铂金钯金-2026年上半年市场回顾及下半年展望：铂金钯金，廿载沉浮炼真色，半载分野见新章

——2026年上 半年市 场回顾 及下 半年展 望 方正中期期货研究院有色贵金属与新能源团队高光奇Z0023251成文时间：2026年7月3日 摘要 2026年上半年铂金年初冲高至近2920美元/盎司后回落，6月受美联储鹰派预期及美元走强打压跌至1638美元低点，WPIC预计全年存约9吨供应缺口，但Q1因投资需求崩塌（净流出7吨）录得阶段性盈余。钯金走出倒V型行情，自年初2200美元上方单边下跌至6月1250美元附近（跌幅>40%），市场正式终结14年短缺转为小幅过剩，受电动车替代燃油车催化剂需求压制明显。 一、供需格局 铂金：供应高度集中于南非（72%）及俄罗斯，受电力危机及品位下降制约弹性有限；需求端汽车催化剂（占比39%，"铂替钯"趋势）、氢能工业需求回暖，首饰及投资需求（ETF减仓）有所走弱。2027-2030年预计年均短缺约10.8吨，地上库存持续消耗。 钯金：俄罗斯诺镍占全球供应44%；汽车催化剂需求（占比>80%）受新能源渗透率提升持续侵蚀，回收供应增加，2026年起进入供应盈余周期。 二、宏观环境 2026年全球货币政策偏鹰（美联储点阵图暗示维持高利率甚至一次加息可能，欧央行、日央行同步收紧），高实际利率压制无息资产的金融溢价，贵金属波动加剧。三、下半年展望与策略 铂金：供应约束+连续短缺的中期逻辑未变，若美国经济走弱或实际利率回落铂金有望反弹，震荡偏多，关注下方技术支撑有效性。 钯金：需求结构性下滑、供需转松，震荡偏弱，价格中枢下移。 策略推荐：关注做多铂钯比（多铂空钯）套利机会，押注比值向历史均值回归。 目录 第一部分铂金钯金价格走势回顾....................................................................................................................3一、铂金历史行情回顾..................................................................................................................................3二、钯金历史行情回顾..................................................................................................................................4三、2026年上半年铂金钯金行情回顾........................................................................................................6第二部分货币政策进入观察期宽松预期似有减弱......................................................................................8第三部分铂金供需以及平衡表......................................................................................................................12一、供给高度集中预期仍旧偏紧..............................................................................................................12二、需求涨跌分化新动能为主要增量......................................................................................................14三、供需紧平衡短期难以扭转..................................................................................................................18第四部分钯金供需以及平衡表....................................................................................................................19一、供应保持稳定回收逐渐上升..............................................................................................................19二、新能源市占率上升需求持续承压......................................................................................................22三、供应由紧转宽预期逐渐过剩..............................................................................................................25第五部分进出口相关情况............................................................................................................................26一、铂金高度依赖进口同比有所减少......................................................................................................26二、钯金进口源稳定同比大幅回升..........................................................................................................27第六部分跨市场价差与市场情绪....................................................................................................................28一、贵金属ETF持续回落投资需求火热..................................................................................................29二、跨市场价差稳定无明显套利机会......................................................................................................30三、跨品种价差............................................................................................................................................31第七部分技术分析..........................................................................................................................................33第八部分总结与展望........................................................................................................................................34第九部分相关股票信息..................................................................................................................................35 第2页 第一部分铂金钯金价格走势回顾 一、铂金历史行情回顾 从2000年以来，铂金价格主要经历四个大的阶段，当前经过长期的低位横盘震荡后，2025年曾强势反弹并突破新高。 1、2000-2008年：结构性牛市 价格从450美元持续上涨至2301美元的历史高点（2008年3月），累计涨幅超400%。核心驱动因素为柴油车需求爆发，欧盟柴油车渗透率提升且排放法规收紧推动铂基催化剂用量激增。此外收南非供应瓶颈，2006年产量达到峰值170吨后，因电力短缺（Eskom限电）及劳资冲突，2008年产量骤降至146吨。这一过程中金融投机助推对冲基金囤货放大涨势。 2、2008-2016年：危机后熊市 金融危机中铂金价格暴跌65%至756美元（2008年末），2011年短暂反弹至1800美元左右后持续阴跌，2016年小幅反弹。铂金价格走弱基于多方面：一是需求坍塌，全球尤其是欧洲汽车销量下滑，柴油车份额因“排放门”事件加速萎缩，二是珠宝消费受居民收入缩水抑制；三是金融去杠杆，危机前囤积的库存被迫抛售，ETF资金流出，避险资金流向美元，压制贵金属价格。 3、2016-2024年：低位震荡 这一阶段铂金价格长期横盘，2020年疫情中跌破600美元后反弹，但冲高到1300美元后回落。一方面是铂金需求结构性分化，电动车渗透率大幅提升使得传统燃油车催化剂需求萎缩，但另一方面“铂代钯”技术替代推进使得汽车对铂金需求有所改善，且投资需求萌芽，零售投资和ETF资金都有所增加，而供应端南非矿山受电力危机困扰导致弹性有限。 4、2024年至2026：强势反弹 2025年10月铂金价格最高触及1770美元/盎司，创五年新高，显著跑赢黄金。铂金价格强势反弹基于多方面利好：1、供应缺口扩大：连续三年短缺，2025年缺口依旧，一季度南非产量下滑且出口政策收紧加剧供应忧虑。2、投资与消费共振：中国铂金条需求同比+140%，首饰需求复苏。3、黄金溢价促“替代消费”，年轻群体转向铂金首饰。4、金融属性强化：美元走弱+避险资金流入，交易所库存持续增加。5、氢能战略推动长期预期。5、2026年上半年：冲高回落 2026年上半年铂金呈"先冲高、后回落、再深V震荡"的走势：1月一度冲高至近2920美元后快速回吐至2000美元上方，2—5月在1950—2130美元区间宽幅震荡蓄势（WPIC预计全年供应缺口约9吨提供底部支撑），6月上旬受美联储鹰派预期及美元走强打压急跌至半年低点1638美元，中下旬超跌反弹至6月22日的约1677美元/盎司（国内上金所Pt9995约420—435元/克），短期多空拉锯等待新催化。 资料来源：同花顺,wind，方正中期研究院 二、钯金历史行情回顾 钯金由于矿产资源集中度较高，因此极易受宏观经济形势、地缘政治等因素影响，历史上数次钯金价格的扰动都与俄罗斯和南非当地的变局有关。1、2015年以来全球经济复苏，且汽车行业因排放标准升级和结构调整带来钯金需求激增；而供应端俄罗斯库存销量下降、南非电力紧张下采矿受限，叠加回收供应滞后，供需错配之下钯金连续多年供不应求，价格强势上行，期间地缘