A股风格及行业配置周报：风偏震荡，主题扩散

报告发布日期 风偏震荡，主题扩散 20260629A股风格及行业配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：市场从过度关注确定性方向，转向追求多元机会。后续应更聚焦AI制造中的相对景气环节，同时关注券商、有色金属等方向或存在修复机会。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓加息预期待修正，有色震荡修复。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。虽然降息难以成为美联储短期选择，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，贵金属存在震荡修复的机会。工业金属方面，各品种供需边际将决定价格强度，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓科技赋能叠加财富领航，券商估值有望修复。未来我国面临以下三个方向的趋势，均对券商板块有利。趋势一（融资结构转型）：地产旧循环走弱，直接融资占比提升，券商作为直接融资唯一枢纽，服务科技企业IPO、再融资、并购。趋势二（财富结构转型）：居民资产告别地产配置时代，财富从地产领域向权益端迁移，券商受益于财富结构转型。趋势三（科技长牛格局）：国家治理能力提升、科技转型推进，造就长牛格局，券商自营、资管业务长期受益。若后续权益市场交投活跃度维持高位、资本市场改革政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复和估值修复的共同驱动。 风偏有所扩散：20260622A股风格及行业配置周报2026-06-24 ✓AI制造情绪分化，关注业绩更具确定性的景气环节。随着市场的关注度更为均衡，从在AI制造中过度集中转向追求多元机会的背景下，AI制造走势逐步分化，后续应更聚焦AI中的相对景气环节，如：PCB产业链以及其上游的CCL、电子布、铜箔和树脂；具备物料储备的光模块企业以及紧缺物料光芯片、电芯片、硅透镜和高通道V型槽等；AI制造相关的关键金属原料等。 ⚫交易层面：指数风险可控。各指数中期不确定性平稳，整体风险可控。从价格因子看，制造中的通信/机械设备/电子短期趋势仍强，电力设备短期震荡；周期中的基础化工短期震荡，有色金属/石油石化反转信号维持。非银金融短期震荡。情绪上，非银金融中期不确定性下行，制造方向的通信中期不确定性上行，电子/电力设备/机械设备中期不确定性平稳；周期方向的石油石化中期不确定性上行，有色金属/基础化工中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、预期层面：市场关注度更为均衡..............................................................4 （一）加息预期待修正，有色震荡修复..............................................................................4（二）科技赋能叠加财富领航，券商估值有望修复............................................................4（三）AI制造情绪分化，关注业绩更具确定性的涨价环节.................................................5 二、交易层面：指数风险可控.................................................................5 （一）风格配置：指数风险可控.........................................................................................5（二）行业轮动：制造趋势仍强，周期整体震荡................................................................6 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：全球铜显性库存合计约124.49万吨.................................................................................4图2：全球铝库存较前周减少6万吨至171万吨........................................................................4图3：券商当前ROE已修复至2016年以来的较高水平，但PB仍处历史低位...........................4图4：沪深300指数中期不确定性平稳........................................................................................5图5：中证500指数中期不确定性平稳........................................................................................5图6：中证1000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图7：国证2000指数中期不确定性平稳......................................................................................6图8：电子短期趋势仍强..............................................................................................................6图9：通信短期趋势仍强..............................................................................................................6图10：电力设备短期震荡............................................................................................................7图11：机械设备短期趋势仍强......................................................................................................7图12：基础化工短期震荡............................................................................................................7图13：有色金属反转信号维持.....................................................................................................7图14：石油石化反转信号维持.....................................................................................................7图15：非银金融短期震荡............................................................................................................7图16：电子中期不确定性平稳.....................................................................................................8图17：通信中期不确定性上行.....................................................................................................8图18：机械设备中期不确定性平稳..............................................................................................8图19：电力设备中期不确定性平稳..............................................................................................8图20：石油石化中期不确定性上行..............................................................................................9图21：有色金属中期不确定性平稳..............................................................................................9图22：基础化工中期不确定性平稳..............................................................................................9图23：非银金融中期不确定性下行..............................................................................................9 一、预期层面：市场关注度更为均衡 近一周（2026年6月22日—6月28日，下同）可能在预期层面影响A股资产价格走势的事件如下： （一）加息预期待修正，有色震荡修复 近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。虽然降息难以成为美联储短期选择，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，贵金属存在震荡修复的机会。 工业金属方面，各品种供需边际将决定价格强度，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：万吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：万吨 （二）科技赋能叠加财富领航，券商估值有望修复 未来我国面临以下三个方向的趋势，均对券商板块有利。趋势一（融资结构转型）：地产旧循环走弱，直接融资占比提升，券商作为直接融资唯一枢纽，服务科技企业IPO、再融资、并购。趋势二（财富结构转型）：居民资产告别地产配置时