202602保险客户资产配置月报：A股关注中盘蓝筹，中债阶段性对冲配置

2026年02月10日 报告发布日期 A股关注中盘蓝筹，中债阶段性对冲配置 202602保险客户资产配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 A股关注风格切换，黄金短期谨慎 资产观点 ⚫2月A股关注中盘蓝筹，中债/美股中性，黄金短期谨慎。A股风险偏好变化，整体震荡重点关注结构性机会。债券近期受风险资产调整的情绪支撑，2月表现将很大程度继续跟随风险偏好，可做风险资产对冲。黄金冲高回落主因交易结构恶化，当前由货币属性和投资属性共振转向货币属性持续投资属性扰动，较难出现1980/2012年的深度调整，但短期适当谨慎。商品近期同样受流动性预期和风险偏好影响，交易层面不确定性有所上行，短期相对谨慎。美股估值较高，后续建议和黄金同步进行配置。美债曲线或将陡峭化，且人民币处在升值周期，维持谨慎。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 风格配置继续看好中盘蓝筹 以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”2026-01-19当低利率邂逅风偏回归，资产配置被动为盾，主动为矛：——2026年多资产配置展望2025-12-12股债跷跷板的成因、影响和策略应对2025-09-17基于风险因子择时的动态全天候思路2025-08-18全天候策略需要择时吗：——风险均衡策略新思路2025-07-09 ⚫从预期层面看：风险偏好继续向中间集中。26年1月监管多举措进行市场预期管理，通过上调融资保证金比例抑制杠杆资金过度投机，提出要让资金真正流向优质标的，这背后表明中国资本市场监管与治理水平的提升，进一步巩固风险评价下行的趋势。此后，高风险偏好投资者风偏下行，低风险偏好投资者信心进一步提升且风偏上行，市场整体风偏继续向中间回归。 ⚫从交易情绪看：大中小盘情绪全线降温，但中期不确定性相对平稳。沪深300/中证500指数中期不确定性略有抬升，中证1000/国证2000指数中期不确定性下行。 行业配置周期品涨价是当前的配置线索 ⚫从行业预期看：周期品的涨价是当前的配置线索，预期视角看好化工/农业/有色板块。地缘动荡抬升全球经济风险评价，各国出于安全需求所做出的行为是商品涨价的底层逻辑；而国内“反内卷”政策带来价格企稳预期，又为涨价提供了适宜的宏观土壤。涨价重点看好两条主线：1）新兴经济体工业化带来的涨价；2）地缘政治乱局带来的进口品涨价，相关的板块为化工/农业/有色等。 ⚫从交易情绪看：有色金属/石油石化短期不确定性抬升；基础化工中期不确定性变化平稳；农林牧渔中期不确定性下行。 模型建议加仓中债，推荐有色/化工/电新/军工/通信/电子等板块 ⚫中低波/中高波股债配置策略：被动策略+主动增强，加仓中债。在多资产配置策略上选择构建股债的风险评价模型，以及风险评价模型打底，以主动型资产配置进行增强的中低波/中高波配置策略。2025年以来中低波策略年化11.8%，中高波策略年化18.1%。 ⚫全天候行业轮动策略：2月推荐有色金属/化工/新能源/军工/通信/信息技术等ETF。全天候行业轮动策略通过对股债的四种状态——股强债弱/股弱债强/股债双强/股债双弱等市场环境下行业层面的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略。2025年以来行业策略年化收益44.8%。 风险提示 1、极端风险事件出现可能影响结果；2、量化模型失效的风险。 目录 一、多资产观点：A股关注风格切换，黄金短期谨慎....................................4 二、风格配置：继续看好中盘蓝筹.................................................................6 （一）预期层面：风险偏好继续向中间集中.......................................................................6（二）交易情绪：中小盘中期不确定性下降.......................................................................7 三、行业配置：关注化工/农业/有色等涨价线索..............................................7 （一）预期层面：周期品的涨价是当下配置线索................................................................7（二）从交易情绪看：有色金属短期不确定性上行，农林牧渔中期不确定性下行..............9 四、模型建议：加仓中债，关注A股风格轮动.............................................10 （一）股债配置：被动策略+主动增强，加仓中债............................................................10（二）行业轮动：2月推荐有色/化工/电新/军工/通信/电子等板块....................................11 风险提示......................................................................................................13 图表目录 图1：A股融资买入仍在高位........................................................................................................4图2：A股不确定性平稳..............................................................................................................4图3：2026年1月PMI大幅回落（%）.....................................................................................4图4：债券中期不确定性上行.......................................................................................................4图5：金价阶段性受货币属性/投资属性影响.................................................................................5图6：黄金不确定性略有上行.......................................................................................................5图7：铝库存仍处低位（百万吨）................................................................................................5图8：商品不确定性上行..............................................................................................................5图9：美股市值/GDP指标处于高位..............................................................................................5图10：历史上美股和黄金对冲效果较好.......................................................................................5图11：美国劳动力市场仍然疲软（%）........................................................................................6图12：美债不确定性整体平稳.....................................................................................................6图13：沪深300指数短期情绪回落，中期不确定性平稳.............................................................7图14：中证500指数短期情绪回落，中期不确定性略上行..........................................................7图15：中证1000指数短期情绪回落，中期不确定性下行............................................................7图16：国证2000指数短期情绪回落，中期不确定性下行............................................................7图17：合成胶价格V型反转，天然橡胶与合成胶价差收敛..........................................................8图18：生猪养殖行业集中度加速提升...........................................................................................8图19：1月30日金银比为51.5..................................................................................................9图20：金铜比为857，金油比为82.4..........................................................................................9图21：有色金属短期情绪和中期不确定性上行............................................................................9图22：石油石化短期情绪和中期不确定性上行............................................................................9图23：基础化工中期不确定性变化平稳.......................................................................................9图24：农林牧渔中期不确定性下行..............................................................................................9图25：主动型资产配置增强可提高组合弹性..............