25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降

公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降——25Q4非银板块公募持仓分析 2026年01月22日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：2025年公募基金四季报披露完毕，2025年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓2.42%（含同花顺、指南针），环比2025Q3提升0.82pct。相比沪深300行业流通市值占比低配8.46pct，环比2025Q3低配幅度提升0.1pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券和新华保险，持仓市值分别为169.64亿元、58.42亿元、31.91亿元、22.87亿元、22.78亿元。 ◼上市险企均有所增持，平安增持最多。截至2025年末，保险板块持仓为1.67%，较Q3末提升0.89pct。年末保险动态估值为0.78x PEV，较Q3末提升0.12x。公司方面，从持股数量上看，各险企均有所增持，其中平安增持最多，为10315万股，太保、国寿分别增持5477万股、2156万股,人保增持幅度最小；从持仓比例上看，各险企均较Q3末有所提升，平安提升幅度最大，为+0.58pct，太保其次为+0.18pct，人保提升幅度最小。2025年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。 相关研究 《短期调整无损投资价值，继续看好保险/券商估值提升》2026-01-18 ◼券商及互金板块持仓环比下降，传统券商持仓环比小幅提升。1）券商及互金板块整体：截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.69%，较2025年三季度末减少0.06百分点，同比增加0.16个百分点。其中传统券商持仓占比0.57%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.16个百分点；2025年末券商行业（中信II指数）估值为1.46xP/B（静态），2025年三季度末为1.55xP/B。2）互金标的：截至2025年末，东方财富持仓占比0.05%，较2025年三季度末减少0.04个百分点，同比减少0.01个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较2025年三季度末减少0.02个百分点，同比基本持平。指南针持仓占比0.01%，较2025年三季度末减少0.03个百分点，同比提升0.01个百分点。3）传统中大型券商：截至2025年末，公募基金大中型券商持仓为0.55%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.17个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、国泰海通、招商、兴业、国信、东方获机构增持，华泰、中国银河、广发、申万宏源、东吴、光大、浙商遭减持。 《交投活跃度再提升；保险开门红如约而至；继续看好保险/券商》2026-01-12 ◼非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：2025年以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行。截至2026年1月22日，年初至今全市场日均股基成交额达到34444亿元，同比提升155%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：四家险企分别为国寿、平安、太保、新华 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn