2023年上半年乙二醇市场回顾与下半年展望：乙二醇：供应回升 压制价格走势

2023年乙二醇期货与期权半年报 1 乙二醇：供应回升 压制价格走势 ——2023年上半年乙二醇市场回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 作者 封晓芬 Z0017725 ➢ 摘要  2023年上半年，乙二醇低位震荡，整体波动区间不大，截至6月底，乙二醇现货价格运行区间为3800-4750元/吨，展望2023年下半年，我们观点如下：  从成本端来看，展望后市，预计油价延续宽幅震荡行情。供需来看，随着供应端的收缩，对油价有一定支撑；宏观来看，虽然美联储加息逐步进入尾声，但是鲍威尔鹰式表态，不排除年内有多次加息的可能，叠加欧盟等国央行为抑制通胀仍延加息政策，对实体经济需求产生一定的抑制作用，利空油价。整体来看，预计油价大概率延续宽幅震荡走势。  从供应端来看，供应回升，压力逐步彰显。6月重启装置较多，比如浙石化两套装置、海南炼化、卫星石化均陆续重启，供应快速大幅回升，叠加下半年仍有新装置计划投产，如果新装置投产落地，那供应压力将会进一步攀升。后期需要关注供应与现金流之间的相互作用与制衡。  从需求端来看，预计下半年需求仍有一定支撑，但需关注亚运会对聚酯行业影响。虽然当前正值季节性淡季，叠加后期的高温天气，聚酯在终端需求拖累和BIS政策影响下，可能存在小幅下调空间，但是当前装置利润和企业库存水平均好于去年同期水平，提升企业开工意愿，后期需要关注亚运会的召开对聚酯上下游行业生产经营可能的影响。  库存端，乙二醇港口库存存小幅累库预期。一是，国内供应回升，叠加下半年仍有新装置计划投产，供应压力进一步攀升；二是，根据近期港口到船预报来看，到港量较前期有所增加，预计进口较前期小幅增加；三是，当前下游聚酯开工负 2023年乙二醇期货与期权半年报 2 荷已维持在较高水平运行，在接下来的高温天气之下，不排除聚酯有开工小幅走弱可能。整体来看，乙二醇库存有小幅累库预期。  综上，成本端油价宽幅震荡，对下游化工品支撑一般，供需来看，随着装置重启提负，供应压力逐步彰显，虽然下游需求尚可，但是乙二醇后期将逐步转为小幅累库，预计价格维持低位震荡，预计乙二醇主力合约运行区间3700-4750元/吨。  风险提示：油价大幅上涨；需求爆发式增长；供应端装置再度大规模检修。 2023年乙二醇期货期权半年报 3 目录 第一部分 行情回顾 .......................................................................................................... 1 一、乙二醇历史走势回顾 ......................................................................................................... 1 二、乙二醇2023年上半年走势回顾 ..................................................................................... 2 三、乙二醇期货成交量与持仓量情况 ..................................................................................... 4 第二部分 宏观经济环境 .................................................................................................. 4 一、国内经济延续缓慢修复 ..................................................................................................... 4 二、国内货币政策维持宽松 ..................................................................................................... 5 三、美联储加息逐步进入尾声 ................................................................................................. 6 第三部分 乙二醇成本分析 ............................................................................................... 7 第四部分 乙二醇供应分析 ............................................................................................... 8 一、新增产能继续释放............................................................................................................. 8 二、国内供应压力逐步彰显 ..................................................................................................... 9 三、进口预计存小幅增量 ....................................................................................................... 11 第五部分 乙二醇需求分析 ............................................................................................. 12 一、聚酯产能规模投放........................................................................................................... 12 二、聚酯产量预计维持高增长 ............................................................................................... 13 三、织造行业不愠不火........................................................................................................... 16 四、纺织服装内需延续修复 外需面临压力 ......................................................................... 17 第六部分 乙二醇库存转为小幅累库 .............................................................................. 18 第七部分 乙二醇供需平衡表预测与分析 ....................................................................... 19 第八部分 行业企业线上调研 ......................................................................................... 19 2023年乙二醇期货期权半年报 4 第九部分 套利分析 ........................................................................................................ 20 第十部分 季节性分析与技术分析 .................................................................................. 21 一、季节性分析 ...................................................................................................................... 21 二、技术分析 .......................................................................................................................... 22 第十一部分 乙二醇期权市场 ......................................................................................... 22 第十二部分 总结与操作建议 ......................................................................................... 23 附：行业相关股票 .......................................................................................................... 25 1 2023年乙二醇期货期权半年报 第一部分 行情回顾 一、乙二醇历史走势回顾 0200040006000800010000120002009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11乙二醇现货价元/吨国内乙二醇绝大部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。煤化工逐步兴起，油制占比下降，产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。产能投放速度放缓，油价触底反弹，乙二醇价格上行。产能再度大幅扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。油价底部反弹，宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。油价高位有所回落，叠加煤价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维持低位震荡 图1-1 乙二醇现货价格历史走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 从乙二醇长期价格走势来看，其整体走势与原油价格较为一致，但是近年来两者之间的关联性逐步降低。2009 年至今，乙二醇价格走势可以分为以下六个阶段： 第一阶段（2009 年 1 月-2011 年 10 月）：油价上涨带动乙二醇跟涨。长期以来乙二醇产能集中在中石油和中石化两大集团，油制乙二醇装置占绝对主导地位，加之当时我国乙二醇对外依存度达 75%左右，国外乙二醇装置又都是以原油为生产来源，因此乙二醇价格与原油价格高度相关。受益于原油价格大幅上涨，该期间乙二醇趋势性跟涨。 第二阶段（2011 年 11 月-2015 年 12 月）：产能投放周期开启，乙二醇价格重心震荡下移。2009年底，全球首个煤制乙二醇工业示范项目——内蒙古通辽金煤化工有限公司 20 万吨煤制乙二醇工业示范项目打通全流程，这标志着我国煤制乙二醇装置开始起步。在 2012 至 2015 年这四年中，乙二醇产能增速分别为 17.32%、16.93%、10.38%和 26.