2024 年一季度棉花棉纱市场回顾与二季度展望：节后需求疲软，郑棉先扬后抑

请务必阅读最后重要事项 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 棉花&棉纱期货及期权月报 Monthly Report on Cotton & Cotton Yarn Futures and Options 摘要： 受到多重事件和因素影响，2024年一季度棉花棉纱期货走势主要可以分为两个阶段： 第一阶段：2024年1月1日-2月28日，延续去年涨势。从去年四季度起，郑棉在14520元/吨出现拐点，开始反弹。一方面，北半球入冬，天气寒冷，国内外对于棉装需求明显增加，补库积极性提升。下游企业接到了春装甚至夏装订单，开机率明显回升。同时，2024/25和2024/25连续两个年度棉花产量都会锐减，市场开始炒作供应端，尤其2024年2月下旬，美棉注册库存一度跌破1000包，出现大量逼空投机盘。美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高，从而带动郑棉达到16450元/吨，郑纱达到22550元/吨，创近5个月新高。 第二阶段：2024年2月29日-3月15日，冲高回落。随着逼仓投机盘止盈离场，美棉出现拐点，一度下跌至94美分/磅左右，从而承压内盘。节后迅速复工，但是下游需求清淡，对高价棉抵触情绪较高，郑棉开始下挫。不过，由于今年减产预期，因此郑棉回调有限，主力合约基本围绕15900-16300元/吨区间震荡。 后市展望，短期内金三银四落空，美棉承压下跌，带动郑棉下挫。长期来看，随着新一年度持续减产，欧美央行开启降息，需求回暖。2024年郑棉盘面中枢将在15000-17000元/吨震荡。 风险点：市场对于2024/25美棉产量的炒作、美联储首轮降息时间表、特朗普重新赢得总统大选。 节后需求疲软 郑棉先扬后抑 —— 2024年一季度棉花棉纱市场回顾与二季度展望 作者：化纤纺织研究中心 陈臻 执业编号：F3084620（从业资格）Z0018730（投资咨询） 联系方式：chenzhen1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月17日 棉花棉纱期货及期权季报 Quarterly Report on Cotton & Cotton Yarn Futures and Options 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ................................................................................................................................ 4 一、长期走势回顾 .................................................................................................................................. 4 二、2024年一季度行情回顾 ................................................................................................................ 5 第二部分 全球棉花供需情况 ............................................................................................................... 6 一、全球情况 ........................................................................................................................................... 6 二、美国情况 ......................................................................................................................................... 10 （一）2023/24年度进入去库存阶段 ....................................................................................... 10 （二）供给端：种植面积减少 单产有望好转 ...................................................................... 10 （三）需求端：棉花销售进度滞后 纺织库销比下降 ......................................................... 12 第三部分 国内棉花供需格局 ............................................................................................................. 14 一、供给端：产量下降 进口补充 .................................................................................................... 14 （一）产量将连续两个年度减少 .............................................................................................. 14 （二）棉花棉纱现货价格整体上扬，但下游抵触情绪较浓 ............................................... 16 （三）中国扩大进口棉避免国内减产 ...................................................................................... 16 （四）棉花商业库存高、工业库存低 ...................................................................................... 17 （五）仓单数量偏低 .................................................................................................................... 17 （六）替代品开工率和库存 ....................................................................................................... 18 二、需求端：内外销情况将会变化 终端需求一般 ...................................................................... 19 （一）2023年内销强于外贸 2024年或将逆转 .................................................................... 19 （二）节后复工情况迅速 亏损依然严重 ............................................................................... 19 三、中国棉花供需平衡表 ................................................................................................................... 21 第四部分 技术、基差、价差、季节性分析 ................................................................................... 22 一、技术分析 ......................................................................................................................................... 22 二、基差分析 ......................................................................................................................................... 23 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、价差套利 ......................................................................................................................................... 23 四、季节性特征 ..................................................................................................................................... 24 第五部分 棉花期权市场分析 ............................................................................................................. 25 一、期权交投分析 ................................................................................................................................ 25 二、波动率分析 ..................................................................................................................................... 26 三、期权策略 ......................................................................................................................................... 26 第六部分 后市展望：近空远多 ........................................................................................................ 27 附录：与棉花棉纱相关产业股票表现 ........................................................................................................... 28 请务必阅读最后重要事项 第4页 第一