棉花棉纱期货&期权9月报告：美棉反弹 郑棉先抑后扬

美棉反弹郑棉先抑后扬 摘要 8月 郑 棉 先 抑 后 扬，主 力 合 约 从C F2 4 0 9移 仓 至C F2 5 0 1。8月 初C F2 5 0 1合 约1 4 1 6 0元/吨，8月1 9日 跌 至1 3 2 0 0元/吨，创 近2 1个 月 新 低。从 宏 观 层 面 来 看，美 国 经 济 有 衰退 风 险，引 发 全 球 金 融 市 场 恐 慌，出 现 系 统 性 下 跌。从 基 本 面 来 看，2 0 2 4/2 5年 度 国内 棉 花 有 增 产 预 期 ； 内 需 不 振，外 贸 出 口 增 速 有 限，下 游 纺 织 企 业 不 断 下 调 开 机 率。8月 下 旬 随 着 美 联 储 放 言 降 息，美 元 指 数 跌 破1 0 1点，叠 加 美 国 墒 情 加 剧，美 棉 突 破7 0美分/磅 阻 力 位，推 动 郑 棉 持 续 反 弹。 今 年 棉 花 开 秤 价 尚 未 公 布 ， 鉴 于 今 年 国 内 外 棉 花 丰 产 且 下 游 需 求 一 般 ， 开 秤 价 或 将 低 于去 年 。 不 过 ， 美 联 储 降 息 预 期 将 利 多 美 棉 ， 金 九 银 十 旺 季 到 来 。 整 体 预 判 ， 预 计9月 市场 将 低 位 小 幅 反 弹。 交 易 策 略 ： 棉 花 主 力 合 约C F2 5 0 1可 在1 3 5 0 0-1 4 2 0 0元/吨 做 区 间 交 易，棉 纱 主 力 合约C F2 5 0 1可 在1 9 0 0 0-2 0 0 0 0元/吨 区 间 震 荡。推 荐 期 权 策 略 为 买 入 看 涨 期 权。 PART 1国内棉花棉纱期货及市场情况 CONTENT目录 PART 2美棉期货市场情况 PART 3技术面分析 PART 4棉花期权交易情况和策略 PART 5后市展望 国 内 棉 花 棉 纱 期 货 及 市 场 情 况Par t1 2024年1-8月CF2501日线图 中 国 棉 花 供 需 平 衡 表 供 应 端 ： 国 内 供 给— —2 0 2 4 / 2 5年 度 预 期 增 产 供 应 端 ： 国 内 供 给— —本 年 度 国 内 皮 棉 生 产 接 近 尾 声 供 应 端 ： 国 内 供 给— —国 内 棉 花 棉 纱 现 货 价 先 抑 后 扬 8月是淡季，随着期市回调，棉花和棉纱的现货价格继续下跌；中下旬期市反弹，带动现货价格回升。8月23日，3128B级棉花和纯棉普梳纱32支的现货价格分别录得14866元/吨和21550元/吨。 供 应 端 ：7月 中 国 大 幅 扩 大 棉 花 棉 纱 进 口 今年1-7月中国棉花进口量200万吨，同比增长190%。其中，7月进口量20万吨，同比和环比分别增长82%和25%。 今年1-7月中国棉纱进口量90.3万吨，同比增长7.8%。其中，7月进口量12.8万吨，同比减少19.7%，环比增长17.6%。 供 应 端 ： 国 外 进 口— —澳 大 利 亚 跃 居 中 国 第 三 大 棉 花 进 口 国 111-7月中国棉纱来源国前三位分别是越南（44.3万吨）、巴基斯坦（11.9万吨）、乌兹别克斯坦（11万吨）。 供 应 端 ： 国 外 进 口— —8月 棉 花 内 外 价 差 收 窄 ， 棉 纱 内 外 价 差 近1 4月 首 次 出 现 正 值 8月初棉花内外价差达到1499元/吨，8月23日收窄至500元/吨。 8月22日棉纱内外价差20元/吨，14个月来首次出现正值。 供 应 端 ： 国 外 进 口— —2 0 2 4年 棉 花 进 口 滑 准 税 配 额 仅 为2 0万 吨 ， 创 近7年 新 低 供 应 端 ： 库 存— —季 节 性 回 调 ， 相 比 去 年 同 期 大 幅 增 长 7月国内棉花库存继续季节性回调。截至7月，全国棉花商业库存277.82万吨，同比增长19.4%，环比减少15.1%；棉花工业库存74.2万吨，同比增长45.2%，环比减少5.7%。 供 应 端 ： 期 价 低 迷 ， 郑 棉 注 册 仓 单 维 持 低 位 3月之后郑棉价格下挫，二季度更是长期低于成本价以下，实体企业套保意愿较低，3月之后仓单数量处于近7年较低水平。截至8月23日，棉花仓单数量9406元/吨。 供 应 端 ： 替 代 品— —棉 花 短 纤 比 继 续 在2以 下 由于棉花现货价格回落，纺企成本下降，生产普梳高配32支日度生产利润从8月初-903.73元/吨收窄至8月23日-446.88元/吨。 截至8月23日，纯棉纱厂周度负荷45.52%，全棉坯布周度48.5%，人 棉 纱 周 度 负 荷52.5%，人棉布54.34%。 需 求 端 （ 末 端 ） ：7月 国 内 零 售 大 幅 萎 缩出 口 明 显 增 长 内贸：1-7月国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值8033亿元，同比增加3.3%。其中，7月零售额936亿元，同比和环比分别下降2.6%和24.3%。 外贸：1-7月中国服装业出口额累计值1422.3亿元，同比增长1.8%。其中，7月出口额220.5亿元，同比和环比分别增长 美 棉 期 货 市 场 情 况Par t2 全球供需平衡表：最近三个年度库销比基本持平 全球主要国家供需平衡表 仓单锐减 投机空头减仓 供 给 端 ：8月 墒 情 加 剧将 影 响2 0 2 2 5 / 2 5产 量 预 期 截至8月23日，美棉无干旱率42%，创今年新低。截至8月19日，美棉生长良好占比35%，为今年5月以来新低；美棉生长非常好占比7%，近1个月最低水平。截至8月12日，现蕾率96%，快于5年均值1BP。 需 求 端 ： 美 棉 销 售 滞 缓 截至2023年8月2日，2023/24年度美棉总签约量277万吨，同比减少14.5%；装运率87.22%，同比加快4.04BP。截至2023年8月23日，2024/25年度美棉总签约量99.5万吨，装运率7.64%。 技 术 、 基 差 、 价 差 、 季 节 性 分 析Par t3 基 差 ： 棉 花 走 强棉 纱 走 弱 TOP20持仓多空比整体反弹 棉 花 期 货 季 节 性 特 征:旺 季 不 旺淡 季 更 淡 棉 花 期 权Par t4 波 动 率 回 升 ，7月 棉 花 期 权 交 易 量 反 弹 后 市 展 望Par t5 后 市 展 望 从供给端来看，预计2023/24年度国内棉花产量将近600万吨，2024/25年度增产至604万吨。前期国内加大了棉花进口力度，随着库存增多，政府通过降低进口棉配额，调节棉花供应。 从需求端来看，今年内外需复苏均较为有限。先看内需，2023年内需增速总体较快，主要是疫情放开后的补偿性消费，但服装是耐用品，透支了未来1-5年消费潜力。2024年就业市场不容乐观，消费难以明显提振，增速将明显放缓。再看外需，美国服装库销比不断回升，同时西方和亲西方国家均加大了对华贸易制裁力度，因此2024年纺织产品对外出口仅能实现温和复苏。 从外盘来看，今年美国天气较好，销售滞缓。不过，美联储可能9-12月或降息100BP，美元指数有望继续回调，利多美棉。 总体来看，8-12月市场将博弈金九银十、美联储降息时间表、美国总统大选等问题，波动幅度将高于上半年。 交易策略：棉花主力合约CF2501可在13500-14200元/吨做区间交易，棉纱主力合约CF2501可在19000-20000元/吨区间震荡。推荐期权策略为买入看涨期权。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026