202605银行客户配置月报：风偏抬升，把握确定性

报告发布日期 风偏抬升，把握确定性 202605银行客户配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 理财观察理财客户配置行为偏稳健 ⚫收益端，风险资产相关产品涨幅居前。4月在地缘扰动边际减弱，市场风偏修复的背景下，风险资产相关产品表现突出：权益类、商品及金融衍生品类、混合类理财涨幅分别为2.74%、4.51%、0.44%。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫规模端，固收类理财是规模主要扩张方向。现金管理类、固定收益类和混合类理财存续规模环比增幅分别为0.90%、2.75%、2.17%；固收+类、权益类、商品及金融衍生品类理财规模环比下降，显示银行理财客户风险偏好尚未明显扩张，配置行为仍偏防御与稳健。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 资产观点5月风险资产偏多，确定性高占优 关注风偏回升后的A股/商品配置机会：202604银行客户资产配置月报2026-04-09 ⚫股票：宽基方面，汇率升值趋势、全球风险偏好抬升形成支撑，部分行业如科技制造景气度高但传统经济景气度仍然承压。结构方面，人民币升值和产业景气度提振科技和先进制造板块信心，正如证监会发文，当前的目光从“赚了多少钱”到“能解决多难的问题”。金融地产和消费板块受整体经济影响仍然疲软，周期整体中性但受益涨价会有结构性机会。 ⚫美股：受风险偏好支撑，尽管美债利率形成掣肘，但当前美债利率对资产影响不及之前，美股中性偏多。 ⚫黄金：美债利率影响钝化，但受风险偏好压制，同时美国风险评价出现短期回升对黄金避险属性形成冲击，当前谨慎。 ⚫商品：有色当前重点关注稀土、碳酸锂等需求确定性高的战略金属，对宏观敏感度高的金属相对谨慎。停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁，中东走势的不确定性推动原油波动放大。 模型建议A股/美股相对乐观 ⚫主线择时全天候模型：5月A股/美股相对乐观，中债谨慎；商品方面，黄金/有色仓位小幅上升，原油仓位小幅下降。25年以来策略年化收益8.9%。 ⚫预期调整MP-BL模型：5月A股科技/制造相对乐观，美股纳斯达克相对乐观/标普谨慎；商品方面，考虑风险后黄金/原油仓位小幅增加，有色因4月波动较大仓位有所下降。25年以来策略年化收益8.7%。 ⚫全天候行业轮动策略：5月推荐通信/电子/电力设备/机械设备/有色金属等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益44.8%。 策略建议5月关注A股相关策略及全天候策略 ⚫低风偏客户可关注重仓制造/周期的红利资产，如：港股红利低波ETF景顺（159569）、红利质量ETF华夏（159758） ⚫风偏相对更高的客户可关注中盘蓝筹相关指数增强产品。重点关注受益出口的科技制造，受益涨价的农业/电力/煤炭等周期板块。⚫继续关注大类资产配置策略。中东及亚太地区地缘扰动仍存，本土全天候策略今年以来表现稳健。 风险提示 极端风险事件出现的影响；量化模型失效的风险，模型相关指数存在资产跟踪误差。 目录 一、理财观察：理财客户配置行为偏稳健......................................................4 （一）银行理财月涨跌幅：风险资产相关产品涨幅居前.....................................................4（二）银行理财月规模变化：固收类理财仍是资金主要流入方向.......................................4 二、资产观点：风险资产偏多，确定性高占优..............................................5 三、模型建议：A股/美股相对乐观.................................................................6 （一）主线择时全天候：5月A股/美股相对乐观...............................................................7（二）预期调整MP-BL模型：5月看好A股科技/制造......................................................9（三）行业轮动：5月推荐通信/有色金属/电力设备/电子/机械设备等板块......................12 四、策略建议：5月关注A股相关策略及全天候策略...................................14 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：银行理财月涨幅对应过去一年分位值..................................................................................4图2：银行理财月涨幅对应过去三年分位值..................................................................................4图3：银行理财存续规模月变化率对应过去一年分位值................................................................4图4：现金管理类理财产品年末存续规模.....................................................................................4图5：固定收益类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图6：混合类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图7：权益类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图8：商品及金融衍生品类理财产品年末存续规模.......................................................................5图9：A股中期不确定性平稳........................................................................................................6图10：AI制造业绩高增长且确定性强（营收增速，当季同比）..................................................6图11：商品中期不确定性上行......................................................................................................6图12：霍尔木兹海峡维持低通行状态...........................................................................................6图13：今年以来大类资产交易的主线...........................................................................................8图14：主线择时全天候有更优的业绩表现...................................................................................8图15：主线择时全天候5月A股/美股仓位上升...........................................................................9图16：MP-BL模型示意图...........................................................................................................9图17：5月资产打分..................................................................................................................10图18：观点调整MP-BL模型优于风险平价................................................................................11图19：观点调整MP-BL模型5月A股/美股仓位上升................................................................11图20：基于增长预期和利率预期的四象限框架..........................................................................12图21：行业策略表现强于基准...................................................................................................13 表1：今年以来大类资产交易的主线.............................................................................................7表2：主线择时全天候有更优的业绩表现.....................................................................................8表3：打分调整示意图................................................................................................................10表4：观点调整MP-BL模型优于风险平价..................................................................................11表5：行业策略表现强于基准.....................................................................................................13表6：5月行业推荐.......................