棕榈油：风云待起，上行可期——棕榈油2026年上半年市场回顾与下半年市场展望

——棕榈油2026年上半年市场回顾与下半年市场展望 方正中期期货研究院农产品团队王亮亮Z0017427成文时间：2026年7月3日 摘要： 2026年以来，受生柴政策、地缘扰动等因素提振，连棕盘面重心震荡上移，4月一度上破10000关口，但后续出现较明显回落，4月以来大体维持在9200-9900高位区间内震荡整理。结合基本面来看，生柴政策、厄尔尼诺天气下的强预期与产地库存高位、出口表现不佳的弱现实对峙，进而导致上半年棕榈油价格上下空间均受限。 展望下半年棕榈油价格，核心驱动因素仍在于生柴与天气两个方面： 生柴方面，6月美伊达成协议文件，国际原油价格大幅下挫近乎回落至战前水平，国际柴油价格同样出现较大跌幅。这导致市场对下半年印尼生物柴油政策能否顺利推进的信心有所松动；虽然印尼能源部长于6月18日发言表示“目前道路测试状况良好，7月1日将正式落地B50计划”，但市场核心担忧可能更多在于补贴资金问题而非技术问题。未来仍需关注国际能源价格表现以及产地生柴掺混政策的实际落地情况。 天气方面，NOAA预测由此前的厄尔尼诺观察（ElNiñoWatch）上调为厄尔尼诺预警（ElNiñoAdvisory），标志着当前天气已进入厄尔尼诺状态，预计此轮厄尔尼诺现象将至少持续到2027年年初。强度方面，11月至1月出现超强厄尔尼诺现象的概率大幅上升至63%，NOAA预测本轮厄尔尼诺现象可能会是1950年有历史记录以来的最强厄尔尼诺现象之一，下半年主产地天气状况需密切关注。 总体来看，全球棕榈油产量增长受限，而需求端生柴支撑稳固。下半年B50计划落地与厄尔尼诺天气担忧下，棕榈油价格仍存在较强的上行动力，下半年运行区间参考（8800，12000），若极端天气（超强厄尔尼诺）导致主产地大幅减产，叠加需求增量共振下，不排除期价在情绪驱动上探历史前高点的可能。 风云待起，上行可期 第一部分2026年上半年棕榈油市场行情回顾......................................................................................................3第二部分棕榈油基本面情况.....................................................................................................................................3一、印尼基本面情况..................................................................................................................................................3基本面供需双强库存矛盾有限...............................................................................................................................4DSI管控未来出口供应存在隐性担忧...................................................................................................................5二、马来西亚基本面情况.........................................................................................................................................6产量高位出口尚可产地库存累积明显................................................................................................................6三、国内基本面情况..................................................................................................................................................8港口库存高位消费压制至刚需...............................................................................................................................8第三部分国际生柴政策情况.................................................................................................................................10一、印尼：7月B50政策或全面推行...................................................................................................................10二、马来：B15→B20→B50，中长期投料需求稳步上升.................................................................................11三、美国：生物燃料掺混终案与预期基本一致.................................................................................................11四、POGO价差重新回正，生柴推行进度仍需关注........................................................................................12第四部分厄尔尼诺天气情况...................................................................................................................................13一、厄尔尼诺事件与判别标准...............................................................................................................................13二、厄尔尼诺的影响................................................................................................................................................14三、年内厄尔尼诺天气预测...................................................................................................................................16第五部分供需平衡表及其解读...............................................................................................................................16一、全球棕榈油供需平衡表...................................................................................................................................16二、国内棕榈油供需平衡表...................................................................................................................................17第六部分季节性分析................................................................................................................................................18第七部分技术分析..................................................................................................................................................18第八部分期权情况....................................................................................................................................................19第九部分全文总结以及后行情展望......................................................................................................................20第十部分相关上市公司股票统计...........................................................................................................................21 第一部分2026年上半年棕榈油市场行情回顾 上半年棕榈油期货价格整体呈现出震荡上行走势； 2025年12月至2026年1月，马棕减产季产量仍环比有增，国内港口库存高位，棕榈油盘面延续弱震荡。直至1月下旬，一方面印尼方面撤销28家公司的许可证，涉及棕榈油种植园，引发市场对产量的担忧；另一方面美生柴政策落地预期增强，带动油脂价格重心抬升；此外，高频数据显示1月棕榈油出口转好，基本面改善预期增强；以上因素利好下，棕榈油期价自低位积极拉升，月底攀升至9000关口上方。 2月份，受3月印尼上调levy前抢出口挤占影响，马来2月棕榈油出口再度转弱；POC会议多空交织，市场看法存有分歧，叠加春节前国内资金避险情绪较强，棕榈油期价出现调整，回吐前期部分涨幅。 3月，美伊冲突爆发，原油价格大幅飙涨，生柴掺混性价比显著改善，棕榈油价格重心跟随向上；印度开斋节备货驱动下主产地出口环比回升明显；印尼B50计划重启，利多棕榈油中长期消费。多因素驱动下，棕榈油价格月内一路上涨，一度突破10000元/吨。 4-5月，原油冲高回落但整体延续高位，进入增产季及产地出口回落后马棕基本面再度承压；但受马来B15政策预期提振，及年内厄尔尼诺天气担忧升温，棕榈油盘面维持高位震荡走势。 6月，美伊达成协