镍及不锈钢：夏返旧疆 静待新澜——2026年上半年市场回顾及下半年展望

——2026年上 半年市 场回顾 及下 半年展 望 方正中期期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜Z0002618成文时间：2026年7月3日 摘要： 2026年上半年，镍期货先扬后抑，重心较2025年同期显著上移，上半年高点出现在5月的15.5万元附近，低点出现在6月末，价格回落至12.4万元附近，已回到2025年低位区域上沿附近。不锈钢相对强于镍，低点出现在2月，上半年在13400-15850之间波动，重心较2025年显著上升。 从宏观来看，AI科技成为市场热点，算力扩张带动电力及数据中心等需求，提振相关有色金属前景；伊朗地缘冲突引发霍尔木兹海峡封锁风险，能源价格显著走高并叠加持续高温，通胀压力回升；美国通胀反弹下，美联储政策预期从年初降息三次转向6月上旬加息一次计价。6月中旬美伊和平协议达成后，通胀与加息预期有所缓和。市场波动呈现结构性分化，有色板块基本面驱动因素共振放大。 从镍自身供需来看，2026年印尼镍政策对镍市扰动强于2025年，配额下调30%推动全球镍供需从过剩向平衡转化，镍价自2025年12月中旬起快速回升；环保检查罚款及镍矿计价公式调整抬升矿端成本，产业利润向上游转移。伊朗地缘冲突还导致湿法冶炼关键原料硫磺供应骤紧，最高价格接近年初的3倍，MHP现金成本大幅攀升，镍供应整体增长不及预期。需求端，不锈钢受中印NPI供应紧张制约，产量增长放缓，同时下游需求增速亦有 所回落；三元需求稳健回升，未来仍有增长空间，但合金电镀需求不佳；精炼镍供增需淡，库存偏高运行。 展望2026年下半年，全球流动性由紧转松的可能性仍存。镍供需结构性变化受印尼下半年增补配额强度影响，市场提前反映，7月初镍价最低跌至16100美元附近，配额大幅释放的经济驱动不强。印尼镍生铁显著减产，且受限于铝产能释放带来的电力争夺，未来预计继续降负荷运行；不锈钢旺季预计呈现相对偏紧格局。MHP产能持续释放，但产量受配额约束及硫磺供应改善的不确定性影响，供给波动较大；高冰镍相对经济性回升，供应有望增加，但受限于NPI供应紧张。镍价料主要在12.4-16万元之间宽幅波动，反复性较强，预期差交易将带来阶段性波动。不锈钢预计在13500-16000元/吨之间波动，NPI供应偏紧将限制其回归去年低位。 风险因素：货币政策超预期收紧；地缘风险超预期延续；全球镍矿供应超预期释放；精炼镍库存继续超预期增长；需求端显著走弱。 目录： 第一部分镍期现市场回顾..............................................................................................................................１ 一、矿石供应端........................................................................................................................................１０ （一）菲律宾镍矿出口强劲................................................................................................................１０（二）印尼政策搅动市场抬升行业成本..........................................................................................１１（三）国内镍矿石库存........................................................................................................................１２ 第五部分需求端变化..................................................................................................................................２４ （一）中国产量继续增加海内外产能释放有空间..........................................................................２４（二）进出口增长放缓........................................................................................................................２６（三）不锈钢库偏高运行....................................................................................................................２７ （一）新能源汽车增速放缓................................................................................................................２８（二）三元装车总量增长磷酸铁锂继续占据主导优势..................................................................２９ （三）硫酸镍产量同比显著增长对镍需求拉动偏正面..................................................................３０三、镍产业链上下游总体情况比较........................................................................................................３０第六部分镍供需平衡..................................................................................................................................３２第七部分套利与技术分析..........................................................................................................................３３一、LME镍持仓分析................................................................................................................................３３二、相关套利............................................................................................................................................３４三、技术分析............................................................................................................................................３８第八部分影响因素及走势展望..................................................................................................................３９一、走势展望............................................................................................................................................３９二、产业操作建议....................................................................................................................................４０第九部分相关股票......................................................................................................................................４１ 第一部分镍期现市场回顾 一、镍长期走势回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍价长期走势来看，呈体波动受宏观变化及行业技术进步、需求端发展因素共振影响显著。 2000-2007年全球硫化矿石资源减少，与此同时，以金砖四国为代表的新兴市场国家经济大发展，造就商品市场的超级大牛市场。在这个过程中，中国不锈钢产量大幅增长，2005-2006年成为不锈钢净出口国，产量逐渐占据全球一半，并成为镍资源用量最多，进口最多的国家。 2007-2009年，美国次贷危机引发的全球金融危机爆发前后，大宗商品市场泡沫刺破大幅下跌。 2009-2011年，全球量化宽松，各国刺激计划出台，美元贬值，有色金属普现回升。 2011-2014年，镍铁生产工艺在我国大发展，不锈钢生产中纯镍比例下滑，逐渐主导地位由镍铁替代，而行业成本也在镍铁引导下下探。镍供需失衡供大于求。 2014-2016年，印尼禁止原矿出口，阶段引发了镍市下跌中的强劲反弹，但大趋势下行过程中，阶段原料扰动未能改变下行趋势。 2016-2019年，镍供需逐渐转向供不应求，全球去库存化，我国供给侧改革带来的工业品整体走势回升。而新能源汽车步入快速发展通道，镍作为三元动力电池原料，新需求增长点显现，价格止跌回升，并成为有色金属中的明星品种。2019年印尼重新禁矿，引发镍矿石紧张预期，价格一度上涨近19000美元附近，但是消息落地后价格出现显著的再度回落调整至11000美元。 2020年-2022年，突发公共安全事件发展令市场忧虑对经济和市场需求冲击，引发避险情绪回升，价格大幅一度回落。随着国外大量纾解流动性措施出台，叠加有色类国外矿石供给端普遍扰动增加，供需错配引发大宗商品回升。与此同时，欧美各国产业导向变化，令新能源汽车行业成为资本拥挤赛道，电池需求迅猛发展，硫酸镍严重供不应求，镍豆持续降库。电解镍结构性供给不足问题逐渐主导市场，镍价持续走升，以俄乌冲突为导火索，市场担忧俄镍被制裁，引发镍价大幅上涨，LME镍价超50000美元，近2008年高点，而沪镍也一度上涨至27万元上方，创上市以来新高。此后国内外镍价开启震荡下行走势。 2023年-至今，我国电积镍投产，镍全面过剩，而欧美制裁俄罗斯金属，我国逐渐增加LME交割品牌注册，转向成为精炼镍出口国。 二、镍期现货2026年上半年走势回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2026年1月：显著上行，波动区间主要在13.5万-15.3万元/吨区间。宏观层面，美元指数回落及全球主要经济体制造业共振回升，美元走软，AI提振有色金属共振