华创金融行业红利政策4月报：险资FVOCI类资产占比提升，银行平均股息率仍有4.6%

银行基本面跟踪：2025年第一季度，上市银行营收和业绩增速放缓，主要原因是其他非息收入和拨备的正向贡献下降。核心营收能力边际改善，净利息收入同比增速提升0.4个百分点至-1.7%，中间业务收入同比改善8.7个百分点至-0.7%。其他非息收入同比增速由正转负，下降28.9个百分点至-3.2%。资产质量总体稳定，但零售和小微风险仍在暴露过程中，平均不良率环比持平，关注率环比上升6个基点。上市银行平均拨备覆盖率环比下降7.9个百分点至288%。不同类型银行中，城农商行营收增速降幅较大，但业绩增速降幅较小。2024年所有A股上市银行均进行分红，平均分红率提高0.8个百分点至26.1%，假设2025年分红率与2024年一致，则仍有13家上市银行预计2025年股息率超5%。

年报里看险资配置动态：险资增配长债应对利率下行，股息策略减缓净投资收益率压力。2024年长端利率波动下行，险企普遍增持债券。新金融工具准则下，更多权益类资产以FVTPL计量，放大了权益市场波动对险企报表的影响，预计上市险企积极增配FVOCI类股票资产。2024年主要上市险企权益类资产占比降序依次是财险、人保、国寿、新华、平安、太保。上市险企均提升股票资产中FVOCI配置比例，平安、太保、人保及财险均减持基金。

月度行情表现：2025年4月，银行业累计下跌0.47%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第6。国有行PB估值在0.69倍水平震荡，股份行PB估值回落至0.58倍，城商行PB估值先升后降。绩优区域中小银行领涨，渝农商行、重庆银行、青岛银行、江苏银行、上海银行涨幅靠前。4月国债收益率整体震荡下行，1年期、10年期国债收益率分别从月初的1.55%、1.81%下行至月末的1.46%、1.62%。4月银行月成交额上升至5651亿元，同环比均上行，占比AB市场总成交额2.18%。银行板块当前估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位。

投资建议：银行中长期投资价值持续，建议关注国有大行（A+H）、稳健股份行如招商银行（A+H）、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。经济复苏背景下，客群扎实、零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性，建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。

风险提示：经济下滑、改革不及预期、城投化债不及预期、信贷投放不及预期。