2025Q4家电板块基金持仓点评：行业重仓仍处低位，白电持仓环比提升

行业重仓仍处低位，白电持仓环比提升 glmszqdatemark2026年01月26日 推荐 维持评级 家电行业重仓比例仍处低位：公募基金2025年四季报披露完成，2025Q4家电行业公募基金重仓比例为2.40%，环比+0.08pct，处于2010年以来20%左右的较低分位。行业间对比来看，2025Q4家电重仓变动幅度排名第12名，加仓幅度前5名依次是有色金属、通信、基础化工、非银行金融和机械，同时家电重仓比例排名中信一级行业第12名，配置比例前5名依次是电子、通信、电力设备及新能源、有色金属、医药，当季家电行业超配比例为0.63%。板块走势上，2025Q4中信家电指数累计上涨4.09%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第12名。 白电仓位环比提升，扫地机遭减配：2025Q4家电子板块重仓比例排序依次为白电1.88%、小家电0.71%、家电上游0.27%、黑电0.08%、厨电0.03%及照明0.03%，其中白电重仓比例环比+0.24pct，家电上游-0.16pct，小家电中扫地机环比减配较多，其余板块变动较小。具体到公司，仓位提升较多的标的包括九号公司-WD（+0.27pct）、美的集团（+0.15pct）以及海尔智家（+0.08pct），重仓下滑较多标的为三花智控（-0.19pct）、石头科技（-0.16pct）及科沃斯（-0.08pct）。 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 北上持股分化，白电边际好转：2025Q4家电行业公司北上持股比例有所分化。具体看，当季陆股通持股比例环比提升较多的公司包括海信家电（+0.78pct）、公牛集团（+0.41pct）以及亿田智能（+0.41pct），陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括华帝股份（-2.31pct）、石头科技（-1.69pct）、极米科技（-1.47pct）；白电龙头当中美的集团环比转为获得北上资金增持，海尔智家、格力电器北上持股比例环比有所下滑但降幅收窄，总体看白电龙头北上持仓情况边际有所好转。 投资建议：2025Q4家电行业重仓比例为2.40%，环比止跌但仍处于低位。后续来看，2026年行业基本面预期有望边际向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向，家电企业出海表现值得期待，内需也有创新活力、品类外拓等关注点；叠加当前板块仓位调整充分，行业价值龙头股息率、估值及增长指标均已具备较强比较优势。维持行业“推荐”评级：一、推荐白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；二、推荐彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐清洁电器龙头科沃斯、石头科技；四、推荐厨电及小电优质标的老板电器、苏泊尔、小熊电器。 相关研究 风险提示：原材料价格大幅上涨，关税及外需不确定性。 1．家电行业动态跟踪：成本周期中的价格、格局与盈利演绎-2026/01/202．家电行业产业在线12月空调数据简评：年度内销增长收官，出口降幅环比收窄-2026/01/203．家电行业2025年12月月报及2026年1月投资策略：补贴方案落地，技术降本提速-2026/01/164．行业动态跟踪：从CES 2026看智能家电新品迭代方向-2026/01/155．家电行业2025年年报前瞻：黎明前夕，沉潜以待-2026/01/13 目录 1家电行业重仓比例仍处低位......................................................................................................................................32白电增持较多，扫地机遭减配..................................................................................................................................43北上持股分化，白电边际好转..................................................................................................................................84投资建议..............................................................................................................................................................105风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1家电行业重仓比例仍处低位 公募基金2025年四季报披露完成，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2025Q4家电行业公募基金重仓比例为2.40%，环比+0.08pct，处于2010年以来20%左右的较低分位水平。行业间对比来看，2025Q4家电重仓变动幅度排名第12名，加仓幅度前5名依次是有色金属、通信、基础化工、非银行金融和机械，家电基金重仓比例排名中信一级行业第12名，配置比例前5名依次是电子、通信、电力设备及新能源、有色金属、医药，当季家电行业超配比例为0.63%。板块走势上，2025Q4中信家电指数累计上涨4.09%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第12名。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 2白电增持较多，扫地机遭减配 自2024Q4起，我们分析子板块持仓比例时将剔除港股等不属于中信家电指数的标的，并追溯补充扫地机等标的进入统计样本。调整子板块分母口径后，2025Q4家电子板块重仓比例排序依次为白电1.88%（+0.24pct）、小家电0.71%（+0.08pct）、家电上游0.27%（-0.16pct）、黑电0.08%（-0.03pct）、厨电0.03%（-0.01pct）以及照明0.03% (环比基本持平)。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 ※白电：2025Q4白电子行业基金重仓比例为1.88%（环比+0.24pct），其中美的集团1.27%（+0.15pct），格力电器0.23%（+0.01pct），海尔智家0.37% （+0.08pct），海信家电0.01%（-0.01pct），长虹美菱0.01%（环比基本持平）。当季公募增持白电子板块或主要由于龙头稳健经营优势以及期内国补政策延续预期持续强化；展望后续，我们认为2026年白电内销压力或相对有限，外销有望在关税&美国需求预期改善及新兴市场份额提升的背景下，回归稳健增长，经营节奏或前低后高。原材料价格上涨背景下，行业龙头品牌及经营效率有望更好支撑业绩韧性，且估值与股息率优势凸出，投资价值值得重视。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 ※黑电：2025Q4黑电子行业基金重仓比例为0.08%（环比-0.03pct），主要由于海信视像重仓比例环比-0.03pct。我们认为主要原因在于基数持续走高背景下内销压力逐步显现。但我们认为以海信视像为代表的中国彩电龙头坚持高端化、全球化，积极降本增效，叠加相对温和的面板成本环境，内销盈利能力仍有改善空间；此外龙头产能全球化布局，应对关税风险手段较多，外需不确定性风险或较可控，有望充分享受2026年世界杯带来的产品结构与渠道结构改善机遇。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 ※厨电：2025Q4厨电基金重仓比例为0.03%（环比-0.01pct），其中老板电 器持仓环比-0.01pct，华帝股份环比+0.01pct，其余厨电公司基本没有基金重仓。我们认为厨电子板块持仓水平较低主要由于宏观环境和地产需求仍有一定承压，不过龙头公司经营仍较为稳健、现金储备较多，海内外并购或值得关注。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 ※小家电：2025Q4小家电基金重仓比例为0.71%（环比+0.08pct），其中获增持较多的标的主要是九号公司-WD（环比+0.27pct），有所减持的标的主要是石头科技（-0.16pct）、科沃斯（-0.08pct）。我们认为清洁电器龙头持仓波动的原因主要在于海内外竞争较为激烈，市场对龙头盈利情况有所担忧，后续看，我们看好龙头在巩固海内外市场地位、挖掘用户需求与优化盈利能力当中寻求较好平衡。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 ※家电上游&电工照明：2025Q4家电上游子板块基金重仓比例为0.27%（环比-0.16pct），主要由于三花智控重仓比例环比-0.19pct；2025Q4电工照明子板块基金重仓比例为0.03%（环比基本持平）。我们认为家电上游当季公募持仓比例波动或主要由于人形机器人产业链发展预期有所分化，电工照明持仓平稳或主要得益于板块龙头经营情况较为稳健。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 3北上持股分化，白电边际好转 北上动向方面，2025Q4家电行业公司北上持股比例有所分化。具体来看，2025Q4陆股通持股比例环比提升较多的公司包括海信家电（+0.78pct）、公牛集团（+0.41pct）以及亿田智能（+0.41pct），陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括华帝股份（-2.31pct）、石头科技（-1.69pct）、极米科技（-1.47pct）；白电龙头当中美的集团环比转为获得北上资金增持，海尔智家、格力电器北上持股比例环比有所下滑但降幅收窄，总体看白电龙头北上持仓情况边际好转。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 4投资建议 总结来看，我们预计2