20260202A股风格及行业配置周报：继续看好中盘蓝筹，关注化工、农业等涨价线索

2026年02月03日 继续看好中盘蓝筹，关注化工/农业等涨价线索 报告发布日期 20260202A股风格及行业配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫预期层面：继续看好中盘蓝筹，关注化工/农业等涨价线索。流动性预期回摆使得有色金属波动加剧，但逆全球化背景下各国对资源品的争夺，以及AI资本开支对相应工业品的需求持续增加，周期品的涨价大概率是当前的配置线索。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ✓有色金属：流动性预期回摆，金属波动加剧。近日特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场对宽松预期的乐观交易回摆，金属价格大幅波动。但我们认为美元信用弱化格局不改，在全球货币体系重构下，黄金仍有表现机会，供需也将支撑工业金属价格底线。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓农业：上游价格传导，农产品有望迎来全面上行。当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。我们认为当前阶段农产品已具备极高的布局价值。 提 名 沃 什 不 改 美 元 信 用 弱 化 格 局 ：20260202多资产配置周报2026-02-03预期的变化利好中盘蓝筹：20260126A股风格及行业配置周报2026-01-28美/日风险评价上升，贵金属及低风险特征权益占优：20260126多资产配置周报2026-01-26风偏继续向中间集中：20260119多资产配置周报2026-01-20以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”2026-01-19国内风险评价稳步下行，A股/商品占优：20260112多资产配置周报2026-01-13配置关注权益商品，行业聚焦中盘蓝筹：——资产配置月报2026012026-01-04 ✓化工：供给预期重塑，出口迎新机遇，价格进入修复期。近一周市场关注度主要集中于分散染料、TMP、PVC等现货或期货价格上涨的相关标的。虽然涨价逻辑各不相同，但这些产品基本属于是市场集中度较高，或偏上游供给约束较强的品种。未来化工行业趋势将延两条主线发展：一是供给端从份额导向往盈利导向变化的集体经营策略调整；二是需求端欧洲日韩化工衰退带来的高端出口替代机遇，以及新兴国家崛起带来的基础材料出口增长机遇。 ⚫交易层面：大中小盘情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳。风格上，中证500指数中期不确定性略有抬升，中证1000和国证2000指数中期不确定性有所下行。行业上，中盘蓝筹相关的周期（有色金属/基础化工）的趋势仍强；传媒、国防军工趋势转强；有色金属/石油石化短期不确定性抬升；基础化工中期不确定性变化平稳；农林牧渔中期不确定性下行。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、预期层面：关注化工/农业等涨价线索......................................................4 （一）流动性预期回摆，金属波动加剧........................................................................4（二）上游价格传导，农产品有望迎来全面上行..........................................................4（三）化工供给预期重塑，价格进入修复期.................................................................5 二、交易层面：中小盘短期不确定性下降.......................................................5 （一）风格配置：中小盘短期不确定性下降.......................................................................5（二）行业轮动：关注基础化工/农林牧渔.........................................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：内外盘工业金属内盘以累库为主，外盘以去库为主............................................................4图2：合成胶价格V型反转，天然橡胶与合成胶价差收敛............................................................4图3：生猪养殖行业集中度加速提升.............................................................................................4图4：沪深300指数短期情绪回落，中期不确定性平稳...............................................................5图5：中证500指数短期情绪回落，中期不确定性略上行............................................................5图6：中证1000指数短期情绪回落，中期不确定性下行.............................................................6图7：国证2000指数短期情绪回落，中期不确定性下行.............................................................6图8：有色金属趋势仍强..............................................................................................................6图9：基础化工趋势仍强..............................................................................................................6图10：传媒趋势转强 ....................................................................................................................7图11：国防军工趋势转强.............................................................................................................7图12：有色金属短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图13：石油石化短期情绪和中期不确定性上行............................................................................7图14：基础化工中期不确定性变化平稳.......................................................................................8图15：农林牧渔中期不确定性下行..............................................................................................8 一、预期层面：关注化工/农业等涨价线索 近一周（2026年1月26日-2月1日，下同）可能在预期层面影响A股资产价格走势的事件如下： （一）流动性预期回摆，金属波动加剧 近日特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场预期沃什会支持降息，但远不会像其他潜在提名者那样采取激进的宽松货币政策，对联储独立性担忧明显缓解的情况下，近期贵金属对宽松预期的乐观交易回摆，短期调整幅度明显。 工业金属方面，短期宽松叙事的受挫并不改变降息大方向，近一周铜铝库存仍在累积，但累库速度已经放缓，且下游加工负反馈明显减弱，开工率已经开始回升，随着价格短期调整，下游接受度或能提升。总体而言，短期贵金属乐观预期的回摆导致金属价格大幅波动，错杀品种存在修复机会。 （二）上游价格传导，农产品有望迎来全面上行 当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。当前阶段，农产品已具备极高的布局价值：1）上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品价格，或是影响其进出口，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行；2）生产要素成本的抬升，将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间天然存在的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋。 图2：合成胶价格V型反转，天然橡胶与合成胶价差收敛 图3：生猪养殖行业集中度加速提升 数据来源：ifind，东方证券研究所 数据来源：ifind，东方证券研究所 （三）化工供给预期重塑，价格进入修复期 近一周市场关注度主要集中于分散染料、TMP、PVC等现货或期货价格上涨的相关标的。虽然涨价逻辑各不相同，但这些产品基本属于是市场集中度较高，或偏上游供给约束较强的品种。 我们认为未来化工行业趋势将延两条主线发展：一是供给端从份额导向往盈利导向变化的集体经营策略调整；二是需求端欧洲日韩化工衰退带来的高端出口替代机遇，以及新兴国家崛起带来的基础材料出口增长机遇。 后续更有涨价潜力的将更多来自于偏上游的石化化工产品，炼化企业有望持续受益产品涨价驱动下的盈利修复预期。另外，PVC行业在供给端有高能耗、高碳排、无汞化等强约束因素已被市场渐渐接受。而需求端在出口高速增长，实现对于国内地产下滑的结构性替代还未得到市场充分认知。预计PVC作为化工行业中供需矛盾最大的产品之一，还有望持续有较好表现。 （四）小结 流动性预期回摆使得有色金属波动加剧，但逆全球化背景下各国对资源品的争夺，以及AI资本开支对相应工业品的需求持续增加，周期品的涨价大概率是当前的配置线索。 二、交易层面：中小盘短期不确定性下降 （一）风格配置：中小盘短期不确定性下降 我们认为从资产波动可观察到交易情绪的变化。波动率的特点在于其多数时候是渐变的，与回撤不同，这一点类似情绪的渐变过程。但波动通常衡量的是情绪大小，而非情绪的方向。上周A股指数日波动（短期情绪）和滚动持有不同期限的波动（中期不确定性）变化如下： 大中小盘情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳：中证500指数中期不确定性略有抬升，中证1000和国证2000指数中期不确定性有所