2025Q4非银板块公募持仓点评：非银重仓环比提升，保险获显著增配

行业评级:推荐 公募基金2025年四季报披露完毕。截至2025Q4末，主动基金（不含QDII基金和被动指数型基金，且剔除指数增强基金，下同）重仓持股中，非银金融板块市值占比为1.83%，环比+0.62pp。其中证券板块（含同花顺和指南针，下同）市值占比0.49%，环比+0.06pp；保险板块市值占比1.25%，环比+0.64pp；多元金融市值占比0.09%，环比-0.09pp。 分析与判断: ►传统券商持仓环比小幅提升 2025Q4末证券板块重仓市值占比环比+0.06pp至0.49%。其中传统券商重仓市值占比环比+0.1pp至0.42%，我们预计主要系券商业绩改善且估值较低。具体来看，传统券商重仓股（A股）仍集中在大中型券商，前三大重仓股分别为：华泰证券重仓持股数量1.82亿股（环比+13.3%）、持仓市值42.84亿元（环比+22.8%）；中信证券重仓持股数量1.46亿股（环比+66.2%）、持仓市值41.94亿元（环比+55.7%）；国泰海通重仓持股数量1.2亿股（环比+164.7%）、持仓市值24.75亿元（环比+188.3%）。 互联网券商重仓市值占比环比-0.04pp至0.06%。其中东方财富重仓持股数量0.52亿股（环比-29.8%）、持仓市值12.13亿元（环比-40.1%）；同花顺重仓持股数量0.03亿股（环比-8.7%）、持仓市值10.40亿元（环比-20.9%）；指南针重仓持股数量0.01亿股（环比-68.6%）、持仓市值1.82亿元（环比-75.4%）。 保险板块环比显著增配 ► 在主动基金重仓持股口径下，保险板块持仓比例由三季度末的0.61%显著提升至四季度末的1.25%，我们预计主要系2026年开门红和资负匹配均预期向好。个股上，四季度末保险板块持仓市值前五大股票分别为：中国平安A持股数量3.15亿股（环比+97.6%）、持仓市值215.44亿元（环比+145.2%）；中国太保A持股数量1.78亿股（环比+66.3%）、持仓市值74.68亿元（环比+98.4%）；中国人寿H持股1.48亿股（环比+44.2%）、持仓市值36.61亿元（环比+76.7%）；中国平安H持股数量0.59亿股（环比+107%）、持仓市值34.79亿元（环比+151.5%）；新华保险A持股数量0.40亿股（环比+33.5%）、持仓市值28.05亿元（环比+52.2%）。 ►多元金融持仓环比下滑 2025Q4主动基金重仓股中多元金融持仓环比-0.09pp至0.09%。个股方面，四季度末多元金融板块持仓市值前五大股票分别为：香港交易所持股数量0.039亿股（环比-42.9%）、持仓市值14.35亿元（环比-47.9%）；九方智投控股持股数量0.15亿股（环比-57.2%）、持仓市值6.82亿元（环比-72.1%）；渤海租赁持股数量1.51亿股（环比-22.7%）、持仓市值6.12亿元（环比-10.8%）；江苏金租持股数量0.6亿股（环比-42.9%）、持仓市值3.64亿元（环比-38.4%）；中银航空租赁持股数量0.02亿股（环比-23.9%）、持仓市值1.16亿元（环比-21.2%）。 投资建议: 当前主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态。随着资本市场持续活跃与改革深化、中长期资金入市及居民增配权益，我们继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值。 风险提示 权益市场大幅波动；长期利率大幅下行；宏观经济复苏不及预期；资本市场监管趋紧。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。