2024 年一季度棉花棉纱市场回顾与二季度展望：节后需求疲软，郑棉先扬后抑
Quarterly Report on Cotton & Cotton Yarn Futures and Options Monthly Report onCotton & Cotton Yarn Futures and Options节后需求疲软郑棉先扬后抑 ——2024年一季度棉花棉纱市场回顾与二季度展望 作者：化纤纺织研究中心陈臻执业编号：F3084620（从业资格）Z0018730（投资咨询）联系方式：chenzhen1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年3月17日 摘要： 受到多重事件和因素影响，2024年一季度棉花棉纱期货走势主要可以分为两个阶段： 第一阶段：2024年1月1日-2月28日，延续去年涨势。从去年四季度起，郑棉在14520元/吨出现拐点，开始反弹。一方面，北半球入冬，天气寒冷，国内外对于棉装需求明显增加，补库积极性提升。下游企业接到了春装甚至夏装订单，开机率明显回升。同时，2024/25和2024/25连续两个年度棉花产量都会锐减，市场开始炒作供应端，尤其2024年2月下旬，美棉注册库存一度跌破1000包，出现大量逼空投机盘。美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高，从而带动郑棉达到16450元/吨，郑纱达到22550元/吨，创近5个月新高。 第二阶段：2024年2月29日-3月15日，冲高回落。随着逼仓投机盘止盈离场，美棉出现拐点，一度下跌至94美分/磅左右，从而承压内盘。节后迅速复工，但是下游需求清淡，对高价棉抵触情绪较高，郑棉开始下挫。不过，由于今年减产预期，因此郑棉回调有限，主力合约基本围绕15900-16300元/吨区间震荡。 后市展望，短期内金三银四落空，美棉承压下跌，带动郑棉下挫。长期来看，随着新一年度持续减产，欧美央行开启降息，需求回暖。2024年郑棉盘面中枢将在15000-17000元/吨震荡。 风险点：市场对于2024/25美棉产量的炒作、美联储首轮降息时间表、特朗普重新赢得总统大选。 目录 （一）2023/24年度进入去库存阶段.......................................................................................10（二）供给端：种植面积减少单产有望好转......................................................................10（三）需求端：棉花销售进度滞后纺织库销比下降.........................................................12 第三部分国内棉花供需格局.............................................................................................................14 一、供给端：产量下降进口补充....................................................................................................14 （一）产量将连续两个年度减少..............................................................................................14（二）棉花棉纱现货价格整体上扬，但下游抵触情绪较浓...............................................16（三）中国扩大进口棉避免国内减产......................................................................................16（四）棉花商业库存高、工业库存低......................................................................................17（五）仓单数量偏低....................................................................................................................17（六）替代品开工率和库存.......................................................................................................18 二、需求端：内外销情况将会变化终端需求一般......................................................................19 （一）2023年内销强于外贸2024年或将逆转....................................................................19（二）节后复工情况迅速亏损依然严重...............................................................................19 三、中国棉花供需平衡表...................................................................................................................21 第四部分技术、基差、价差、季节性分析...................................................................................22 一、技术分析.........................................................................................................................................22 二、基差分析.........................................................................................................................................23 三、价差套利.........................................................................................................................................23四、季节性特征.....................................................................................................................................24第五部分棉花期权市场分析.............................................................................................................25一、期权交投分析................................................................................................................................25二、波动率分析.....................................................................................................................................26三、期权策略.........................................................................................................................................26第六部分后市展望：近空远多........................................................................................................27 附录：与棉花棉纱相关产业股票表现...........................................................................................................28 第一部分行情回顾 一、长期走势回顾 棉花期货受到经济周期、国家政策以及天气等各方面因素的影响。自郑棉2004年上市以来，期市波动较大，历史谷值9890元/吨，峰值达到34870元/吨。当棉花价格偏低时，政府往往通过收储或补贴等手段支撑棉价，稳定棉花生产；当棉花价格偏高时，政府往往通过抛储和放宽进口等手段促进棉花价格回落，避免下游纺织服装工厂成本过高。从郑棉主连合约长期走势看，大致可以分成以下几个阶段： 第一阶段：2005年4月-2008年3月，供需总体平衡。郑棉中枢于13000-16000元/吨波动，政策和天气对于棉花短期走势影响较大。在此期间，郑棉合约规则仍然处于初级阶段，交割棉花品级亦无明确要求，导致进口棉泛滥。至2007年末，仓单数量增加，为2008年下跌埋下伏笔。 第二阶段：2008年4-11月，次贷危机全面爆发。大宗商品整体暴跌，棉花供需失衡，郑棉从16700元/吨下跌至10000元/吨附近，三个季度跌幅达到四成。此时，国家在低位启动收储政策，同时棉花大跌导致棉农种植意愿大幅下降，种植面积减少，为2010年棉花牛市奠定基础。 第三阶段：2008年12月-2011年2月，大牛市开启。为了抑制经济下行，2008年11月25日美联储启动首轮QE，同时中国也开启4万亿救市政策，造成大宗商品价格水涨船高。郑棉连续上涨，2011年2月创上市最高34870元/吨，随后13年郑棉再未触及该高度。 第四阶段：2011年3月-2016年3月，大熊市开启。2011年以后，高价棉负面作用凸显，一方面抑制消费，另一方面，促进企业囤积棉花。2012年40%关税实现通关也使得外棉进口数量大增，同时欧债危机持续发酵也使得需求端出现严重滑坡。供需失衡导致郑棉持续回落，2016年3月跌至9890元/吨，创上市以来最低。 第五阶段：2016年4月-2018年5月，触底反弹。得益于美联储QE政策，全球经济走出低谷，需求回升，中国目标价格补贴政策及收储政策亦对棉花价格起到托底作用，郑棉筑底。2018年初美方挑起贸易战，叠加中国棉花库存不高，市场对国内棉花供应持谨慎态度，郑棉上涨。 第六阶段：2018-2020年，冲高回落。随着中美贸易战升级，中国棉纺产品出口美国受限，产量萎缩，金九银十证伪，从而影响上游棉花需求。2022年初新冠疫情爆发，全球经济和供应链遭受毁灭性打击，郑棉下跌至9935元/吨上市最低位。 第七阶段：2020年4月-2021年10月，资产牛市再起。2020年新冠疫情爆发后，为了
