市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位：华创金融红利资产月报（2026年1月）

银行2026年02月01日 华创金融红利资产月报（2026年1月） 推荐 （维持） 市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位 月度行情表现：2026年1月银行板块继续下跌。1）行业涨跌幅：2026年1月1日至1月31日，银行业累计下跌6.65%，跑输沪深300指数8.3pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第31。26年初，由于国产AI大模型应用密集突破，以及黄金白银等有色金属大涨，资金从防御性的银行股流向有色金属、传媒、科技等高弹性板块。2026年1月1日至1月31日期间，各子板块估值均有回调，国有行和股份行更为明显。国有行PB估值从月初的0.75X降至月末0.69X左右，股份行的PB估值从月初的0.59X降至月末的0.54X，城商行PB估值下降后有所回升，月初月末均在0.66X左右。1月1日至1月31日，绩优城农商行涨幅居前。涨幅靠前的银行为青岛银行（+16.52%）、宁波银行（+10.18%）、杭州银行（+5.76%）、常熟银行（+3.69%）、渝农商行（+3.61%）。跌幅较多的主要是浦发银行（-19.29%）、农业银行（-12.50%）、兴业银行（-11.21%）、交通银行（-8.69%）、工商银行（-8.58%）。2）利率环境：1月，10年期国债利率月初升至1.90%，后续下行至月末的1.81%的水平，或主要由于债券供需结构变化以及货币政策宽松预期。1年期国债利率则从月初的1.33%降至中旬的1.27%，后续则回升至月末的1.30%左右。3）行业成交额：截止1月31日，资本市场交投活跃，银行板块成交额同比上升60.7%，占比AB股市场总成交额1.16%，环比下降0.13pct，主要是市场风格切换。4）行业估值：截止1月31日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为5.98倍，近10年历史分位数30.59%，PB为0.51倍，历史分位数21.67%。股息率4.50%，历史分位点51.18%。 华创证券研究所 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 政府债高基数下，2025年12月社融增速继续放缓。1）12月社融增速环比下降0.2pct至8.3%，延续25年下半年以来的放缓趋势。12月新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元，主要是12月政府债同比少增1.07万亿元，是最大拖累项，2024年2万亿置换债集中于11-12月发行，与今年政府债发行节奏错位。2）间接融资较去年同期表现均较好。社融口径人民币贷款同比多增1402亿元，除了低基数的原因之外，还受“十五五”规划开局影响，开门红储备较为充足，部分项目提前在2025年12月释放额度。3）表外融资也延续较好增长态势。主要是委托和信托贷款均有改善，分别实现同比少减328亿元、同比多增528亿元。尤其是信托贷款实现连续两个月明显改善，或由于监管对信托非标业务的约束加强的同时，部分基建投融资需求也外溢至信托，部分信托公司抢跑加速业务落地。 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)144,763.0111.33流通市值(亿元)97,247.379.45 %1M6M12M绝对表现-6.1%-9.0%4.1%相对表现-7.3%-22.3%-19.2% 4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行。25年下半年，资本市场风偏上升，公募基金对银行股的持仓占比有所回落。25Q1-Q4的公募基金持仓占比分别为3.75%、4.88%、1.81%、1.88%。分银行类型来看，主要增持了国有大行，减持了部分优质城商行。或由于大行在上证指数的权重较高，而城商行有其他更好的成长性行业替代。国有行/股份行/城商行/农商行公募基金持仓占比环比分别+8bp/+2bp/-4bp/+1bp至0.31%/0.61%/0.77%/0.19%。 被动型指数基金主要增持高股息低估值股票。4Q25指数型基金主要增持了兴业银行（+9.0亿股）、工商银行（+5.8亿股）、民生银行（+2.0亿股）、上海银行（+1.5亿股）、沪农商行（+1.2亿股）；主要减持农业银行（-3.6亿股）、中信银行（-2.0亿股）、建设银行（-1.8亿股）等上个季度增持较多的股票。 相关研究报告 《银行业周报（20260119-20260125）：4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行》2026-01-25《银行业周报（20260112-20260118）：社融增速放缓，信贷仍是“企业强、居民弱”》2026-01-18《银行业周报（20260105-20260111）：银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升吸引力》2026-01-12 银行股欠配程度有所收敛，国有行欠配程度最大。从31个行业的标配差来看，银行业的欠配程度仍然最大，不过环比收敛1pct至-7.4%。相较而言，成长性较高的行业超配较多，比如电子（+11.2%）、通信（+7.6%）以及电力设备（+3.9%）。分银行类型来看，市值最大的国有行仍然欠配较多（-7.55%），但随着公募基金增持，欠配程度收敛；城商行的欠配程度则有所扩大，环比-4bp至-0.79%。随着增量中长期资金入市，未来银行业仍有增配空间。 银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升吸引力。根据益普标准数据，2018-2024年银行理财平均收益率整体呈现下行趋势，并且2022年由于资管新规落地，理财产品打破刚兑导致估值波动，银行理财平均收益率自2012年以来首 次低于上市银行平均个人定存利率，23、24年银行理财收益率虽有反弹，但也并未高于上市银行平均个人定存利率。在居民金融资产配置中，银行理财与定期存款均属于低波稳健型产品，但从近三年的收益回报来看，银行理财对于个人投资者的吸引力并未高于中长期定期存款。 理财产品以固收类配置为主，权益类占比很低。根据益普标准数据，截至2025年12月末，全市场理财产品存续规模达到31.63万亿元。其中固定收益类占比76.60%，现金管理类规模占比20.87%，混合类占比2.37%，权益类仅占比0.08%，商品及金融衍生品类占比0.01%。权益类理财产品占比偏低，既有银行渠道客户风险偏好较低的原因，也有权益类资产估值波动大、理财产品缺乏中长期考核要求的约束。 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 目录 一、月度行情表现：2026年1月银行板块继续下跌....................................................5 （一）资金风偏提升，2026年1月银行板块继续下跌................................................5（二）市场环境：10年期国债利率走低，红利资产成交占比下降.............................7 二、银行基本面跟踪.........................................................................................................8 （一）行业月度数据跟踪.................................................................................................8（二）4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行...........................10（三）银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升吸引力.......................................13 三、投资建议...................................................................................................................13 四、风险提示...................................................................................................................14 图表目录 图表1 2026年1月各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至1/31）..........................5图表2近两年银行各子板块估值情况（截至1/31）.........................................................5图表3 2026.1.1-2026.1.31 A股银行板块个股涨跌幅......................................................6图表4 2026.1.1-2026.1.31 H股银行板块个股涨跌幅......................................................7图表5中债国债到期收益率走势图（%）..........................................................................7图表6银行板块每月成交额及占比市场热度情况（亿元，%）......................................8图表7银行板块历史估值指标.............................................................................................8图表8 2025年12月社融数据概览....................................................................................10图表9公募基金银行股持仓占比数据一览.......................................................................11图表10银行个股持仓占比变动情况........................................................................