202604银行客户资产配置月报：关注风偏回升后的A股、商品配置机会

一、理财观察 3月银行理财收益方面，仅固定收益类和现金管理类录得正收益。规模方面，一季度混合类产品规模小幅上行；3月权益类理财规模小幅上行，现金管理类、混合类和固定收益类规模小幅下降。

二、4月资产观点

1. 全球利率：国内利率受地缘扰动影响较小，通胀对经济影响非线性，短期难言利空但中期存在市场担忧。国内资产荒延续，银行配置力量仍强。美债当前仍有不确定性，美国高收益债存在利差走扩风险，中资美元债/点心债体现更强韧性。
2. 全球股市：A股关注中盘蓝筹，美股暂不推荐，港股呈两种走势：海外利率预期下行优先配置红利，风险偏好修复优先配置红利。
3. 商品：原油价格若出现供需紧张可能进一步攀升，建议将能化ETF等纳入地缘风险管理。黄金短期回归投资属性，金价短期波动受交易所和衍生品市场对地缘定价影响，中期波动主要跟随美联储节奏，今年整体不悲观。工业金属关注需求韧性的品种，铜铝受益电网和能源基础设施需求，铜对全球经济周期敏感性小于铝。
4. 汇率：美债利率高位但汇率平稳，新能源车、电力设备出口对人民币汇率有支撑，人民币汇率保持强势彰显大国信心。

三、模型建议

1. 低波策略：小幅增持A股。动态全天候策略基于宏观风险因子判断，将因子与资产对应，当因子不显著时剔除资产。
2. 中波策略：加仓A股/商品。中波策略通过动态全天候打底，以主动型资产配置增强。

四、策略建议 关注全天候策略及商品反脆弱效果。A股风险可控，关注中盘指数增强产品；商品/黄金短期波动上行但中期继续看好，关注CTA策略。

五、风险提示

1. 极端风险事件可能影响结果。
2. 量化模型失效的风险。