贵金属-2026年上半年贵金属市场回顾与下半年展望：贵金属，最后一舞，最为绚烂

2026-07-06 梁海宽方正中期记忆待续

金银走势：年初金银加速上涨，随后进入5个月震荡下行。驱动本轮金银牛市的底层逻辑未发生根本动摇，全球债务危机加剧，主要经济体长端利率上行，信用货币体系面临挑战。去美元化趋势持续，全球央行购金意愿强烈，白银供应缺口持续，全球可流动库存处于低位。
金银调整原因：全球科技股表现亮眼，对其他资产流动性形成虹吸效应；美伊战争引发原油价格大涨，美国通胀压力显现，市场担忧美联储重启加息周期；金银前期累计涨幅巨大，存在技术性调整需求；部分央行受美元流动性紧张影响，短期抛售黄金捍卫汇率。
金银市场回顾阶段：
- 1月份：金银加速上涨，特朗普对欧洲加征关税，全球去美元化加速，美伊战争引发股债汇三杀，黄金创历史新高。
- 1月底至2月末：凯文沃什被提名为美联储新主席，金银出现史诗级波动，黄金价格累计跌幅超过20%，白银价格几乎腰斩。
- 2月底至3月末：美伊战争引发原油价格大涨，金银市场出现第二轮集中抛售，黄金价格进入“技术性熊市”，白银现货价格腰斩。
- 3月末至4月末：美伊和平曙光初现，全球风险偏好回升，金银反弹。
- 4月末至6月末：美联储加息预期引发金银价格创年内新低，美元指数升至近13个月新高，市场悲观情绪达到极致。

美伊战争影响：美伊战争短期提振美元需求，资金流出金银市场，美元指数升破100关口，创2025年新高。
美债实际利率：美债实际利率与黄金的解释力度下降，黄金价格无视美债利率上行而不断走高，市场认为美元信用受损。美伊战争后，美债实际利率上升，金银价格承压回落。
美元指数：美元指数短期走强，但中长期下行趋势不变。AI革命驱动下美元指数短期走强，但未来5年内美元指数将整体维持弱势，震荡向下。

美联储外鹰内鸽：凯文沃什就任美联储主席后，6月议息会议偏鹰，删除暗示进一步降息的措辞，市场开始计价年内加息预期。沃什治下美联储货币政策将更难预测，未来可能通过修改通胀统计方式为降息铺路。
美国通胀与就业：美国核心通胀粘性下降，非农数据未来有被大幅下修的可能，由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。

美联储缩表：美联储较难缩表，大概率与财政部携手共进，调整对长短债的购买比例，加大对短债的购买比例。
全球债务危机：全球债务水平已与二战前期相差无几，市场对传统信用货币体系的不信任度与日俱增，金银作为对冲信用货币体系崩溃的终极避险资产，价格可以理解为对债务风险的计价。

技术分析：黄金下半年大概率先下后上，经历一次投降式抛售后市场将彻底出清短期投机资金，见到本轮下跌的终极底部，而后开启一轮凌厉的上涨行情。白银大概率会回踩50美元一线，而后开启新一轮上行，有望突破前高。
季节性分析：每年12月是黄金胜率最高的月份，每年11月至次年1月是黄金最为闪耀的时期。白银一季度中1月下跌的概率较大，二季度中6月下跌概率较大，一季度中3月上涨概率较大，四季度中10月上涨概率较大。