钢材-2026年上半年市场回顾及下半年展望：钢材，外需不破，内需不立

——2026年上 半年市场 回顾 及下半年 展望 方正中期期货黑色金属与建材汤冰华Z0015153成文时间2026年7月3日 ➢摘要： 中长期看，需求结构从建筑业逐步转向制造业，是钢价反弹乏力的主要原因。2026年下半年，钢价预计仍在寻底阶段，内需及外需分别决定钢价上、下边界，主要关注制造业利润改善情况。具体看，在美欧实际利率水平位于高位且欧洲经济回升势头不稳的背景下，海外央行持续加息的概率较低，钢材外需可能存在韧性，而国内在新兴产业势头向好、经济似有“换挡提速”的迹象下，政策对传统行业的倾斜可能有限，预计房地产局部改善但全国偏弱、基建及消费低位回升、制造业受出口支撑而持稳，因此钢材需求及钢价下半年走势的关键仍倾向于在外不在内，即在海外经济明显走弱、中国出口下行压力加大前→国内政策难明显宽松→内需改善也难明显好转→钢价向上空间有限、继续低位区间整理，反之一旦海外经济明显走弱→出口回落将倒逼国内政策→内需有望改善→钢价将有走强驱动；成本方面，碳元素中枢抬升、铁元素走弱，总成本提供底部支撑但在生铁产量可能略降的情况下，给予钢价向上驱动不强，需要看炉料供给端是否有新的扰动，成材也继续跟踪供给政策。 下半年螺纹、热卷期货均价3120元和3300元，运行区间3000-3280元和3200-3450元，四季度通胀回落，美联储货币政策转向，配合国内基建回升，钢价有望重新走强。 目录 第一部分钢材长期走势和2026年市场回顾...................................................................................................3 一、2000-2026年钢材历史走势....................................................................................................................3二、2026年上半年钢材市场回顾..................................................................................................................5三、期货成交持仓情况....................................................................................................................................6 第二部分宏观经济及政策面分析......................................................................................................................6 一、全球粗钢产量同比略降印度仍是主要增长点....................................................................................7二、钢厂自律性上升低利润继续限制产量回升........................................................................................9三、新版产能置换实施办法聚焦长期供需改善.......................................................................................11 一、直接出口：钢坯出口增加填补钢材减量...........................................................................................12二、间接出口：维持高位.............................................................................................................................14三、房地产：K型企稳.................................................................................................................................15四、基建：下半年增速可能反弹................................................................................................................16五、制造业：外需支撑内需拖累..............................................................................................................17 第六部分技术分析与季节性分析...................................................................................................................24 一、技术分析.................................................................................................................................................24二、季节性分析.............................................................................................................................................25 总结与2026年展望.........................................................................................................................26 第一部分钢材长期走势和2026年市场回顾 （一）2000-2008年：工业化与城镇化加速推进，钢价进入历史性上涨周期 2000年以后，中国经济进入工业化和城镇化快速发展阶段。特别是在2001年加入WTO后，出口导向型制造业迅速扩张，大量资本涌入房地产、基础设施和重化工业领域，固定资产投资增速长期维持在20%以上。在此背景下，钢材需求进入高速增长阶段。 需求快速扩张带动钢铁行业景气度持续提升。2000年全国粗钢产量仅1.28亿吨，到2008年已增至5亿吨以上，年均增速超过18%。尽管钢铁企业持续扩产，但新增供给仍难以满足快速增长的需求，钢材市场长期处于供不应求状态。与此同时，中国需求的快速增长推动全球大宗商品进入超级周期。铁矿石价格由2003年的不足30美元/吨上涨至2008年的近200美元/吨，原油价格也一度突破140美元/桶。成本推动与需求扩张形成共振，国内钢材价格持续抬升，Mysteel普钢价格指数由2000年的2500元/吨左右上涨至2008年中期6200元/吨附近，累计涨幅接近150%，创下历史新高。这一阶段钢价上涨的核心逻辑在于中国工业化和城镇化带来的需求爆发，需求增长速度显著快于供给增长速度，因此市场主要矛盾集中在资源短缺和产能不足。 （二）2008-2011年：金融危机冲击后“四万亿”刺激发力，钢价V型反转 2008年下半年，全球金融危机爆发，海外需求急剧萎缩，中国出口订单大幅下滑，房地产销售和制造业投资明显放缓。钢材市场需求预期迅速恶化，产业链集中去库存，钢价在短短数月内由6200元 /吨附近跌至3500元/吨左右，跌幅超过40%。为应对经济下行压力，2008年底国家推出4万亿元经济刺激计划，大规模投资铁路、公路、电网、水利和保障房建设。与此同时，货币政策明显宽松，2009年新增信贷接近10万亿元。在政策刺激作用下，固定资产投资快速回升，房地产市场也重新进入上升周期。钢材需求恢复速度明显超出市场预期，钢价自2009年开始快速反弹，并于2011年重新升至5000元/吨附近。这一阶段钢价运行呈现典型的政策驱动特征，宏观刺激带来的需求扩张成为价格上涨的主要动力，而供给端则开始新一轮大规模扩张，为后续行业产能过剩埋下伏笔。 （三）2011-2015年：需求增速换挡叠加产能过剩，钢价进入长期下行周期 2011年以后，中国经济开始由高速增长阶段向中高速增长阶段转换。房地产投资增速逐步回落，基建投资难以完全对冲地产下行影响，钢材需求增速明显放缓。然而此前“四万亿”时期形成的大规模产能集中释放，导致市场供需关系发生根本变化。全国粗钢产能快速突破12亿吨，而需求增速则下降至个位数水平，行业由供不应求转变为供大于求。在供给过剩压力下，钢厂之间竞争加剧，大量企业陷入亏损状态。铁矿石价格持续下跌，成本支撑同步减弱。2011年至2015年间，Mysteel普钢价格指数由5000元/吨附近一路跌至2000元/吨左右，累计跌幅超过60%。这一阶段是中国钢铁行业典型的产能过剩周期，市场核心矛盾由需求不足逐步演变为供给过剩，价格运行重心持续下移。 （四）2016-2019年：供给侧结构性改革推动行业再平衡，钢价重回上升通道 2016年以后，国家启动供给侧结构性改革，钢铁行业成为重点改革领域。政策层面明确提出去产能、去库存和降杠杆目标，大量落后产能退出市场。尤其是2017年全国范围内全面取缔“地条钢”，累计退出产能超过1亿吨，有效缓解了市场供给压力。同时，环保督察和采暖季限产等政策持续推进，使钢材供给弹性明显下降。在需求端，房地产投资仍保持一定韧性，基建投资维持较高水平，市场供需格局明显改善。钢厂利润大幅修复，行业进入近年来盈利最好的阶段之一。受此影响，钢价由2015年底2000元/吨左右上涨至2018年4500元/吨附近，累计涨幅超过100%。与2004-2008年的需求驱动牛市不同，本轮上涨更多来自供给收缩和行业格局改善，是典型的供给侧牛市。 （五）2020-2021年：疫情后全球流动性宽松推动钢材超级周期 2020年新冠疫情爆发后，全球主要经济体实施大规模货币和财政刺激政策，流动性快速释放。中国率先恢复生产，制造业出口大幅增长，同时房地产和基建投资保持较强韧性。需求快速恢复的同时，海外钢铁生产受疫情影响出现阶段性收缩，全球钢材供需格局明显趋紧。铁矿石价格突破230美元/吨，焦煤价格也创出历史新高，成本端形成强力支撑。在需求扩张、供给受限和成本上涨共同推动下，钢材价格快速攀升。2021年5月普钢价格指数接近6000元/吨，达到供给侧改革以来最高水平。这一阶段本质上属于全球大宗商品超级周期的一部分，宏观流动性宽松和全球供应链失衡成为价格上涨的重要推动力。 （六）2022-2025年：房地产深度调整背景下钢价中枢回落 2022年以来，房地产行业进入深度调整阶段，新开工面积、土地购置面积和房地产投资持续下降，建筑钢材需求明显萎缩。尽管新能源、电网投资、船舶制造、高端装备等新兴领域需求保持增长，且钢材出口连续两年维持高位，但仍难以完全弥补地产需求缺口。与此同时，粗钢产量调控政策使供给端维持一定约束，加之原料价格底部上移，使钢价并未重回2015年低点。 （七）2025年7月以来：反内