的2980元/吨持平；辽宁地区的玉米淀粉均价为3100元/吨，较年初的3150元/吨下跌50元/吨；内蒙古地区玉米淀粉均价为3000元/吨，较年初的3000元/吨持平。图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图大连玉米现货价格（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院图全国主要地区玉米淀粉现货价格（元/吨）图吉林长春玉米淀粉现货价格（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第6页（三）期货成交持仓情况图玉米期货月度成交量图玉米期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院图玉米淀粉期货月度成交量图玉米淀粉期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院二、基本面分析（一）玉米市场基本面1、供给市场分析（1）基层农户的售粮节奏预期先慢后快 请务必阅读最后重要事项第7页二季度玉米市场来看，供应端关注点主要是上游粮源的释放节奏，包括基层农户的售粮节奏和贸易商的售粮节奏。基层农户粮源的释放节奏来看，目前已经进入后期，同时基于季节性规律来看，一般5月底基本销售完毕，3-4月是其粮源释放的高峰，那么也就是说3-4月的压力会比较明显。今年的相对变化来看，主要是两个，一是价格同比下滑比较明显，二是春节后售粮恢复偏慢。钢联农产品数据显示，截至3月14日，全国玉米主产区的售粮进度为70%，同比落后9%。价格下滑确实会有一定的惜售情绪，但是不足以打破季节性售粮规律，只能说压力可能会往后移，叠加春节后售粮恢复缓慢，整体压力预期向4月份积累。再往后来看，随着基层农户余粮的逐步下降，粮源主体转向贸易商，而基于贸易商利益考虑来看，售粮节奏预期将回归平缓，也就是说二季度后期的相对压力或有减轻。整体来看，基于售粮节奏考虑，二季度的压力预期继续逐步减轻的态势。图基层农户售粮进度资料来源：钢联农产品方正中期研究院整理（2）外盘玉米价格预期进入筑底阶段进口玉米量同比预期下降，不过进口成本端的干扰仍然延续。参照中国汇易网的预估数据来看，暂时对于20