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25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降

金融 2026-01-22 孙婷,罗宇康东吴证券米软绵gogo

事件概述：2025年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓为2.42%（含同花顺、指南针），环比2025Q3提升0.82个百分点，但相比沪深300行业流通市值低配8.46个百分点，环比低配幅度提升0.1个百分点。个股方面，前五大重仓股为中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券和新华保险，持仓市值分别为169.64亿元、58.42亿元、31.91亿元、22.87亿元、22.78亿元。
保险板块持仓分析：截至2025年末，保险板块持仓为1.67%，较Q3末提升0.89个百分点。年末保险动态估值为0.78x PEV，较Q3末提升0.12x。公司方面，各险企均有所增持，平安增持最多（10315万股），太保（5477万股）、国寿（2156万股）次之，人保增持幅度最小。持仓比例方面，平安提升最大（+0.58个百分点），太保（+0.18个百分点）其次，人保提升最小。2025年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。
券商及互金板块持仓分析：1）券商及互金板块整体：截至2025年末，持仓为0.69%，较2025年三季度末减少0.06个百分点，同比增加0.16个百分点。其中传统券商持仓占比0.57%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.16个百分点；2025年末券商行业（中信II指数）估值为1.46x P/B（静态），较Q3末的1.55x P/B有所下降。2）互金标的：东方财富持仓占比0.05%，较2025年三季度末减少0.04个百分点，同比减少0.01个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较2025年三季度末减少0.02个百分点，同比基本持平；指南针持仓占比0.01%，较2025年三季度末减少0.03个百分点，同比提升0.01个百分点。3）传统中大型券商：截至2025年末，公募基金大中型券商持仓为0.55%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.17个百分点。传统券商中，机构增持中信、国泰海通、招商、兴业、国信，减持华泰、中国银河、广发、申万宏源、东吴、光大、浙商。
行业景气度与配置价值：2025年以来权益市场大幅上行，资本市场环境优化，市场交投活跃度提升，驱动非银板块景气度上行。截至2026年1月22日，年初至今全市场日均股基成交额达34444亿元，同比提升155%。非银金融行业作为资本市场重要参与者，后续有望持续受益。当前公募基金对非银板块低配幅度较大，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧抑制行业创新、市场竞争加剧风险。