2020年上半年聚烯烃市场回顾与下半年展望：需求刚性及驱动力偏强，聚烯烃预计先扬后抑

聚烯烃期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第1页 需求刚性及驱动力偏强 聚烯烃预计先扬后抑 ——2020年上半年聚烯烃市场回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 徐元强 目录 第一部分 2020年上半年行情总结 ........................................................................................................................ 4 一、现货市场上半年及长期走势分析 ................................................................................................................................... 4 二、期货市场上半年走势分析 ................................................................................................................................................. 6 第二部分 生产成本与产业利润 ............................................................................................................................. 7 一、国际油价呈V字型反弹，上半年油价一度跌入负值 .............................................................................................. 7 二、乙烯呈N字型走势，丙烯震荡走高 .............................................................................................................................. 9 三、MTO利润居高不下、油制利润倒V字型走势 ........................................................................................................ 10 第三部分 聚烯烃供应及进出口情况分析 ............................................................................................................. 11 一、聚烯烃上半年产量维持高增长，但检修力度较大 ................................................................................................. 11 二、上半年进口量有所减缓 .................................................................................................................................................... 13 三、上半年石化去库存效果较好 .......................................................................................................................................... 15 第四部分 聚烯烃下游市场消费需求情况 ........................................................................................................... 16 一、塑料制品产量增速放缓，二季度末出口增大 .......................................................................................................... 16 二、聚乙烯下游开工情况 ........................................................................................................................................................ 17 三、聚丙烯下游开工及需求情况 .......................................................................................................................................... 17 第五部分 供需平衡表预测及解读 ....................................................................................................................... 19 第六部分 聚烯烃套利机会展望 ........................................................................................................................... 21 一、相关性走势 ........................................................................................................................................................................... 21 聚烯烃半年报 作者：能源化工组 徐元强 执业编号：F3042152 投资咨询号：Z0014885 联系方式：010-68578690/ xuyuanqiang @foundersc.com 成文时间：2020年7月10日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 聚烯烃期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、跨品种套利策略.................................................................................................................................................................. 21 第七部分 技术分析与展望 ................................................................................................................................... 23 一、技术分析 ............................................................................................................................................................................... 23 二、季节性走势分析.................................................................................................................................................................. 24 三、波动率走势分析.................................................................................................................................................................. 24 四、下半年操作建议.................................................................................................................................................................. 25 聚烯烃期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第3页 摘要：2020年上半年见证了多次历史。英国正式脱欧，公共卫生事件全球大爆发，美股历史上总共就5次熔断，4次就发生在了今年3月，油价一度收于每桶-37.63美元，跌幅超过300%等等。上半年聚烯烃行情走势“大起大落”，经历了疫情压制下的低迷，也迎来过热点带来的机遇，随着行业扩能不断增加，供需逐步缩紧，加之上半年压力与红利相互交错，机遇与挑战并存，聚烯烃在这短短半年时光中，大起大落。 宏观及原油情况：一季度受突发公共卫生事件影响，金融资产及原油普跌，二季度过后，随着国内疫情逐步得到控制，复工复产的加快，我国主要宏观经济指标呈现出良好的回升迹象。公共卫生事件影响的逐渐转弱，全球经济渐进修复、常态回归是下半年宏观经济的主旋律。油价上半年呈现V字型反弹，上游投资力度急剧减弱，美国活跃钻机数创历史新低，预计下半年油价仍处于上行趋势之中。 聚烯烃供需情况：2020年原本是扩能压力最大的一年，但是因为口罩及防护用品需求异军突起，基本改变了上半年聚烯烃的供需格局。由于PE膜类需求偏刚性，且快递类业务增长对其价格有较强的驱动力，上半年PE装置检修力度较大，伴随疫情得以控制，预计国内下半年需求要高于上半年，尤其伴随终端工厂成品库存消化之后，有利于工厂尤其中小规模工厂开工。但下半年需求需要关注各地禁塑令执行情况。出口订单方面，考虑到国外疫情短线改善有点困难，预计下半年PE相关下游出口订单难言乐观。口罩对PP需求端刺激边际减弱，PP或重新回归原来的供需逻辑。疫情基本得到控制，口罩需求减弱，BOPP、塑编等传统行业中规中矩，不过家电、汽车及餐饮等细分行业相对较好，成为PP下游需求亮点，预计下半年PP下游需求维持5%-10%增速。供应端压力较大。 操作策略：原油价格稳定回升，像上半年那样再度大幅下挫可能行不大，整体来看支撑表现较为稳定。目前两油石化库存已控制在70万吨左右的适中水平，整体压力并不明显。但值得注意的是，年底投产压力偏大，且装置集中检修期过去，市场面临的供给压力重点将在第四季度显现出来。第四季度供需矛盾预计面临扩大趋势，现货价格下滑概率偏大，但考虑到下半年口罩需求刚性仍在，且投产可能持续延后，聚烯烃整体易涨