一、险企观察
预计2026年第一季度，固定收益端表现稳健，债券公允价值波动对利润表的边际扰动弱于权益端。2025年第四季度，险企利润表承压，主要原因是FVTPL公允价值变动和债券估值波动。2026年第一季度，权益市场可能进一步回调，对利润表的传导对股票占比较高的险企更为直接。债券市场整体仍较稳健，信用风险未明显暴露，对险企报表的影响更多是阶段性估值扰动。保险配置盘收益匹配压力有所缓解，人身险保费增长较快，产品结构优化，潜在利差损压力有望缓解。2026年前两个月人身险保费延续较快增长，保险资金运用余额有望继续提升。
二、风格配置
中东局势走向不明朗，油价可能维持高位，市场对地缘扰动带来的通胀风险已定价，滞胀担忧逐步缓解，风险偏好修复。但经济下行风险定价不足，高油价限制风险偏好回升空间。A股风险偏好呈现从中端向两端回归的特征，投资机会在中等风险特征的股票。指数短期情绪上行，整体风险可控，中盘/小盘指数回升幅度居前。
三、行业配置
美伊冲突仍持续，油价韧性较强，投资机会主要关注中国具有竞争优势的制造领域，如新能源和机械制造等；以及与经济周期相关性低的独立景气方向，如AI相关的科技制造。银行净息差可能迎来拐点，利息收入有望带动营收增长。
四、模型建议
4月加仓A股，构建以股债风险平价模型打底，主动型资产配置进行增强的配置策略。4月推荐电力设备/机械设备/石油石化等板块。推荐新能源/化工等ETF。
