家用电器2024Q1家电板块基金持仓点评：整体仓位回归中位，白电增配比例突出

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 2024Q1家电板块基金持仓点评： 整体仓位回归中位，白电增配比例突出 ➢ 家电重仓比例4.02%，环比提升0.97pct 2024Q1家电公募基金重仓比例为4.02%，环比+0.97pct，处于2010年以来47%左右的分位水平。行业间对比来看，一季度家电基金配置比例排名中信一级行业第9名，排名环比显著提升，同时家电行业的加仓幅度排名第4，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源、通信。板块走势上，2024Q1中信家电指数累计上涨10.79%，收益在所有中信一级行业中排名第2名，仅次于石油石化指数，跑赢沪深300指数7.69pct，跑赢上证综指8.56pct。 ➢ 白电重仓增幅领跑，连续五个季度获增持 2024Q1家电子板块重仓比例排序依次为白电（2.67%）、家电上游（0.59%）、小家电（0.45%）、黑电（0.32%），加仓幅度排序依次为白电（+1.07pct）＞照明（+0.04pct）＞小家电（+0.03pct）＞厨电（+0.02pct），黑电环比基本持平，家电上游减配0.25pct。公司方面，重仓前五依次为美的集团（1.39%），海尔智家（0.64%），格力电器（0.42%），三花智控（0.38%），海信视像（0.28%），白电龙头凭借稳健经营与高分红优势获得较大幅度加仓。 ➢ 一季度家电北上资金净流入，四月流出 北上资金方面，2024Q1北上净流入家电板块63.3亿元，3月流入有所提速。分公司看，当季净流入较多的公司是美的集团、格力电器及石头科技，此外新宝股份、老板电器获得北上资金增持，而三花智控、苏泊尔和海信视像的净流出规模较大。截至4月19日，家电行业北上资金4月累计净流出13.5亿，其中海尔智家净流入规模领跑行业，并且新宝股份也连续获得北上资金增持，但格力电器、三花智控、海信视像、石头科技净流出较多。 ➢ 投资建议 家电公募持仓2024Q1环比显著提升，主要由白电驱动，整体持仓恢复至历史中位水平；个股层面，经营较为稳健且股息率较高的白电龙头赢得内外资共同青睐，推动股价实现亮眼表现；年初以来家电内外需均好于预期，品牌出海看点十足，政策锦上添花可期，进一步考虑到龙头经营稳健，板块股息率、估值仍有相对优势，维持家电“强于大市”评级，持续推荐：1）白电龙头美的、海尔、海信家电、格力；2）厨电龙头华帝及老板；3）品牌出海的海信视像及石头；4）可选代表科沃斯小熊电器、新宝股份等。 风险提示：1）海外需求不及预期，2）原材料成本上涨，3）空调库存大幅积累，4）外资大幅波动。 证券研究报告 2024年04月24日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：基于区域拆分看出口景气持续性》2024.04.21 2、《家用电器：产业在线3月空调数据简评：销量同期新高，景气持续向上》2024.04.19 -30%-17%-3%10%2023-42023-82023-122024-4家用电器沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 家电重仓比例4.02%，环比提升0.97pct 公募基金2024年一季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024Q1家电公募基金重仓比例为4.02%，环比+0.97pct，处于2010年以来47%左右的分位水平。行业间对比来看，一季度家电基金配置比例排名中信一级行业第9名，加仓幅度排名第4，前3名依次是有色金属、电力设备及新能源、通信。板块走势上，2024Q1中信家电指数累计上涨10.79%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第2名，跑赢沪深300指数7.69pct，跑赢上证综指8.56pct。 图表1：2024Q1家电基金重仓环比+0.97pct至4.02% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q1各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024Q1家电涨跌幅位居中信一级行业第2位 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 白电重仓增幅领跑，连续五季度获得增持 2024Q1家电子板块重仓比例排序依次为白电（2.67%）、家电上游（0.59%）、小家电（0.45%）、黑电（0.32%），加仓幅度排序依次为白电（+1.07pct）＞照明（+0.04pct）＞小家电（+0.03pct）＞厨电（+0.02pct），黑电环比基本持平，家电上游减配0.25pct。 1.15%8.21%1.30%4.02%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1家电-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%有色金属电力设备及新能源通信家电电力及公用事业银行交通运输石油石化轻工制造煤炭汽车传媒商贸零售纺织服装食品饮料消费者服务综合综合金融建材钢铁建筑农林牧渔房地产机械非银行金融基础化工国防军工计算机电子医药本期环比变化上期环比变化-10%-5%0%5%10%15%食品饮料电子医药电力设备及新能源有色金属机械基础化工汽车家电通信计算机电力及公用事业银行交通运输国防军工农林牧渔煤炭石油石化轻工制造房地产传媒消费者服务非银行金融纺织服装建筑钢铁建材商贸零售综合金融综合2024Q1配置比例2024Q1超配比例-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%石油石化家电银行煤炭有色金属通信电力及公用事业交通运输汽车钢铁建筑食品饮料传媒电力设备及新能源非银行金融机械消费者服务建材农林牧渔商贸零售轻工制造纺织服装综合金融国防军工基础化工计算机房地产电子医药综合2024Q1累计涨跌幅2023年涨跌幅 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表5：2024Q1家电分子行业基金重仓市值占比变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 图表6：2024Q1末家电板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 美的集团 3.74 240.15 1.39% +0.51pct 421 93 海尔智家 4.48 111.67 0.64% +0.22pct 181 76 格力电器 1.85 72.79 0.42% +0.19pct 203 94 三花智控 2.74 65.03 0.38% -0.29pct 153 -134 海信视像 2.00 47.91 0.28% +0.04pct 58 0 石头科技 0.12 41.67 0.24% +0.06pct 132 43 海信家电 0.95 28.83 0.17% +0.11pct 87 40 德业股份 0.31 28.23 0.16% +0.06pct 81 45 九号公司-WD 0.07 22.06 0.13% +0.01pct 35 7 公牛集团 0.17 17.85 0.10% +0.04pct 29 16 长虹美菱 0.96 8.89 0.05% +0.05pct 30 24 兆驰股份 1.65 8.29 0.05% -0.02pct 16 -8 盾安环境 0.59 7.43 0.04% -0.02pct 25 -22 苏泊尔 0.12 7.14 0.04% -0.00pct 12 1 老板电器 0.19 4.48 0.03% +0.02pct 17 -4 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 ※白电：2024Q1白电基金重仓比例环比+1.07pct至2.67%，其中美的集团1.39%（+0.51pct），海尔智家0.64%（+0.22pct），格力电器0.42%（+0.19pct），海信家电0.17%（+0.11pct），长虹美菱0.05%（+0.05pct），白电龙头加仓幅度持续领跑，我们预计一方面是由于一季度白电内外销情况较好，另一方面是由于白电公司稳健的经营情况以及较高的股息率赢得市场青睐。2024年以来，空调内销量情况好于此前预期，冰洗则受益于内需更新中枢提升&出口保持较好趋势，此外在结构升级支撑下，白电均价中枢有望长期保持中个位数左右的提升趋势，进一步考虑到龙头较为优秀的报表质量与较高的股息率两大优势，白电子板块投资价值仍然突出。 1.60%0.32%0.02%0.42%0.84%0.07%2.67%0.32%0.04%0.45%0.59%0.10%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%白电黑电厨电小家电家电上游照明2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表7：主要白电企业公募基金重仓比例环比变动 图表8：主要白电企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ※厨电：2024Q1厨电基金重仓比例环比+0.02pct至0.04%，受地产销售低迷压制，厨电整体配置水平仍然偏低；公司方面，老板电器基金持仓0.03%（+0.02pct），华帝股份基金持仓0.02%（+0.002pct），其余厨电公司基本没有基金重仓。后续看，考虑到地产景气此前调整幅度较深，在当前政策托底信号明确的基础上，后周期估值修复空间值得跟踪，龙头有望在多品类&多渠道布局的基础上进一步展现经营韧性。 图表9：主要厨电企业公募基金重仓比例环比变动 图表10：主要厨电企业基金持股比例变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 ※小家电：2024Q1小家电基金重仓比例为0.45%，环比+0.03pct，获得较多加仓的公司主要是石头科技0.24%（+0.06pct）、新宝股份0.01%（+0.01pct），仓位下滑的主要是飞科电器0.02%（-0.03pct）、光峰科技0.0002%（-0.01pct），其余公司的基金重仓比例相对比较稳定，我们预计石头、新宝获加仓原因的共同之处主要在于其出口业务增长较好。2024年以来，海内外扫地机产品线进一步丰富，全能款占比提升，细节创新层出不穷，但洗地机价格仍然持续下滑；厨房小家电内销仍难言显著催化，机会暂时主要来自于行业内不同品类的结构性机遇，但新兴渠道中传统龙头份额或正提升，行业格局优化的机会在悄然孕育，同时外销2024H1有望保持较好势头。 0.51%0.19%0.22%0.11%0.05%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%美的集团格力电器海尔智家海信家电长虹美菱2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10%5%10%15%20%25%15Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1格力电器美的集团海尔智家海信家电长虹美菱0.0180%0.0024%0.0000%0.0000%0.0002%0.