25Q3非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比下降，券商及互金持仓环比基本持平

公募持仓观察：保险持仓环比下降，券商及互金持仓环比基本持平——25Q3非银板块公募持仓分析 2025年10月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：2025年公募基金三季报发布完毕，2025年三季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓1.61%（含同花顺），环比2025Q2下降0.32pct。相比沪深300行业流通市值占比低配8.35pct，环比2025Q2低配幅度收窄0.13pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、中信证券和东方财富，持仓市值分别为79.83亿元、29.72亿元、29.26亿元、20.58亿元、14.20亿元。 ◼上市险企中国寿、平安获增持，新华遭小幅减持，太保、人保减持较多：截至2025年Q3末，保险板块持仓为0.78%，较Q2末下降0.32pct。Q3末保险动态估值为0.66x PEV，较Q2末基本持平。公司方面，从持股数量上看，平安、国寿有所增持，分别增持501万股、320万股，其他公司则减持，人保、太保减持较多，分别减持5906万股、2391万股；从持仓比例上看，除国寿外均较Q2有所下降，太保、平安、人保和新华分别下降0.13pct、0.11pct、0.05pct和0.04pct，国寿则基本持平。2025年Q3末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.48%、0.18%、0.09%、0.01%。 相关研究 《 广 发 中 证 港 股 通 非 银ETF（513750.SH）：业绩高增筑底，估值修复在途，保险板块景气回升助力港股通非银稳健领跑》2025-10-28 ◼券商及互金板块持仓环比基本持平，板块估值环比有所提升：1）券商及互金板块整体：截至2025年三季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.74%，较2025年上半年末增加0.01个百分点，同比增加0.02个百分点。其中传统券商持仓占比0.54%，较2025年上半年末增加0.01个百分点，同比增加0.1个百分点。2025年三季度末券商行业(中 信证 券Ⅱ指 数)估值 为1.55xP/B(静 态)，2025年上半 年末为1.41xP/B。2）互金标的：东方财富持仓占比0.09%，较2025年上半年末减少0.03个百分点，同比减少0.09个百分点。同花顺持仓占比0.07%，较2025年上半年末增加0.01个百分点，同比减少0.02个百分点。指南针持仓占比0.04%，较2025年上半年末增加0.03个百分点，同比增加0.04个百分点。3）传统中大型券商：截至2025年三季度末，公募基金大中型券商持仓为0.52%，较2025年上半年末增加0.02个百分点，同比增加0.1个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，华泰、广发、中金公司、兴业、光大、国信、东方获机构增持，中信、国泰海通、银河、中信建投、招商、申万宏源、东吴、浙商遭减持。 《业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复》2025-10-26 ◼非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：三季度以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，中长期资金入市步伐加快，共同驱动非银板块景气度上行。25Q1~3日均股基成交额达到18723亿元，同比提升109%；其中Q3单季度日均股基成交额达到24076亿元，同比提升208%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：四家险企分别为国寿、平安、太保、新华 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn