合成橡胶期货一季度回顾与二季度展望：合成橡胶供应先降后升 价格或先扬后抑

合成橡胶供应先降后升价格或先扬后抑 —合成橡胶期货一季度回顾与二季度展望 2024年一季度，合成橡胶现货供应充足，供需偏松，而原料丁二烯价格持续走强，导致亏损程度持续加深，价格跟随成本被动上涨至13500元/吨的高位。 展望二季度，成本端，成本预计先抑后扬，维持相对高位震荡。原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。丁二烯成本端对其有支撑，供需预计先紧后松，带动价格先扬后抑，总体维持相对高位震荡。供应端，合成橡胶开工预计先抑后扬，产量将呈现相应规律，同时关注传化合成材料和振华新材料两套共计17万吨装置的投产进度，如果如期投产使得产量同比明显上升。需求端，国内汽车产量将维持稳中有增趋势；半钢胎开工预计先稳后降，但是由于终端需求旺盛支撑其产量维持高位；全钢胎开工率将季节性的回落，但是基于产能和较好的终端需求，尤其是出口需求，因此产量预计同比窄幅增量。 综合来看，合成橡胶供应先降后升，需求或先升后降，供需总体偏松对价格有压制，但是原料仍对其价格起到支撑和引导作用，预计价格先扬后抑，总体在12500~14000元/吨区间震荡。 目录 第一部分市场回顾...........................................................................................................................................31.1合成橡胶行情回顾..............................................................................................................................31.2合成橡胶期货成交量和持仓量分析..................................................................................................4第二部分短纤成本分析...................................................................................................................................42.1供需向好油价震荡偏强....................................................................................................................42.2丁二烯供需先紧后松..........................................................................................................................6第三部分合成橡胶供应分析...........................................................................................................................83.1合成橡胶产量同比增加......................................................................................................................83.2合成橡胶开工先扬后抑亏损持续加深..........................................................................................93.3合成橡胶进口增量............................................................................................................................10第四部分合成橡胶需求分析.........................................................................................................................124.1合成橡胶需求结构和表观需求........................................................................................................124.2汽车产销同比上行............................................................................................................................134.3半钢胎产量维持高位........................................................................................................................144.4全钢胎产量稳中有增........................................................................................................................164.5合成橡胶出口持续增加....................................................................................................................17第五部分合成橡胶库存分析.........................................................................................................................19第六部分合成橡胶供需平衡表.....................................................................................................................19第七部分技术分析.........................................................................................................................................20第八部分套利分析.........................................................................................................................................21第九部分期权分析.........................................................................................................................................22第十部分总结与操作建议.............................................................................................................................23附：行业相关股票...........................................................................................................................................23 第一部分市场回顾 2024年一季度，合成橡胶现货供应充足，供需偏松，而原料丁二烯价格持续走强，导致亏损程度持续加深，价格跟随成本被动上涨至13500元/吨的高位。具体来看，1月，价格呈现先抑后扬走势，利润由盈利转为亏损。上半月检修装置预期重启供应增加而需求跟进缓慢，价格承压下行；下半月在原料丁二烯强势推动下跟随上涨，亏损加深至700元/吨。2月，价格持续震荡上行，亏损继续加深。月内原料丁二烯价格继续保持上涨，合成橡胶跟随上涨至13500元/吨，但是由于下游备货充足跟进不足导致亏损程度加深至960元/吨。3月上半月，价格呈现先抑后扬走势，主要在13000-13500元/吨区间窄幅震荡，亏损进一步扩大至1300元/吨。上旬，成本支撑仍在但需求跟进不足，导致价格窄幅回调；中旬，需求跟进仍偏慢，但成本延续偏强及天然橡胶持续走强，带动价格止跌回升。 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 合成橡胶期货成交量和持仓量较上市初期明显回落。从成交量来看，1月份成交量达到46.5万手，2月由于假期原因仅有32万手。从持仓量来看，1月持仓量为1.57万手，2月回升至2.13万手。 第二部分短纤成本分析 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别在75-85美元/桶和70-80美元/桶区间震荡。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83%；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价维持高位震荡。 展望二季度，原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。供应端，OPEC+产油国延续减产，供应将维持偏紧。需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。宏观方面，美联储预计在年中降息，油价将受提振。风险点在于巴以冲突缓和导致地缘风险溢价消退。综合来看，供需面有望向好并且美国降息均将提振油价。 图2-8丁二烯月度产量 图2-9丁二烯周度开工率 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2024年一季度，丁二烯在外盘价格走强和国内现货供应偏紧的推动下，价格由8850元/吨持续走强至11800元/吨，同时生产利润一路上行至3500元/吨的近三年新高。1月，丁二烯价格先抑后扬。上旬货源增加及下游装置降负，导致价格下行；中下旬，外盘价格走强、国内有出口成交及下游装置重启需求回升导致市场流通货源减少及看涨情绪增加，价格持续上涨至9950元/吨。2月，部分货源出口、海外装置检修、外盘价格继续走高、3-4月有出口成交、装置检修计划增多及流通货源偏紧等多重利好支撑价格继续走强至11600元/吨。3月中上旬，外盘价格继续上行、国内继续有4月出口成交并且装置停车检修增多支撑价格高位震荡，一度上涨至11825元/吨。 展望二