铁矿石-2026年上半年市场回顾与下半年展望：铁矿石，中枢下移，关注供给释放节奏

——2026年上 半年市场回顾 与下半年展望 方正中期期货黑色金属与建材汤冰华Z0015153成文时间：2026年7月3日 ➢摘要： 铁矿石长期基本面实际相对明晰，下半年在能源成本及谈判利多影响消退后，铁矿重回基本面交易。需求端全球生铁生铁产量承压，供应端新一轮扩张周期逐步进入现实，下半年全球发运预计同比增2000万吨，矿价长期中枢逐步下移，因能源价格及运费高于去年均值，预计下半年波动区间90-105美元，均价96美元，全年均价及低点均高于年初年初预期。在生铁产量可能难大幅下降的情况下，铁矿低点来自市场对西芒杜远期成本的提前定价，即四季度西芒杜发运若明显超预期（如月度350-400万吨以上），矿价低点可能下探80-85美元（CRU预估西芒杜前期平均成本81美元）。 不过依然要说的是，与2016年之前的一轮供给扩张周期不同，铁矿此轮新增产能成本偏高，低成本主流矿增产周期已过，几内亚、利比里亚等西非国家成为未来5年主要产能增量来源，从供应量及成本上看对铁矿价格的利空明显弱于FMG主导的那轮增产周期，国内“基石计划”产量释放可能在2028年后，印度由净出口转为净进口，不过更多是以内部循环为主。因此从产能增量、成本、资源民族主义等因素出发，铁矿此轮产能扩张期的低点难以参考2015年低点，结合西非主要新增产能长期成本看，未来5年铁矿供应扩张周期的价格关键支撑在70美元/吨。 下半年需要注意的是，价格回落后，高估压力减轻，一旦出现非澳巴供给下降、海外货币政策由紧转松、美元回落的情形，铁矿也将有反弹驱动，钢厂采购转向关注波段机会，在关键估值及市场心里支撑位可考虑买入（如95、90美元附近），只是单次采购量需下调。 目录 第一部分铁矿石长期走势和2026年市场回顾...............................................................................................4 一、2009-2026年铁矿石历史走势................................................................................................................4二、2026年上半年市场回顾...........................................................................................................................5三、期货成交与持仓情况................................................................................................................................5 第二部分宏观经济及政策面分析......................................................................................................................6 （一）淡水河谷（Vale）.......................................................................................................................8（二）力拓（Rio Tinto）......................................................................................................................9（三）必和必拓（BHP）....................................................................................................................10（四）FMG............................................................................................................................................11（五）西芒杜（Simandou）.............................................................................................................12（六）英美资源（Anglo American）.............................................................................................13（六）巴西国家黑色冶金（CSN）...................................................................................................14（七）澳大利亚矿产资源（MRL）...................................................................................................14（八）汉考克勘探集团（Hancock Prospecting Group）........................................................15（九）安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）..........................................................................................16（十）印度.............................................................................................................................................16 第四部分需求分析—国内持稳海外偏弱....................................................................................................18 一、上半年国内生铁产量稳中略降............................................................................................................18二、钢厂延续低库存模式投机需求不足..................................................................................................20三、下半年弱需求可能延续........................................................................................................................21 第六部分技术分析与季节性分析...................................................................................................................23 一、技术分析.................................................................................................................................................23二、季节性分析.............................................................................................................................................24 第七部分套利机会............................................................................................................................................24 第八部分总结与下半年展望...........................................................................................................................25 第一部分铁矿石长期走势和2026年市场回顾 一、2009-2026年铁矿石历史走势 第一阶段：2008-2011年，美国发生次贷危机，铁矿石价格大幅下跌，随后在2009年，中国推出以“四万亿”为主的经济刺激计划，铁矿石价格跟随钢材需求大幅上涨。 第二阶段：2012-2015年，伴随中国经济刺激效果消退，以及房地产市场持续走弱，铁矿石自身进入供应扩张期，价格开始持续下跌。 第三阶段：2016-2018年，中国启动棚改货币化，房地产市场企稳回升，铁矿石需求好转，价格止跌上涨，但2017年供给侧改革限制粗钢产能产量，也抑制铁矿石需求，铁矿价格在2017年下半年到2018年维持窄幅震荡，未能进一步上行。 第四阶段：2019-2021年，Vale发生尾矿坝溃坝事件，铁矿石供应大幅下降，2020年全球爆发新冠疫情，促使全球政策大幅宽松，铁矿石价格大幅上涨，创历史新高。 第五阶段：2022年至今，中国房地产市场开始下行，钢材需求走弱，铁矿石需求承压，价格也随之见顶回落，但因国内需求韧性及外矿供应释放偏慢，价格在90美元仍面临较强支撑。 二、2026年上半年市场回顾 2026年上半年，铁矿石市场呈现高位宽幅震荡走势，2月下旬下探至750附近后反弹，之后6月下旬再度下探至730附近，高点则在830附近，现货61%指数波动区间96-110美元/吨，分阶段看： 第一阶段：1-2月，震荡下行。钢材需求进入淡季，国内政策刺激力度偏弱，海外宏观情绪走弱，铁矿在年内供给宽松预期压制下跟随走弱。 第二阶段：3-5月，美伊战争刺激下能源价格反弹，同时中矿与BHP谈判不断反复，美股走强、市场情绪回升，铁矿止跌反弹。 第三阶段：6月以后，海外通胀回升、货币紧缩预期上升，中矿与BHP谈判靴子落地，铁矿供给增加，西芒杜发运加快，钢材需求走弱、钢厂盈利下滑，铁矿石再次转向交易年内供应宽松预期，价格高位回落。 三、期货成交与持仓情况 第二部分宏观经济及政策面分析 当前全球经济可能正处于新一轮康波周期初期，核心驱动力来自人工智能、可再生能源带来的技术革命，新技术正在与能源需求扩张、AI基础设施投资以及亚洲制造业出口形成正反馈，但与此同时全球宏观仍未进入同步扩张，而是呈现K型结构分化，美国在高利率环境下放大资产负债表与就业结构分化，中国则表现为康波上行与房地产及传统制造下行的周