2020年上半年锌市场回顾与下半年展望：锌：内需强韧外需修复缓慢 锌价预计将呈现宽震格局

锌期货半年报 请务必阅读最后重要事项 锌：内需强韧外需修复缓慢 锌价预计将呈现宽震格局 ——2020年上半年锌市场回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 黄岩 杨莉娜 目录 摘要 ..................................................................................................................................................................... 1 第一部分 长期走势和2020年上半年行情总结 ........................................................................................... 2 一、2007-2019年锌期货市场行情回顾 ....................................................................................................... 2 二、2020年上半年锌期货市场行情回顾 .................................................................................................... 3 第二部分 宏观经济回顾与展望 ..................................................................................................................... 4 一、美国经济环境 ......................................................................................................................................... 4 二、欧洲经济环境 ......................................................................................................................................... 5 三、中国及新兴市场环境 ............................................................................................................................. 5 第三部分 锌生产供应及进出口情况 ............................................................................................................... 6 一、 全球产能 ............................................................................................................................................... 6 二、国内精矿 ................................................................................................................................................. 8 三、国内冶炼 ................................................................................................................................................. 9 四、矿冶博弈 ............................................................................................................................................... 10 五、库存博弈 ............................................................................................................................................... 10 第四部分 加工及消费需求情况 ..................................................................................................................... 11 第五部分 供需平衡表预测及解析 ............................................................................................................... 14 第六部分 期货价格技术分析及展望 ........................................................................................................... 16 一、 期货价格技术性分析 .................................................................................................................... 16 二、 期货价格季节性分析 .................................................................................................................... 17 锌期货半年报 Zinc Futures Semi-Annual Report 作 者：有色贵金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：F3049127（从业） Z0002618（投资咨询） 联系方式：010-68572969 /huangyan4@foundesc.com 成文时间：2020年7月12日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌期货半年报 请务必阅读最后重要事项 三、 期货市场数据分析 ........................................................................................................................ 18 第七部分 总结全文和2020年操作建议 ..................................................................................................... 19 一、 对2020年下半年的策略展望 ...................................................................................................... 19 二、 2020年下半年锌产业链企业策略建议 ....................................................................................... 20 相关股票 ........................................................................................................................................................... 20 锌期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第1页 摘要 ① 锌精矿供应方面，供给持续增长是必然，COVID-2019后全球矿商为了回笼资金流货源供给速度预计将持续抬升，重点在于国内的矿进口是否受限，以及加工费的博弈最后导向。值得注意的是，矿端可能会因为地缘政治、COVID-2019蔓延和逆全球化等因素出现突发问题，成为后续锌价上行行情的导火索。 ② 精炼锌供应方面，很大程度上取决于国内的政策发力，进而引导产业政策，因而是以销定产的逻辑较大，经济复苏结合2021年建党100周年预计下半年国内精炼锌满产的概率较大，比较疑虑的是，海外市场对国产锌锭的替代效应最终表现。 ③ 精炼锌消费方面，国内的综合消费水平几大分支市场呈现整体性复苏，锌合金面临的外贸压力很大，镀锌板受益于地产和汽车复苏消费预期较高，整体对后续市场的内需消费抱有较高的期待，但对于外需持有可能呈现大幅下挫的可能性，结合政策来看，老城区改造、汽车、中西部地区的基建比较值得期待，也将成为后续锌市场博弈的焦点。 ④ 库存/贸易等方面，LME库存出库制度出现改革，预计出库排队时间会增加且出库手续费大大降低，这导致了大量库存从交易所库存外迁，进而导致铅锌LME库存同步出现大幅下滑，这个态势并不可逆，显性库存减少而隐性库存增加，整体来看，国内市场如果矿端不出现问题则将呈现阶段性的补库行情，因而补库是缓速而长期的过程。 ⑤ 后市判断上，国内市场的复苏逻辑相对稳固，重点在于海外市场对国内的几轮冲击，这些冲击将产生一系列的替代效应，同时我们关注逆全球化在加速，COVID-2019的令后续产业链外移的速度可能加剧；对于内需则比较依赖后续的政策刺激，也是我们必须持续关注的重点。同时密切关注美国年末大选对全球经济和环境的进一步冲击，谨防中美贸易摩擦产生新的变数。 汇率问题将成为我们判断后续行情的另一个核心因素，逻辑上看，缓速升值是趋势，预计下半年年内人民币兑美元汇率最终在6.8-7.1之间 ⑦ 预计2020年下半年锌波动区间：沪锌15500-19500元/吨，中性区间16500元/吨，伦锌1750-2550美元/吨。中性区间2150美元/吨。 锌期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 长期走势和2020年上半年行情总结 图1-1：沪锌伦锌2001-2020年走势图 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 一、2007-2019年锌期货市场行情回顾 沪锌从2007年上市以来，走势整体可以分为五个阶段： 第一阶段从上市到2008年年末，美国次贷危机爆发，引发全球性的金融危机，国内外需求下滑，锌价暴跌，最低跌至8400元/吨。 第二阶段从2008年末到2010年初，中国推出四万亿的稳增长政策，美国也开启量化宽松，全球经济受政策刺激迅速回暖，锌价最高回升到22585元/吨。 第三阶段从2010年初至2016年初，中国稳增长政策效果减弱，后遗症逐渐明显，美国量化宽松政策力度缩减