棉花及棉纱-2026年上半年棉花及棉纱市场回顾与下半年展望：棉花：减产托底，消费封顶

——2026年上 半年棉花 及棉纱市场 回顾与 下半年 展望 方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳Z0014216成文时间：2026年7月3日 摘要： 2026年上半年，棉花期价整体呈现“先扬后抑”的走势，运行重心较前期有所抬升。1月至4月，新疆调减种植面积的利多支撑延续，宏观层面亦有积极因素配合，美联储正处于降息周期的背景，持续走低的种植收益明显削弱了棉农新一季的种植积极性，叠加美棉产区干旱以及美伊冲突等因素的影响，美棉期价低位回升，强化了国内利多情绪，带动国内期价低位回升。5月至6月，利多情绪有所消化，新季棉花种植面积的实际减幅不及市场此前预期，市场情绪进入休整阶段，与此同时，外围宏观环境亦出现边际变化—美伊冲突持续发酵引发对通胀韧性的担忧，叠加美联储政策路径的不确定性增强，市场整体风险偏好回落，下游棉纺行业逐步步入传统消费淡季，利润负反馈增加，棉花期价呈现见顶回落态势。 展望下半年，北半球主产国的产量兑现情况是定价核心。若减产如期落地甚至超出当前判断，价格中枢有望进一步抬升；反之，若减产不及预期，则价格重心可能面临下移压力。此外，下游消费节奏及宏观预期的变化，也将对短期行情产生阶段性扰动。从运行节奏看，下半年市场大概率呈现“先天气定价、后预期回归”的路径，价格预计先扬后抑。具体来看，前期受天气变量主导，市场情绪易受供应端驱动；后期随着产量格局逐步清晰，交易逻辑将回归消费与宏观变量，价格中枢或随之承压。区间下沿的锚定来看，基于今年种植成本上涨以及减产预估来看，今年籽棉收购价预期大概率同比上涨，也就是说今年区间下沿大概率比去年明显上涨，初步参考15000-15500附近，预计棉花2609合约运行区间为15500–17500元/吨，棉花2701合约运行区间预估为15500–18000元/吨。操作上，建议下半年整体以区间思路对待，短期建议以逢低做多思路为主。 风险提示：产区天气变化大幅超预期、消费大幅不及预期、政策出现变化等。 目录 第一部分棉花长期走势与2026年上半年行情回顾........................4 一、长期历史回顾-周期性较为明显....................................4二、2026年上半年期货行情总结-重心上移..............................5三、2026年上半年现货行情总结-震荡上涨..............................6四、2026年上半年期货成交量以及成交额同比有所上升...................7 第二部分全球棉花市场基本面分析....................................8 一、2025/26年度全球棉花期末库存小幅增加............................8二、2026/27年度全球棉花供应预计收紧...............................10三、厄尔尼诺对全球棉花供应的影响有待验证..........................11四、全球棉花消费是否高估的分歧较大................................13五、2026/27年度美国棉花供应端存在调整空间.........................14六、下半年ICE美棉价格预期冲高回落.................................15 第三部分国内棉花市场基本面分析...................................16 （一）棉花商业库存同比略增不过幅度不大..........................16（二）新季种植面积同比下降厄尔尼诺气候影响存在不确定性...........17（三）内外价差高企，上半年进口量同比增长明显......................18（四）种植成本上涨籽棉收购价预期上涨.............................19 一、棉花指数价格季节性分析........................................27二、棉花市场观点总结及操作建议....................................27 图目录 图1：棉花期货长期走势..........................................................4图2：棉花期货活跃合约收盘价....................................................6图3：棉花3128B现货价格.........................................................7图4：郑州商品交易所:一号棉:成交金额:当月值.....................................7图5：郑州商品交易所:一号棉:成交量:当月值.......................................8图6：郑州商品交易所:一号棉:持仓量:期末值.......................................8图7：全球棉花供需情况..........................................................9图8：全球棉花产量以及需求量预估................................................9图9：全球棉花期末库存预估......................................................9图10：全球棉花产量以及消费量预估..............................................10图11：全球棉花供需情况........................................................11图12：全球棉花期末库存预估....................................................11图13：棉花主产国作物时间表....................................................12图14：全球棉花主产国收获面积情况..............................................12图15：全球棉花主产国单产情况..................................................13图16：历史上厄尔尼诺事件......................................................13图17：厄尔尼诺事件下棉花单产同比变化..........................................13图18：美国棉花供需平衡表......................................................14图19：美棉弃耕率预估..........................................................15图20：美棉单产预估............................................................15图21：收盘价:2号棉花主连......................................................15图22：商业库存:棉花:全国......................................................17图23：工业库存:棉花:全国......................................................17图24：国内棉花种植面积预估....................................................17图25：国内棉花产量预估........................................................18图26：内外棉价差..............................................................18图27：棉花:进口数量:当月值....................................................19图28：国内棉花进口来源国分布..................................................19图29：国内纯棉纱-进口纱港口价（C32S)..........................................19图30：棉纱线:进口数量:当月值..................................................19图31：棉纱进口来源国..........................................................19图32：2025年籽棉收购价情况....................................................20图33：纱:产量:当月值..........................................................21图34：布:产量:当月值..........................................................21图35：化学纤维:产量:当月值....................................................21图36：规模以上棉纺织企业主要经济指标..........................................21图37：规上棉纺织企业营业利润率................................................22图38：规上棉纺织企业亏损面....................................................22图39：棉制品出口量............................................................23图40：服装类商品零售类值:当月值...............................................24图41：服装及衣着附件:出口金额(美元计价):当月值................................24图42：服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值:当月同比.............................24 图43：部分国内服装出口国家金额情况............................................24图44：棉涤价差................................................................26图45：棉粘价差................................................................26图46：国内棉花供需平衡表......................................................26图47：棉花1-5......................................................