投資早報

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2 電子權值領漲大盤延續反彈 國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4 新代(7750)-中國高階控制器需求持續強勁，能見度拉長推升營收獲利 長榮航太(2645)-無人機專案重啟在及+維修業務需求強，看好公司營運爆發成長 國際股市快訊-Nike (NKE US)-關稅回沖推升獲利，營運復甦仍待驗證 總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·7 電子權值領漲大盤延續反彈 週三台股延續漲勢，盤面由電子權值股(2330)台積電、(2454)聯發科、(2308)台達電帶頭走強，搭配矽晶圓(6488)環球晶、(5483)中美晶、(3532)台勝科；軍工(8033)雷虎、(4916)事欣科、(4541)晟田輪動上攻，終場加權指數上漲893點，收在47018點。ISM顯示製造業續擴張，Fed主席Warsh在歐洲央行（ECB）論壇稱通膨風險下降，並堅持不提供前瞻指引，加上半導體獲利賣壓再起，科技股領跌壓抑美股主要指數走低，最新道瓊下跌0.03%，納指下跌0.66%，費半下跌6.27%。 回顧費半、韓股、台股等與AI高度綁定市場，上半年均呈現驚人漲幅，但漲多伴隨而來就是獲利了結風險，加上AI估值調整與槓桿去化等利空推波助瀾，導致6月下旬大盤劇烈震盪快速修正，所幸進入7月後，指數跌深強彈一舉收復所有均線，技術指標KD、MACD低檔數值收斂，騰落指標向上爬升，台積電ADR亦逆勢突圍領先美國大型科技股創下新高。不過要留意，交投動能明顯放緩，顯示追價氣氛轉為謹慎，尤其台幣走貶反映外資賣超心態，同時融資餘額未能有效沉澱，籌碼面流向恐阻礙盤勢發展，整體而言，多空力道相互拉鋸，現階段行情先用區間來回看待。 台積電法說將於7/16舉行，除了第三季營運內容備受關注，財測是否上修更是焦點所在，由於神山2nm專案逐步啟動，資本支出大幅擴張，激勵資金卡位廠務工程、特用化學、測試介面、先進封裝設備等供應鏈；另一方面，下半年AI伺服器新平台開始出貨、消費性電子產品旺季來臨，包括高功率電源、水冷散熱、ABF、CCL，以及被動元件、功率元件、二線晶圓代工等漲價類股，在基本面加持下，預料較有表現機會，操作主軸以選股不選市切入。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 新代(7750 TT，買進) 中國高階控制器需求持續強勁，能見度拉長推升營收獲利 1.結論建議： •2Q26受惠AI伺服器如水冷快接頭、水冷板及機器人關節模組等帶動高階工具機控制器需求增，EPS估25.5元，季增66%。 •考量中國十五五規劃下，工具機朝高端/數位化/智能化/在地化趨勢延續性強，3Q26EPS估季減24%至19.4元。•考量新代2025-27年EPS CAGR估以80%成長，以2026年預估EPS 81.9元與本益比38倍推得目標價3,110元，買進評等。 2.重點分析： •2Q26高階產品需求強，記憶體成本上漲影響然成本控管佳 新代2Q26營收估82.3億元，季增69%，上修1%，主因AI伺服器如水冷快接頭、水冷板及機器人關節模組等需求強勁，推升中國高階工具機控制器需求佳(如五軸加工機、車銑複合機…)。同時，新代持續受惠中國廠商降本(終端應用價格競爭與內捲)與產業升級趨勢(工具機車銑複合機/五軸機等設備升級)，取得高階外國廠商降規降本與本土廠商客戶升級需求。2Q26毛利率估45.2%，季減3.6個ppts，下修1.2個ppts，主因記憶體成本上揚影響估將大於預期。營益率估達28.1%，季增2.3個ppts，上修0.7個ppts，營收規模成長強且費用控管佳。2Q26 EPS估達25.5元，季增66%，上修4%。 •十五五規劃下，高端/數位/智能/在地化趨勢挹注成長動能持續 估3Q26營收71.1億元，季減14%，上修2%，主因1)中國十五五規劃加強半導體、高端機器人零組件及工具機控制器等關鍵零組件國產化與升級；2)同業交期略轉順，然仍較新代長，轉單效應持續；3)中國6M26高科技製造業PMI與裝備製造PMI達53.5/52.5，分別創2.5年/3年以來新高，顯示中國於高階製造業如航空航太、電子、AI、半導體與新能源車等投資持續強勁。上述估使新代3Q26營運優於預期。3Q26毛利率45.4%，季增0.2個ppts，下修0.6個ppts，主因記憶體漲價影響毛利率。估營益率24.6%，季減3.5個ppts，上修0.1個ppts。估EPS 19.4元，季減24%，上修3%。 •AI伺服器水冷與機器人推動產業升級與需求成長，成長前景佳 新代將受惠三大成長動能，包含中國工具機市場朝高端升級、數控智能化及本土化趨勢 、AI伺 服 器 水 冷及人 形 機 器人 新 領 域及 一 機 一 手。 估2026/27年EPS年 增129%/42%至81.9/116.1元，上修2%/維持前次預估。本中心以2026年EPS及38倍本益比(主因EPS CAGR 2025-27年估達80%，產業升級與市占率趨勢明確且具延續性)，目標價3,110元，買進評等。 長榮航太(2645 TT，買進) 無人機專案重啟在及+維修業務需求強，看好公司營運爆發成長 1.結論建議： •2Q26/3Q26 EPS估2.5/2.8元，QOQ-1/+8%，估主因維修品項較1Q26簡易，維修毛利率略低於預期。業外長異子公司估損平。 •無人機預算估至遲有望於2027年正式落地，本中心上修長榮航太2027/28年無人機業務營收預估至20/50億元(營收占比8%/16%)。 •受惠維修價量齊揚、長異營運回升及2027年無人機與製造業務挹注。以22倍本益比，2026-27年平均EPS得目標價250元，買進評等。 2.重點分析： •2Q26/3Q26 EPS估2.5/2.8元，下修主因維修毛利率低於預期 2Q26/3Q26營收估50.7/53.3億元，季增7%/5%，皆維持前次預估。毛利率估26.4%/26.7%，季減1.1/季增0.3個ppts，皆下修1.3個ppts，估主因維修品項較1Q26簡易，維修毛利率略低於預期；營益率估22.8%/23.1%，季減1.0個ppts/季增0.4個ppts，皆下修1.3個ppts。2Q26/3Q26 EPS 2.5/2.8元，季減1%/季增8%，下修6%/5%。子公司長異2Q26營收受供應鏈缺料影響，估整體營運損平；整體2Q/3Q26維修業務隨飛機機齡與保有輛持續提升、製造業務隨交機提升，同步穩定成長。 •無人機法案朝野共識漸趨明朗，供應鏈重啟再即 本中心預估2026/27年長榮航太營收年增15%/23%至208億元/256億元，持平/上修7%。2027年上修主因無人機專案隨近期朝野協商共識漸趨一致，預期2026/07/03將商討朝野各黨團提出無人機採購方式、流程與相關配套措施。儘管各黨團對預算來源、在地採購與自製率與相關有所不同，然各黨團皆支持無人機在地化發展、帶動台灣供應鏈與在地化目標趨於一致。估無人載具預算至遲有望於2027年正式落地。本中心維持上修2027/28/年無人機業務營收預估至20/50億元(營收占比8%/16%，較前次5億元/-有所上修)。 •維修價量齊揚及2027年機體製造業務與無人機挹注成長 公司受惠三大動能：1)漲價與維修量雙增，帶動營運槓桿發酵。2)長異維修業務隨GE擴大全球MRO量能重返成長。3)空巴機體與無人機業務挹注2027年獲利成長。估2027/28年無人機營收達20億元/50億元，營收占比8%/16%。2026/27/28年EPS估年增87%/21%/17%至10.2/12.4/14.5元，下修4%/上修3%/-。上修2027年EPS主因看好無人機預算與供應鏈重啟機率高。以22倍本益比及2026-2027年平均EPS(前次20倍，上修2倍主因看好無人機業務於2027年貢獻)，得目標價250元，給予買進評等。 國際股市快訊-Nike (NKE US) 關稅回沖推升獲利，營運復甦仍待驗證 1.財報評析：•NIKE公告FY4Q26(2026/03-2026/05)財報，營收達109.72億美元，高於市場共識之 108.44億美元，主因北美地區溫和成長，但大中華區、EMEA及Converse均下滑。毛利率為49.2%，大幅高於市場預期，主要受IEEPA關稅回收一次性效益挹注，若排除此效益，毛利率為40.2%。稅後淨利為10.69億美元，每股盈餘0.72美元，均顯著高於市場共識之1.81億美元和0.12美元。展望FY1Q27及FY27全年，管理層預期營收將較去年同期下滑低至中個位數百分比，運動休閒及Jordan Streetwear動能疲弱，大中華區短期內難以明顯回升。毛利率Q1預期持平或略降，全年自Q2起回升，主因供應鏈重組與產品組合優化。未來獲利結構將回歸常態，需留意一次性關稅利益消退後的財務表現。收盤下跌1.0%至41.05美元，盤後一度跌9.5%，最後跌幅收斂至2.4%。 •對台灣供應鏈影響NIKE FY4Q26仍以庫存與產品組合調整為主軸，短期營收仍承壓，大中華與EMEA市場持續降 低過季庫存與促銷依賴。FY4Q26以北美市場營收年增3%表現最為強勁。展望後市，公司將持續收緊採購、降低對通路出貨，避免庫存堆高，並透過降低促銷來提升正價銷售率；短期營收將受到壓抑，但有助於毛利率修復，預期毛利率將於FY2Q27回升。台灣相關供應鏈包含儒鴻(1476 TT)、豐泰(9910 TT)及志強-KY (6768 TT)。儒鴻主力產品為運動服飾，雖NIKE FY4Q26整體服飾營收成長有限但已回穩，其中Performance、Running、Training與Global Football動能較佳，功能性服飾需求仍可相對正向看待；豐泰主力產品為運動鞋，因NIKE仍在清理經典鞋款與過季庫存，短期拉貨能見度維持保守；志強主力產品為足球鞋，受惠2026年世足賽，NIKE GlobalFootball維持雙位數成長，並計畫擴大全球逾5,000家門市展示，預期後續鋪貨與補貨需求相對具支撐，展望較佳。 2.重點摘要：•FY4Q26財報受一次性關稅利益顯著推升 FY4Q26營收達109.72億美元，年減1%，但高於市場預期，主要受北美地區溫和成長帶動。毛 利率達49.2%，大幅高於過往水準，主因IEEPA關稅回收帶來約9個百分點的正面影響，若排除此效益，毛利率僅為40.2%。稅後淨利10.69億美元，每股盈餘0.72美元，均大幅優於市場共識之1.81億美元和0.12美元，顯示本季財報受一次性關稅利益顯著挹注，非經常性因素為主要貢獻來源。 •未來營收與獲利動能承壓，毛利率結構性改善可期展望FY1Q27及FY27全年，管理層預期營收將較去年同期下滑低至中個位數百分比，運動休閒 及Jordan Streetwear動能疲弱，大中華區短期內難以明顯回升。毛利率Q1預期持平或略降，全年自Q2起回升，主因供應鏈重組、營運效率提升及產品組合優化帶來結構性改善。營業費用預期持平，營業利益率全年預期回升至雙位數百分比，未來獲利結構將回歸常態，需留意一次性關稅利益消退後的財務表現。 •DTC與中國、Converse表現疲弱，批發與北美維持成長FY4Q2