2026年纸浆&双胶纸市场上半年回顾与下半年展望：纸浆&双胶纸，产能宽松压制，静待减产

— —2026年纸 浆&双 胶纸市 场上 半年回 顾 与下 半年展 望 方正中期期货黑色金属与建材汤冰华Z0015153成文时间2026年7月3日 ➢摘要 上半年，因减产不及预期故纸浆未能如期企稳，下半年，国内经济可能仍是分化状态，与成品纸需求相关的传统产业及消费行业改善空间有限，在产能宽松背景下，成品纸价格可能难明显走强，纸厂盈利继续承压，但出口在成本优势下可能仍偏强，加之国内纸厂在亏损放大前减产意愿不足，因此纸浆刚需高位持稳。海外市场，欧洲在加息后需求阶段性承压，后期若通胀回落，货币政策转向宽松，需求有望改善，美国内需则存在韧性，其他地区在美联储加息前预计弱稳为主。 因此，在针叶价格已触及主流针叶浆厂成本后，关键仍在于浆厂减产节奏，短期检修难以有效缓解供应压力、降低浆厂库存并扭转市场预期，下半年若有进一步的减产行为且持续时间较长，则纸浆价格将随之企稳反弹，与此同时，成品纸也需要见到一些需求端的利多出现，产业链才会出现正反馈。预计下半年纸浆期货波动区间4500-5100元/吨，双胶纸期货波动区间3600-4100元/吨。 目录 一、现货价格2012-2026年历史走势.............................................................................................................................................2二、纸浆期货上市至今走势.................................................................................................................................................................4三、2025年期现货行情回顾...............................................................................................................................................................5四、纸浆成交及持仓量分析.................................................................................................................................................................6 一、全球木浆发运维持高位.................................................................................................................................................................8二、2026年全球新增产能减少...........................................................................................................................................................9三、中国“浆纸一体化”产能持续上升........................................................................................................................................11四、中国进口量维持高位针阔叶浆分化......................................................................................................................................12五、海外已有浆厂因利润压力减产.................................................................................................................................................14 第四部分需求情况-纸产量较高投机性不足...........................................................................................................14 一、成品纸价格走弱产量维持高位...............................................................................................................................................15二、2026年新增产能增速放缓.........................................................................................................................................................16三、成品纸需求持稳出口偏强........................................................................................................................................................18四、海外需求改善有限下半年持稳运行......................................................................................................................................20 一、技术分析...........................................................................................................................................................................................23二、季节性分析......................................................................................................................................................................................24 第一部分长期走势和2026年行情回顾 一、现货价格2012-2026年历史走势 （一）纸浆现货历史回顾 长周期看，纸浆跟随全球经济进行波动，但与原生木浆相关的一些造纸产品，如生活用纸长期需求平稳，白卡纸、包装纸、特种纸包括部分印刷纸与经济整体表现基本一致。2008年-2026年，主要分为以下几个阶段： 第一阶段：2008-2009年，全球发生经济危机，需求剧烈下滑，工业品价格普跌，纸浆未能幸免，中国漂针浆价格跌至4000元附近。 第二阶段：2010年，木浆主要供应国智利遭遇了8.3级地震，Arauco浆厂全线停产，直接影响全球8%商品浆供应及中国14%的木浆进口，同时芬兰出现大规模罢工，漂针浆价格由2009年低位4000元/吨快速上涨至8000元/吨。 第三阶段：2011年以后，阶段性供给收缩影响逐步缓解，全球商品浆产能稳步增加，下游成纸需求增速放缓，供需逐步回到平衡状态，漂针浆价格由高位回落，在2012-2016年稳定在4400-5000元/吨，部分时间突破至5200元/吨，波幅较小。 第四阶段：2017-2018年上半年，中国造纸行业出现较大变动，中小产能的出清加之突发性的环保限产，配合需求回暖，驱动成品纸价格大涨，包括文化用纸、包装纸及生活用纸在内的主要纸种，自2016年开始至2017年，最高涨幅超过50%，纸厂盈利大幅回升，并直接带动了上游木浆需求，而供给上，因价格低迷，印尼OKI生产线投产低于预期，CMPC的巴西浆厂因锅炉损坏宣布停产4个月，国内则因环保淘汰了大量的非木浆产能，木浆替代性需求增加。为此，木浆价格一年时间内低位上涨60%。 第五阶段：2018下半年-2019年，木浆价格经过近一年的高位震荡后，国外浆厂的供给快速投放，同时成品纸需求下滑，终端需求走弱，木浆库存大量累积。全球商品浆市场由补库阶段进入去库阶段，浆价加速下跌，到2019年11月末，已重回2016年上涨前起点，下跌40%。 第六阶段：2020-2021年，受全球疫情影响，纸浆在2020年上半年继续下跌，8月以后大幅反弹，而后底部逐步上移，进入2021年一季度，现货成品纸价格开始大幅上调，白卡纸价格过万，纸浆受此带动继续上涨，外盘美元报价接近1000美元，国内也突破前期高点，2021年二季度开始，国内纸张价格大幅下跌，三季度纸浆价格随之回落，重新回到历史低位区间。 第七阶段：2022年，海外纸浆生产、运输受到罢工、疫情、运输影响并持续至2022年一季度，导致供应量大幅下降，中国针叶浆进口大幅减少，纸浆重回2021年历史高位，进入二季度之后，市场情绪缓和，价格高位回落，但供应问题仍未解决导致纸浆价格维持高位区间运行。 第八阶段：2023年-2026年，新产能投产及国内成品纸价格持续下跌，2023年3月开始纸浆价格大幅下跌，期间受供给扰动阶段性上涨，不过成品纸价格下行及行业供应宽松下，纸浆波动区间逐步下移。 （二）双胶纸现货历史回顾 2014–2016：低波动、平稳区间（5400-5800元/吨） 整体需求稳定，原料木浆价格平稳，行业新增产能有限，供需较为均衡，价格呈现轻微震荡，但整体维持在5500元/吨附近。 2017–2018：历史大涨周期（5500-7500元/吨） 2017年环保督察+地方“散乱污”整治，文化纸落后产能集中退出，纸浆价格进入上升周期，需求保持较高增速（教材、教辅、印刷需求旺盛）。 2019–2020：回落与弱势震荡（5800-6500元/吨） 2018超涨后进入高位回调，国内文化纸大量新增产能投放，纸浆价格走弱，印刷需求增速放缓。 2021：短期大幅波动（5000-7200-5200） 全球疫情后大宗商品暴涨，纸浆大幅上涨，双胶纸成本驱动导致2021Q1-Q2快速拉升至7200元/吨，随后纸浆价格暴跌，纸价跟随下行至5200元/吨。 2022–2023：中枢下移+小周期反弹（5200-6800元/吨） 文化纸新增产能较多，供给压力偏大，疫情后教材与教辅需求偏弱，社会消费品零售（印刷需求）恢复缓慢，纸浆多次反弹带动双胶纸多轮涨价。 2024–2026：趋势性走弱（6600-5200元/吨） 行业进入产能集中投放期（玖龙、太阳、APP等新增文化纸/白卡纸影响文化纸结构），需求结构性下行：教材改革+印刷数字化。 二、纸浆期货上市至今走势 纸浆期货自2018年11月底上市，已交易5年时