2025Q3家电板块基金持仓点评：白电减仓显著，整体重仓行至较低位

2025Q3家电板块基金持仓点评：白电减仓显著，整体重仓行至较低位 |报告要点 2025Q3家电行业公募重仓比例行至较低位，其中白电减持显著，上游获得增持，个股层面扫地机龙头较受公募&外资青睐。站在当前时点，年度维度内销基数并不高、压力或有限；外销在消化高基数后修复可期，且行业对美敞口或不高，以扫地机为代表的新兴品类海外景气仍较为高涨，在此基础上行业龙头结构升级、全球产能布局等层面应对充分，叠加当前板块较低估值水平及股息率优势，建议积极关注家电投资价值。 |分析师及联系人 孙珊管泉森莫云皓SAC：S0590523110003 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120001 家用电器 2025Q3家电板块基金持仓点评：白电减仓显著，整体重仓行至较低位 ➢家电重仓比例行至较低位 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 公募基金2025年三季报披露完成，2025Q3家电行业公募基金重仓比例为2.28%，环比-1.76pct，处于2010年以来17%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3家电基金配置比例排名中信一级行业第12名，配置比例前5名依次是电子、电力设备及新能源、医药、通信、有色金属，重仓变动幅度排名第28名，加仓幅度前5名依次是通信、电子、计算机、电力设备及新能源、有色金属。板块走势上，2025Q3中信家电指数上涨5.55%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第26名。 ➢白电减仓显著，上游获增持 2025Q3家电子板块重仓比例排序为白电（1.64%）、小家电（0.63%）、家电上游（0.43%）、黑电（0.11%）、厨电（0.03%）与照明（0.03%），其中家电上游持仓环比+0.11pct，白电持仓比例大幅下滑。具体到公司，减仓较多的标的包括美的集团（-1.00pct）、格力电器（-0.50pct）和九号公司-WD（-0.34pct），同时家电上游龙头三花智控（+0.14pct）和扫地机龙头科沃斯（+0.08pct）环比获得较多增持。 相关报告 1、《家用电器：产业在线9月空调数据简评：行业短期承压，公司经营分化》2025.10.20 2、《家用电器：9月月报及10月投资策略：业绩预期稳健，估值优势突出》2025.10.17 ➢三季度北上资金延续流出 北上动向方面，2025Q3家电行业公司北上持股比例总体延续下滑趋势，但部分企业获得增持。具体来看，2025Q3陆股通持股比例环比提升较多的公司包括长虹美菱（+2.22pct）、石头科技（+1.70pct）、海信视像（+1.45pct）和科沃斯（+1.01pct），其中扫地机龙头获北上增持趋势与公募重仓共振。2025Q3陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括老板电器（-2.90pct）、格力电器（-2.88pct）、海尔智家（-1.43pct）、苏泊尔（-1.38pct）、华帝股份（-1.09pct）以及公牛集团（-1.02pct）。 ➢维持行业“强于大市”评级 2025Q3家电行业整体公募重仓行至较低位，其中白电减持显著，上游获得增持，个股层面扫地机龙头较受公募&外资青睐。站在当前时点，年度维度内销基数并不高、压力或有限；外销在消化高基数后修复可期，且行业对美敞口或不高，以扫地机为代表的新兴品类海外景气仍较为高涨，在此基础上行业龙头结构升级、全球产能布局等层面应对充分，叠加当前板块较低估值水平及股息率优势，建议积极关注家电投资价值。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐份额及盈利中枢提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯等。 风险提示：原材料价格大幅上涨；关税及外需不确定性。 扫码查看更多 正文目录 1.家电重仓比例行至较低位............................................42.白电减仓显著，上游获增持..........................................53.三季度北上资金延续流出............................................84.维持行业“强于大市”评级.........................................105.风险提示.........................................................10 图表目录 图表1：2025Q3家电基金重仓比例为2.28%................................4图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动..........................4图表3：2025Q3各行业基金配置比例及超配比例一览.......................4图表4：2025Q3家电涨跌幅位居中信一级行业第26位......................4图表5：2025Q3家电分子行业基金重仓市值占比变动情况...................5图表6：2025Q3末家电板块基金重仓市值前15名标的一览..................5图表7：主要白电企业公募基金重仓比例环比变动..........................6图表8：主要白电企业基金持股比例变动情况..............................6图表9：主要黑电企业公募基金重仓比例环比变动..........................7图表10：主要黑电企业基金持股比例变动情况.............................7图表11：主要厨电企业公募基金重仓比例环比变动.........................7图表12：主要厨电企业基金持股比例变动情况.............................7图表13：主要小家电企业公募基金重仓比例环比变动.......................8图表14：主要小家电企业基金持股比例变动情况...........................8图表15：主要上游&照明企业公募基金重仓比例环比变动....................8图表16：主要上游&照明企业基金持股比例变动情况........................8图表17：2025Q3主要家电企业的陆股通持股比例变动......................9图表18：主要白电企业北上资金持股比例变动情况.........................9图表19：主要厨电企业北上资金持股比例变动情况.........................9图表20：主要小家电企业北上资金持股比例变动情况.......................9图表21：其他家电企业北上资金持股比例变动情况.........................9 1.家电重仓比例行至较低位 公募基金2025年三季报披露完成，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2025Q3家电行业公募基金重仓比例为2.28%，环比-1.76pct，处于2010年以来17%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3家电基金配置比例排名中信一级行业第12名，配置比例前5名依次是电子、电力设备及新能源、医药、通信、有色金属，重仓变动幅度排名第28名，加仓幅度前5名依次是通信、电子、计算机、电力设备及新能源、有色金属。板块走势上，2025Q3中信家电指数累计上涨5.55%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第26名。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.白电减仓显著，上游获增持 自2024Q4起，我们分析子板块持仓比例时将剔除港股等不属于中信家电指数的标的，并追溯补充扫地机等标的进入统计样本。调整子板块分母口径后，2025Q3家电子板块重仓比例排序依次为白电1.64%（-1.70pct）、小家电0.63%（-0.28pct）、家电上游0.43%（+0.11pct）、黑电0.11%（-0.16pct）、厨电0.03%（+0.01pct）以及照明0.03% (+0.02pct)。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所整理 ※白电：2025Q3白电子行业基金重仓比例为1.64%（环比-1.70pct），其中美的集团1.12%（-1.00pct），格力电器0.22%（-0.50pct），海尔智家0.28%（-0.14pct），海信家电0.01%（-0.03pct），长虹美菱0.01%（-0.02pct）。公募减持白电或主要受到内需趋弱以及外销不确定性等因素影响。当前龙头公司陆续披露三季度报，三季度板块经营环比走弱，但整体表现或依然稳健。展望后续，板块单季度内销或承压显著，但龙头公司经营与业绩充满韧性，内销或无需过于担忧；此外，中美贸易不确定性成为新常态，中长期来看龙头北美敞口或有限，龙头海外产能布局领先，应对经验充分，后续风险或可控，龙头新兴市场及OBM拓展有望持续兑现增长。龙头公司经营稳健、穿越周期能力强，估值与股息率优势凸出，投资价值显著。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ※黑电：2025Q3黑电子行业基金重仓比例为0.11%（环比-0.16pct）。我们认为主要原因在于基数走高背景下，内销端压力逐步显现。但我们认为以海信视像为代表的中国彩电龙头坚持高端化、全球化，叠加相对温和的面板成本环境，盈利能力有望稳步提升，利润弹性有望充分释放，前景可期；此外龙头产能全球化布局，应对关税风险手段较多，外需不确定性风险或较可控。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所（创维数字当季无数据） ※厨电：2025Q3厨电基金重仓比例为0.03%（环比+0.01pct），其中老板电器持仓环比+0.02pct，华帝股份环比小幅下滑，其余厨电公司基本没有基金重仓。厨电子板块持仓水平整体较低，我们认为主要原因或仍在地产端，不过值得重视的是，龙头公司经营依然较为稳健。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所（浙江美大、火星人当季无数据） 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ※小家电：2025Q3小家电基金重仓比例为0.63%（环比-0.28pct），其中获增持较多的标的主要是科沃斯（环比+0.08pct至0.17%），此外九号公司-WD减仓幅度较大（环比-0.34pct至0.18%）。我们认为扫地机获得增持的原因主要在于新品与政府&企业补贴共振带动龙头海内外营收实现较快增长；后续看，龙头有望凭借产品持续创新以供给带动需求，且“投资+研发”模式有望进一步挖掘具身智能未来发展潜力。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ※家电上游&电工照明：2025Q3家电上游基金重仓比例为0.43%（环比+0.11pct），2025Q3电工照明子行业基金重仓比例为0.03% (环比+0.02pct)。我们认为家电上游当季获得较多增持或主要由于人形机器人产业链高成长预期再起，电工照明持仓获得小幅增持或主要由于公司稳健经营属性赢得部分投资者青睐。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 3.三季度北上资金延续流出 北上动向方面，2025Q3家电行业公司北上持股比例总体延续环比下滑，但仍有部分企业获得增持。具体来看，2025Q3陆股通持股比例环比提升较多的公司包括长虹美菱（+2.22pct）、石头科技（+1.70pct）、海信视像（+1.45pct）和科沃斯（+1.