非银金融行业2021Q3公募持仓报告：券商显著触底回暖+保险期待否极泰来，板块配置价值凸显

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 券商显著触底回暖+保险期待否极泰来，板块配置价值凸显 ——非银金融行业2021Q3公募持仓报告 核心观点 ⚫ 券商板块公募持仓显著回暖，保险板块持仓续创历史新低。1）21Q3券商板块（除东方财富，下同）公募持仓比例大幅触底反弹，这是自19Q3年以来的首次。我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至21Q3，券商板块的公募重仓股持仓占比0.61%，环比21Q2的0.11%显著触底回升。2）21Q3保险板块的公募重仓股持仓占比进一步滑落，体现出市场对板块的持股意愿进一步下降。截至21Q3，保险板块的持仓占比已由20Q4的2.25%降至0.20%，继21Q2的0.33%续创历史新低. ⚫ 券商板块低配幅度显著收窄，保险板块低配幅度创新高。1）券商板块的自由流通市值占比环比由4.21%回升至4.30%。截至21Q3，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为85.85%，板块低配幅度较之前连续三季的95%+的水平显著收窄。2）截至21Q3，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.73%，环比21Q2下滑0.49pct。板块的低配幅度进一步刷新历史新高。截至21Q3，保险板块的低配幅度环比21Q2的85.13%增至88.73%，尤其是对比18Q3的47%的高配幅度，显示出板块的投资情绪已经降至历史冰点。 ⚫ 券商板块TOP10重仓股均被大幅加仓，保险板块个股均被持续减持。1）券商板块TOP10重仓股均出现显著加仓的情况，其中广发证券、东方证券、中信证券、华泰证券的重仓持股比例环比分别由0.007%、0.001%、0.045%、0.025%增至0.156%、0.128%、0.110%、0.101%。此外，受大公募逻辑的加持，长城证券、西南证券等中小券商也新近加入重仓股持股名单。2）保险板块的TOP5重仓股持仓比例均明显下滑，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的公募重仓股比分别由21Q2的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%降至0.141%、0.051%、0.003%、0.001%。券商板块持仓大幅触底反弹，随着政策利好的接踵而至，板块情绪望保持高位；市场对保险代理人规模下滑仍较悲观，持仓降至历史冰点，期待队伍质态提升催化的历史低位布局良机。 投资建议与投资标的 ⚫ 截至2021Q3，券商板块持仓已明显反弹，但是仍然处于历史较低水平，而保险板块持仓则刷新历史新低。整体来看，机构资金对非银板块的配置仍然较低，意味着后续上涨动能充足，部分优质标的配置性价比日趋凸显。 ⚫ 券商方面，当前板块投资情绪与人气显著改善且基本面扎实，继续推荐大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、中信证券(600030，增持)、兴业证券(601377，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级) 、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 市场超预期下行的系统性风险，监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行导致准备金计提增加及投资收益率下滑。 ⚫ Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年10月28日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 证券分析师 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 相关报告 政策面持续友好为板块保驾护航，仍首推大公募主线：——非银金融行业周观点 2021-10-25 监管推动丰富人身险产品体系，QFII获批衍生品交易强化券商板块配置逻辑：——非银金融行业周观点 2021-10-18 权益回暖提振保险板块，仍看好大公募与衍生品逻辑下的券商配置机遇：——非银金融行业周观点 2021-10-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商显著触底回暖+保险期待否极泰来，板块配置价值凸显 2 图1：2021Q3非银板块流通市值、基金持仓及低配比例 图2：2021Q3非银板块自由流通市值、基金持仓环比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 数据来源：WIND，东方证券研究所 图3：2018Q2-2021Q3券商板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 图4：2018Q2-2021Q3保险板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%证券II保险II多元金融II流通市值占比基金重仓股持仓占比低配比例（右轴）-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%非银金融证券II保险II流通市值环比变动基金重仓股持仓环比变动60%65%70%75%80%85%90%95%100%0%1%2%3%4%5%6%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3券商板块重仓股持仓占比券商板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0%1%2%3%4%5%6%7%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3保险板块重仓股持仓占比保险板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴） oPqNtNvNsNuMtRqPrOrNmR7NaObRmOnNmOnMfQqRqQfQnPyRbRqQvMuOnRmPxNpMvN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商显著触底回暖+保险期待否极泰来，板块配置价值凸显 3 图5：2019Q4-2021Q3券商板块TOP10（除东方财富）重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 图6：2019Q4-2021Q3保险板块TOP5重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%广发证券东方证券中信证券华泰证券海通证券国泰君安兴业证券申万宏源中信建投中金公司2021Q32021Q22021Q12020Q40.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保2021Q32021Q22021Q12020Q42020Q3依据《发布证券研究报告 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商显著触底回暖+保险期待否极泰来，板块配置价值凸显 4 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无