玉米、淀粉市场三季度行情回顾与四季度展望：玉米、淀粉：成本与消费博弈加剧 期价预期先扬后抑

请务必阅读最后重要事项第1页作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询)联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信玉米与玉米淀粉期货季报CornandCornStarchFuturesQuarterlyReport摘要：玉米：主力11月合约三季度呈现震荡反复波动，重心微幅上移。基本面情况来看，三季度市场影响因素主要围绕两个方面，一是现货端季节性供应偏紧的兑现情况，二是新季预期的变化，尤其是天气对于新季产量预期的扰动。天气干扰使得玉米期价的波幅明显上升，8月份体现最为明显。展望四季度，产量平稳以及下游养殖利润改善支撑不足的预期压力延续，不过节奏对于市场干扰有所增加，尤其是种植成本上涨与渠道低库存所形成博弈变化，很有可能会拉长季节性供应偏紧的支撑时间，加剧阶段性供需错配，使得价格波动幅度抬升。目前对于玉米期价维持先扬后抑的波动预期，玉米11合约运行区间预期在2400-2800，操作方面，建议关注区间上沿的做空机会。淀粉：主力11月合约三季度跟随玉米呈现区间内震荡反复波动。玉米淀粉自身来看，三季度面临上游利润不佳与消费增量有限的博弈，价格趋势推动因素有限。三季度成本端玉米价格波动依然是淀粉价格波动的主导因子，7月玉米淀粉期价跟随玉米窄幅弱势震荡，8月份玉米淀粉期价跟随玉米呈现区间内的反复波动。展望四季度，市场面临供需双增的情况，自身供需所形成的趋势推动有限，成本端玉米价格波动依然是其趋势的主要影响因素，不过其自身消费表现略好于预期，构成价格的相对支撑，玉米淀粉期价四季度预期跟随玉米先扬后抑波动。对于淀粉11合约运行区间预期在2800-3100，操作方面建议关注逢高做空机会。玉米、淀粉：成本与消费博弈加剧期价预期先扬后抑-玉米、淀粉市场三季度行情回顾与四季度展望 请务必阅读最后重要事项第2页目录一、市场行情回顾...................................................................................3（一）期货行情回顾............................................................................3（二）现货行情回顾............................................................................4（三）期货成交持仓情况....................................................................6二、基本面分析......................................................................................6（一）玉米市场基本面........................................................................61、供给市场分析.............................................................................62、需求市场分析...........................................................................103、玉米市场供需平衡表...............................................................14（二）淀粉市场基本面......................................................................151、淀粉市场供应情况...................................................................152、淀粉市场需求情况...................................................................153、淀粉行业供需平衡表...............................................................16三、玉米期权市场分析.........................................................................17（一）玉米期权市场情况..................................................................17（二）期权操作策略..........................................................................18四、套利机会分析.................................................................................19（一）跨品种套利..............................................................................19（二）玉米跨期套利..........................................................................20五、观点总结与操作策略...................................................................21（一）玉米指数价格季节性分析.......................................................21（二）玉米淀粉指数价格季节性分析...............................................22（三）玉米市场观点总结以及操作建议...........................................23（四）玉米淀粉市场观点总结以及操作建议...................................24六、相关股票涨跌幅.............................................................................25 请务必阅读最后重要事项第3页一、市场行情回顾（一）期货行情回顾玉米：主力11月合约三季度呈现震荡反复波动，重心微幅上移。具体来看，7月期价在2580-2660区间波动，8月份期价的波动率有所上升，在2610-2750区间反复波动。基本面情况来看，三季度市场影响因素主要围绕两个方面，一是现货端季节性供应偏紧的兑现情况，二是新季预期的变化，尤其是天气对于新季产量预期的扰动。7月份现货价格表现为区间内窄幅波动，季节性供应偏紧与新季宽松预期的博弈延续，市场变化较为有限，定向稻谷拍卖虽然落地，但是拍卖价格相对于玉米价格优势有限，对玉米的施压力度也比较有限，玉米11合约7月表现为窄幅区间波动。8月份受到天气端扰动，市场情绪波动比较大，期价波幅以及波动率明显提升，7月底以及8月初，台风多次经过东北地区，市场对于新季玉米生长忧虑有所增加，期价表现出明显的上扬，不过随着台风影响的兑现，实际情况不及预期，期价表现为高位回落，月底的时候，现货端的利多情绪再次提振市场，期价再度表现为震荡上扬，不过新季预期的变化有限，制约期价的上行力度。图玉米11合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项第4页淀粉：主力11月合约三季度跟随玉米呈现区间内震荡反复波动。具体来看，7月期价在2800-3000区间窄幅波动，8月期价在2900-3150区间内反复波动。玉米淀粉自身来看，三季度面临上游利润不佳与消费增量有限的博弈，价格趋势推动因素有限。三季度成本端玉米价格波动依然是淀粉价格波动的主导因子，7月玉米价格窄幅震荡叠加现货端面临一定的压力，玉米淀粉期价呈现窄幅弱势震荡，8月份玉米价格受到天气以及现货情绪的扰动，波动幅度以及波动率明显上升，玉米淀粉期价跟随玉米呈现区间内的反复波动。图玉米淀粉11合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理（二）现货行情回顾三季度国内玉米现货价格呈现季节性偏强波动。钢联农产品信息显示，7月份市场情绪平稳，东北地区以及南方销区价格表现窄幅波动，华北地区受到季节性供应偏紧支撑小幅上升，8月份季节性供应偏紧支撑进一步增强，叠加新季天气扰动以及定向稻谷拍卖落地施压有限，现货价格表现出明显的上涨。具体来看，截止8月底，哈尔滨国二等玉米市场价格2750元/吨，较6月末的2670元/吨上涨80元/吨，长春国二等玉米市场价格2760元/吨，较6月末的2710元/吨上 请务必阅读最后重要事项第5页涨50元/吨；山东潍坊寿光深加工玉米收购价格3180元/吨，较6月末的2930元/吨上涨250元/吨；广东蛇口港二等玉米平均价格为2980元/吨，较6月末的2940元/吨上涨40元/吨。三季度玉米淀粉价格呈现震荡偏强波动。成本端玉米价格偏强波动的带动下，玉米淀粉价格跟随偏强波动。截至8月底，全国玉米淀粉均价为3360元/吨，较6月末的3320元/吨上涨40元/吨；黑龙江青冈的报价为3250元/吨，较6月末的3120元/吨上涨130元/吨，吉林长春的报价为3280元/吨，较6月末的3180元/吨上涨100元/吨，河北宁晋的报价为3520元/吨，较6月末的3290元/吨上涨230元/吨，山东诸城的报价为3450元/吨，较6月末的3310元/吨上涨140元/吨。图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图大连玉米现货价格（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院图全国主要地区玉米淀粉现货价格（元/吨）图吉林长春玉米淀粉现货价格（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第6页（三）期货成交持仓情况图玉米期货月度成交量图玉米期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院图玉米淀粉期货月度成交量图玉米淀粉期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院二、基本面分析（一）玉米市场基本面1、供给市场分析（1）新季玉米产量兑现情况 请务必阅读最后重要事项第7页四季度将迎来新季的收获上市，产量预期将跟随兑现。今年受到种植收益的提振，玉米种植面积呈现稳中略增的表现，新季玉米进入种植期以来，市场对于新季产量预期维持稳中略增的预期。目前新季玉米已经进入生长后期，天气对于单产的影响逐步向定性靠拢，据全国农业气象站观测，截至8月底，西南地区大部春玉米处于乳熟至成熟期，部分已收获，东北地区、西北地区、华北春玉米大部处于灌浆乳熟期；大部发育期接近常年同期或偏早。西南地区夏玉米大部处于乳熟成熟期，华北、黄淮夏玉米处于灌浆乳熟期，大部发育期接近常年同期或偏早。6-8月部分产区遭遇干旱、台风的扰动，但是大范围的单产影响有限，整体产量预期变化也较为有限，中央气象台综合分析玉米播种以来的农业气象条件、作物产量气象预测模型结果，9月月报中预计2023年全国玉米平均单产与2022年相比为平产年。北京、天津玉米单产较去年减少1.5%以上，吉林、辽宁、陕西、四川、湖北、河南、安徽玉米单产较去年增加1.5%以上，其余各省（市，区）较去年增减幅度均在1.5%之内。不过基于以往的经验来